报告行业投资评级 - 甲醇品种投资观点为震荡[2] - 交易策略单边为震荡套利为观望[2] 报告核心观点 - 地缘挤仓是脉冲式行情基本面空配要落到01合约[1][2] - 这轮甲醇的多空分水岭不在现货而在“地缘溢价”和“供给放量时点”谁先兑现[2] - 短期盘面被事件逻辑接管提保节点叠加以色列大选窗口资金有动力借地缘紧张做一次近月逼仓但伊朗产量已憋到极限浮仓堆积真打起来反而是供给脉冲式释放的序幕[2] - 冲突驱动的冲高更该当成化工空配的入场窗口而非追多理由[2] - 近月和远月定价已经撕裂内地货倒推盘面锁在相对窄的区间11月又被宝丰延期久泰提货鲲鹏和广聚检修撑住逼仓幅度会温和快进快出[2] - 真正的宽松要等11月中后宝丰和鲁南新装置出醇进口随海峡放行回补才会在01上沉淀12月时间不够承载这套叙事空配选01更干净[2] - 节奏上地缘消息只做减法不做加法冲高不追回踩看内地现货是否跟跌[2] - PP-MA价差已从深度倒挂修复到平水附近下一步要继续走扩要么港口累库兑现要么海峡通航落地[2] - 跨期上1-5反套仍有空间近月赌情绪远月做现实别把逼仓当成反转[2] 供给端总结 - 本周甲醇供给呈现“国产弱收缩+进口不及预期”的组合国内开工环比微降西北多套装置延续检修损失量暂时压住产量释放[2] - 检修高峰渐近尾声后续恢复量开始抬头[2] - 真正的紧点在进口端外轮到港仍偏低中东发运受地缘和船只调度牵制封航风险让卸货节奏继续后移[2] - 供给不是没压力而是压力被延迟表面紧平衡还在实质放量只是还没兑现到港口[2] - 中国甲醇设计产能2025年达10804.5万吨年增长率5.04%[5] - 西北地区设计产能2025年达68795000吨年增长率11.1%[13] - 华东地区设计产能年增长率-2.1%[7] - 华北地区设计产能年增长率-6%[11] - 西南地区设计产能年增长率-1.5%[15] 需求端总结 - 需求端是本周最明确的拖累项沿海外采MTO集中停车延续烯烃消耗断崖式回落核心矛盾仍是甲醇高价挤压下游生存空间[2] - 传统下游中甲醛、醋酸、MTBE负荷有局部修复但整体以刚需采购为主追高意愿弱无法填补烯烃留下的缺口[2] - 需求结构现在是“大头塌、小头补”没有看到能带动价格反转的共振点只能延缓下跌斜率[2] 库存端总结 - 港口库存仍在历史低位区间徘徊可流通货源偏紧的现实没变这也是盘面始终跌不透的根基[2] - 边际上已经在起变化国产送到补充增加进口到港预期回升MTO停车削弱提货库存从“去化”切向“窄幅累积”[2] - 内地厂库反而因贸易补单和烯烃外采小幅去化[2] - 整体是低基数下的弱累库近月有缓冲远月预期在转松[2] 利润端总结 - 本周甲醇现货回落上游生产利润被明显压缩煤制、气制、焦炉气工艺毛利同步收窄但绝对水平仍算丰厚高开工有底气[2] - 下游MTO单体亏损环比略修复仍深陷负利润[2] - 传统下游在原料跌价后利润稍好但多数只是勉强回正[2] - 利润劈叉没真正收敛上游让的是“超额利润”下游补的是“生存缺口”产业链利润分配仍失衡[2] 地缘政治因素总结 - 周末胡塞伊朗实质性袭击仍存卡塔尔/巴基斯坦/英法均传和谈传闻伊朗否认以美对伊朗截止当前暂未实质性局部打击升级美国总统发言态度暧昧[2] 交易策略总结 - 单边震荡套利观望[2] - 风险关注下游需求烯烃外采春检情况地缘政治[2]