行业投资评级 - 科技成长板块交易拥挤度偏高叠加中报业绩披露窗口短期市场波动风险上升[1] - 宏观基本面延续“K型”分化生产与新兴产业较强传统与需求较弱[1] - 海外地缘政治反复及通胀预期升温可能压制成长风格[1] - 短期内IH、IF可能受益于风险偏好回落IC、IM中长期弹性空间更大单边做多仍需审慎控制仓位[1] 核心观点 - 宏观金融方面配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下债市震荡运行[1] - 有色金属方面近期宏观压制仍有压制但产业面存在支撑价格维持高位震荡[1] - 铝近期宏观情绪偏弱叠加供应端存在增长预期强现实弱预期情况下铝价震荡偏弱运行[1] - 氧化铝国内供应仍处于过剩状态氧化铝库存持续复库产业面仍然偏弱价格进一步下滑[1] - 锌宏观情绪偏压制叠加LME挤仓退潮交易锌价承压但国内冶炼生产利润倒挂下冶炼生产有萎缩预期锌价尚有支撑[1] - 镍宏观情绪较为谨慎多家印尼中资镍企计划联合减产市场传闻MHP/高冰镍减产50%、镍铁减产20%但部分企业否认参与减产关注实际减产落地情况[1] - 10月印尼火法矿转为贴水2美金/湿吨成本支撑走弱9月印尼镍铁产量减少IMIP园区缺水影响仍存9月MHP产量环比回升纯镍产量小幅回落[1] - 整体看宏观反复印尼镍企联合减产刺激镍价低位反弹但纯镍高库存与矿价走弱或限制镍价上行空间关注实际减产力度、印尼政策、宏观情绪等[1] - 不锈钢方面钢厂10月排产下滑不锈钢社会库存小幅去化需求偏弱短期在印尼镍企联合减产消息刺激下不锈钢短期震荡修复但需求端即将进入淡季[1] - 锡短期宏观环境仍存压制锡价估值承压但因基本面供应限制仍存锡价下方有一定支撑[1] - 贵金属受地缘局势趋紧、油价持续走高及全球资产暴跌引发流动性风险等多重因素影响贵金属价格承压重挫短期在上述风险未除前金银或偏弱运行但美债收益率走弱及海外政治风险升温中期仍有一定支撑[1] - 铂整体或从宏观层面跟随贵金属板块短期料偏弱震荡为主但近期铂金跌势或逐步放缓多铂空钯策略建议阶段性止盈择机再逢低介入[1] - 工业硅北方产能释放对冲西南地区减产叠加需求修复有限、库存高位去化缓慢等价格承压但成本仍有托底亦难大幅下挫短期价格料区间震荡为主[1] - 多晶硅市场担忧减产执行效果不及预期在需求偏弱、高库存压力未解下价格短期或延续震荡关注减产实际执行力度、库存去化节奏及下游需求情况等[1] - 碳酸锂权益市场情绪回暖带动锂价盘面减仓反弹当下供增需弱的悲观预期仍主导盘面交易逻辑锂价中期或仍相对承压但随着视下窝环评拟公示等利空密集落地后在现货维持升水、仓单持续去化等现实需求韧性下短期追空性价比减弱建议观望[1] - 螺纹钢盘面k线走势纠结成本端品种表现有走弱迹象周度数据尚不能提供独立上涨驱动前几日提示多单可适当减持等待回调后的做多机会[1] - 铁矿石短期双焦及钢材走强铁矿存在被动上行可能但高库存仍然压制向上幅度[1] - 锰硅上周五锰矿价格上涨带动锰硅强势反弹但短期钢厂利润大幅下挫板块负反馈压力增加供给延续偏高价格承压[1] - 硅铁短期煤焦价格波动剧烈钢厂利润大幅下挫板块负反馈压力增加供给偏高价格承压[1] - 纯碱近期市场情绪依旧悲观前期供应减量预期部分证伪库存累积较多现货走弱价格延续承压[1] - 玻璃近期供应减量、库存去化明显但终端需求承压负反馈压力大价格波动大[1] - 焦煤焦炭现实供应依然偏紧现货和对应的近月期货合约表现强韧但政策保供预期还在且有进一步加码的可能期货在现实和预期的拉扯中单边大概率在当前区间震荡反复月间价差维持近强远弱格局正套走势为主考虑到本轮政策保供的决心可能比较强倾向于煤焦供应将逐渐恢复对应期货01合约以逢高空配为主只是注意短期内期货可能还会被偏紧的现货拉扯急跌后可能有反复[1] - 棕榈油05面临10000关口跟踪关口支撑建议布局做多以及累购期权策略[1] - 豆油豆系近期预计稳中偏强偏强震荡为主[1] - 菜油下方支撑较强但驱动短期暂缺预计宽幅震荡[1] - 棉花国际方面USDA预计2026/27年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧中国进口需求预计增25%美棉出口微增且面临巴西竞争近期美棉出口销售创年度新高叠加特朗普访华或将扩大美国农产品进口进一步利好美棉出口[1] - 国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱供应充裕需求平稳有韧性内外价差带来进口替代压力政策稳定新疆植棉面积调减为核心变量国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移[1] - 食糖国际方面2025/26榨季全球食糖结构性过剩格局明确印度增产显著、巴西产量维持高位泰国小幅减产影响有限主产国整体供给充裕叠加巴西新榨季开榨预期全球糖市供应压力持续加大[1] - 国内方面2025/26榨季国内食糖供应宽松格局确立甘蔗糖进入集中压榨高峰国产糖同比增产进口糖到港稳定、工业库存偏高国内总供给充裕市场由紧平衡转向小幅过剩整体来看预计郑糖上有顶下有底难有大幅波动内强外弱格局延续[1] - 玉米维持区间震荡新粮上量高峰未过养殖亏损需求疲弱上行缺乏明确驱动关注东北售粮节奏与政策变化[1] - 豆粕短期美豆收割上市压力和巴西播种顺利下连粕预期偏弱回调但下方存在一定进口成本支撑建议等待逢低做多机会重点跟踪巴西天气[1] - 纸浆期货现阶段的主要交易逻辑仍为“弱需求”但由于俄针数量偏紧以及阔叶浆下跌幅度有限纸浆期货在4500-4600元/吨存在一定支撑短期震荡偏弱看待[1] - 现货短期上涨空间有限短期预计在820-840元/吨区间偏强震荡后市重点关注太仓6米中A价格[1] - 生猪近期现货逐渐维持稳定需求支撑叠加出栏体重尚未出清产能仍有待进一步释放[1] - 原油方面美伊局势反复扰动OPEC+减产持续落地全球闲置产能有限供给弹性不足原油库存整体偏低缓冲垫薄弱易放大价格弹性[1] - 燃料油方面地缘局势虽有波折但总体走向缓和现货紧平衡下方供应支撑仍在[1] - 沥青方面短期产期天气转好但远期天气炒作预期仍在上游逐步进入旺产季但原料价格持续走高合成胶高位回落商品市场情绪走弱[1] - 沪胶方面美伊地缘局势反复近期油价支撑有所松动合成胶利润修复合成胶近期有复产预期高价BD、BR成交有限“金九银十”旺季延续轮胎厂提涨支撑胶价但下游采购进度放缓整体需求实质偏弱负反馈开始出现基本面或延续降负去库[1] - BR橡胶方面下半年投产装置较多中期基本面仍维持宽松但仍需警惕回调风险[1] - PTA方面原油受到地缘扰动PX市场供应略有紧张PTA高基差期现明显收敛聚酯的开工负荷降低至73%[1] - 乙二醇方面海外到港逐步增加表现累库炼厂倾向于增加乙二醇产量乙二醇在聚酯低负荷下乙二醇基差近期平稳[1] - 短纤方面美伊延续冲突国内PTA高基差之下基差快速收敛短纤价格继续跟随成本紧密波动短纤加工费被严重压缩[1] - 苯乙烯方面纯苯强基差基差收敛预期明显基差有所下滑上游装置供应呈现结构性偏紧下游负反馈明显[1] - 尿素方面短期印标刺激市场产量仍在高位复合肥开工低不急采购[1] - 甲醇方面地缘消息扰动但海峡无实质松动库存低位累库推迟到11月中旬下游出现负反馈[1] - 聚丙烯方面地缘局势反复原油价格高位震荡工厂开工低位库存低位下游订单一般下游开工负荷低位[1] - 聚乙烯方面地缘局势反复原油价格高位震荡工厂开工负荷低位库存低位高价负反馈下游订单一般开工负荷低位[1] - PVC方面煤炭情绪回落PVC回归基本面短期修高库存弱需求拖累价格承压[1] - 烧碱方面10月检修较多供应有所减少下游需求较弱库存累库销区价格压制盘面价格难以上涨仓单大幅增加后续面临仓单难题[1] - LPG方面10月CP延续走高出台中东货源出口依旧偏紧北美丙烷补充相对有限进口气价维持强势PDH装置开停工变化较大烷烃需求近期走弱美伊局势升温能化板块情绪共振走强[1] - 航运方面近期收货情况较差复航持续地缘紧张燃料成本持续高企航司预计有比较强的动力推涨12月运价[1]