行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 特斯拉储能出货高增，物理AI提振机器人预期 [1] - 光伏减产预期逐步落地，产业链价格整体持稳，终端需求仍待释放 [3] - 国内海上风电项目审批与招标持续推进，关注国内海上风电进展 [3] - 特斯拉储能装机创年内新高，现货市场基础规则征求意见推动储能全面入市 [3] - 发改委引导氢能投资理性布局，海外电解槽订单与制氢装备采购持续推进 [3] - 特高压进入“核准密集—招标在途”阶段，国网“一交两直”三项特高压工程获核准 [3] - 11月电池排产阶段性承压，宁德时代与华为达成换电合作 [4] - 世界智能网联汽车大会召开，工信部推进L3第二批试点 [4] - 物理AI的ChatGPT时刻或在1-2年内到来，推荐机器人链核心标的 [6] 光伏 - 多晶硅市场按需采购，成交价格平稳运行，成交量与上周基本持平，实际成交企业维持在2-3家 [3][10] - 下游采购偏谨慎原因有三：期现价格存在差异、下游环节价格倒挂成本传导不畅、各企业生产调整陆续落地等待减产效果显现 [10] - 硅片价格整体维持稳定，市场成交以刚性补库为主，大量采购意愿有限，210N表现相对偏强、其余尺寸区间震荡 [10] - 电池片各尺寸价格未出现明显变化，183N因国内厂家减产维持相对稳定供需关系，210RN部分二三线厂家新单报价出现部分松动 [11] - TOPCon组件集中式项目交付价格约每瓦0.65-0.73元人民币，分布式项目约每瓦0.68-0.76元人民币 [11] - BC组件集中式项目交付价格约每瓦0.75-0.77元人民币，分布式项目约每瓦0.78-0.81元人民币 [11] - 光伏玻璃价格不变，玻璃厂家执行存量订单，多数产销平衡左右，库存波动不大 [11] - 行业判断：多晶硅减产计划持续推进但下游采购偏谨慎，硅片电池片组件及光伏玻璃价格整体持稳，短期市场预计以平稳运行为主 [12] 风电 - 广东明阳巴斯夫501MW海上风电项目环评审批取得进展，规划建设30台单机16.7MW风机，总装机容量501MW [13][14] - 营口700MW项目中标候选人公示，中船海装位列第一中标候选人，规划总容量700MW，拟采购12–14MW级风机，计划2027年分批交货 [14] - 中能建广东院中标中广核汕尾红海湾三500MW海上风电项目勘察及初步设计服务，中标金额4245万元，拟安装12台16.7MW及17台18MW风机 [15] - 广东汕尾红海湾三、华润红海湾五、深能红海湾六三个项目环评获批，总装机容量合计1520.4MW，分别为506.4MW、504MW和510MW [15] - 海南国家电投600MW海上风电项目前期开发与技术咨询服务中标候选人公示，中国电建中南院以5715万元报价位列第一中标候选人 [16] - 相关标的：整机及整机出海关注明阳智能、金风科技、三一重能等；海风及出海关注海力风电、大金重工、天顺风能、东方电缆等 [16] 储能 - 特斯拉三季度储能装机13.7GWh，同比增长9.6%，环比增长1.5%，创年内装机量新高，但低于市场预期的约15.9GWh [17] - 特斯拉储能收入28.81亿美元，同比下降15.6%；储能毛利率升至33.11%，较二季度20.4%明显回升，含关税退款及供应商电芯成本补偿等一次性因素 [17] - 马斯克表示2027年交付的Megapack储能柜基本已售罄，当季储能订单增速与积压订单均创历史新高 [17] - 全球已有三座投产运营的Megafactory，合计产能110GWh，另有Powerwall专用工厂产能超6GWh [17] - 远信储能通过港交所上市聆讯，2023年至2025年营收从4.35亿元增长至18.68亿元，三年复合增长率约106% [18] - 远信储能2025年出货量5.4GWh、份额2.1%，位列中国储能系统解决方案行业第十；2025年大型储能系统解决方案收入占比达89.4% [18] - 河北张家口200MW/800MWh独立储能项目开工，合同额7.7亿元，规划磷酸铁锂储能180MW/720MWh、钠离子电池储能20MW/80MWh [19] - 国家发改委发布《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》，明确新型经营主体涵盖新型储能、虚拟电厂、负荷聚合商等，规则自2027年1月1日起施行 [20][21] - 投资建议：关注大储系统集成、电芯、PCS等核心环节龙头，以及钠离子电池产业链产业化进展 [21] 氢能 - 国家发改委正在制定方案统筹考虑国家战略需求等因素合理布局氢能重大项目，引导地方在关键核心技术攻关、可再生能源制氢示范、应用场景开拓中找准定位 [22] - “十五五”期间氢能被列入未来产业培育方向，与量子科技、生物制造、核聚变能等并列 [22] - 前三季度国内氢能企业海外电解槽订单累计546.3MW，涉及企业17家，其中中标135MW、交付344.3MW、签约67MW [23] - 订单规模前五为阳光氢能264MW、双良氢能90MW、考克利尔45MW、国富氢能43MW、中车株洲所40MW [23] - 技术路线上碱性电解槽426.05MW、占比91.42%，PEM 39MW、占比8.37%，AEM 1MW [23] - 新疆煤制天然气项目电解水制氢装置采购1套，氢气生产量15000Nm³/h，第一成交候选人为上海氢器时代 [24][25] - 单套15000Nm³/h规格已接近当前碱性电解槽主流单机规模（1000-2000Nm³/h）的近十倍，项目大概率采用多台电解槽集群配置 [25] - 投资建议：关注具备电解槽规模化交付能力的头部装备企业、绑定大型化工项目的制氢服务商，以及加氢站网络布局领先的能源央企产业链 [27] 电网设备 - 国网“一交两直”三项特高压工程获核准，总投资约591亿元，合计新建特高压交直流线路约3900千米、新增换流容量3200万千瓦 [28] - 长治—南阳第二回1000千伏交流线路工程新建线路443.2千米，保障长治464万千瓦电源送出需求 [28] - 疆电（南疆）送电川渝±800千伏特高压直流工程线路长度1995.6千米，投资约306亿元 [28] - 甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川±800千伏特高压直流工程线路长度1459.7千米，甘肃境内1160.7公里、占近八成 [28] - 疆电入川渝与陇电入川两项直流合计投资约543亿元，预计2027年开工、2029年建成投运，届时每年可向川渝地区输送清洁电量约720亿千瓦时 [28] - 直流核准后约2-4个季度进入换流变、换流阀等主设备招标，交流线路核准后约1-3个季度进入GIS、组合电器等招标 [29] - 上海前三季度工业级变压器等7类AI相关产品出口4152.8亿元，同比增长70.3%，占全市出口的23%，拉动出口增速11.6个百分点 [30] - 特高压相关标的关注许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等；一次升压设备关注明阳电气、金盘科技、伊戈尔等 [31] 锂电 - 11月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约323GWh，环比减少5.0%；全球市场产量341GWh左右，环比减少4.7% [32] - 锂电池A排产量102.5GWh，锂电池B排产量36.8GWh，锂电池C排产量19.15GWh [32] - 10月中国锂电全市场实际总排产从345GWh下修至340GWh附近，环比增速修正为2.4% [32] - 宁德时代巧克力换电已在全国200座城市建成2520座换电站，后续将扩展至30000座 [33] - 亿纬锂能全固态电池“龙泉三号2.0”下线，采用无负极技术路线，在直径23mm、厚度4mm钛壳扣式电池内实现1045Wh/L体积能量密度，较传统液态电池提升40% [33][34] - 湖南裕能拟投不超过20亿元建六期磷酸铁锂项目，建设期12个月 [34] - 投资建议：关注供需格局优异的铜箔、隔膜、电解液、负极等核心材料环节，同时前瞻布局固态电池、钠离子电池核心设备与材料标的 [53] 汽车 - 工信部研究编制《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，自2027年1月1日起涉及创新设计的新申报产品应增加填报创新设计技术参数 [35] - 征求意见稿提出禁止配备全隐藏式门把手，不得采用折叠显示屏、柔性显示屏，行车时不可使用“零重力”座椅、旋转座椅等功能，可靠性验证试验不低于30000公里 [35] - 工信部推进L3级自动驾驶产品第二批准入试点，2025年12月长安、北汽两家车企L3级自动驾驶产品获得附条件准入许可 [36] - 今年1-9月我国实施智能网联汽车召回617次、涉及车辆2039.38万辆，其中督促调查召回1452.68万辆，占召回总数量的71.23% [36] - 中国一汽—广汽集团联合工作组成立，将在乘用车、商用车、电池、电驱、智能、海外等核心领域快速推进协同 [37][38] - 10月1-18日全国乘用车市场零售78.9万辆，同比下降26%，较上月同期增长2%；今年以来累计零售1412.3万辆，同比下降22% [38] - 10月1-18日全国乘用车新能源市场零售52万辆，同比下降13%；厂商新能源批发65.5万辆，同比增长5% [38] - 比亚迪第二代海鸥上市，共推出5个版本，超级置换价6.29万—9.69万元；北汽星钽5X开启预售，预售价13.99万—18.49万元，搭载华为乾崑ADS 5 Pro [39] - 引望、北汽相继加入宁德时代巧克力换电生态，北汽将协同冲刺100万辆换电车目标 [40] - 博世德国智能出行业务将转为独立有限责任公司，约6.25万名德国员工将转入新设子公司，新法人实体计划于2027年8月1日开始运营 [41] - 继峰股份获新能源主机厂座椅总成定点，项目预计2027年8月开始量产，生命周期2.3年，预计总金额11.8亿元 [41] - 新石器完成E轮近4亿美元融资，累计融资额已突破百亿元人民币 [42] - 板块观点：整车端出海和高端化仍是投资主线，乘用车关注比亚迪、吉利汽车，商用车关注宇通客车、中国重汽；零部件关注伯特利、科达利、中鼎股份、福耀玻璃 [43] 人形机器人 - 黄仁勋宣布物理AI是人工智能的下一波浪潮，并称“机器人的ChatGPT时刻即将到来” [6][44] - 英伟达对开源机器人开发平台NVIDIA Isaac进行重大扩容，新增与思灵机器人联合推出的人形机器人参考平台Agile ONE SN，本体高1.4米、重40公斤、31个自由度、单臂负载3公斤，计划2027年初上市 [44] - 特斯拉Optimus人形机器人已在弗里蒙特工厂大批量产线开启“早期生产”，下线产品为首批达到量产质量标准的人形机器人 [45] - 马斯克给出2027年底达到每周2万台（年化约百万台）的产出目标，硬件最大瓶颈在手部执行器，AI-5芯片计划明年4月左右集成上机 [46] - 宇树科技创始人王兴兴判断“物理AI已经看到被击穿的苗头，很可能最近1-2年或2-3年”，宇树G1累计下线约1万至2万台、为全球最畅销人形机器人 [47] - 2026年人形机器人行业进入较大规模量产年度，建议关注灵巧手、摆线针轮减速器、电子皮肤等新技术边际变化赛道 [48] - 主要推荐标的包括拓普集团、三花智控、兆丰股份、兆威机电、均胜电子、科达利等 [48] 行业概览（原材料价格） - 碳酸锂现货价格继续下跌，电池级99.5%最新价格10.2-10.7万元/吨，工业级99.2%价格9.6-10.1万元/吨，市场库存已低至20天左右 [49] - 三元材料价格继续下行，5系单晶型16-16.53万元/吨，8系811型16.97-18万元/吨 [49] - 磷酸铁锂价格小幅下跌，动力型4.32-4.42万元/吨，储能型4.33-4.43万元/吨，预计下月排产开始环比下滑 [50] - 负极材料市场价格平稳，低端储能人造石墨负极17500-20500元/吨，中端动力人造石墨负极24300-34700元/吨 [50] - 隔膜市场价格变化不大，基膜9μm湿法0.6-1.15元/平方米，基膜16μm干法0.35-0.5元/平方米 [51] - 电解液整体报价平稳，六氟磷酸锂电解液10.8-11.8万元/吨，动力磷酸铁锂电解液2.95-3.4万元/吨 [51] - 锂电池价格继续稳定，方形三元动力电芯0.44-0.5元/Wh，方形磷酸铁锂动力电芯0.3-0.4元/Wh [52]