投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入”（维持）[3] 核心观点 - 2026年第二季度，受益于油煤价差扩大，宝丰能源盈利大幅提升[2][6] - 公司资本开支持续投入，在建项目进展顺利，成长性凸显[8] 事件描述与业绩表现 - 2026年上半年，宝丰能源实现营收301.98亿元，同比增加32.33%[5] - 上半年实现归母净利润97.28亿元，同比增加70.14%[5] - 上半年实现扣非归母净利润92.10亿元，同比增加65.07%[5] - 上半年基本每股收益为1.33元[5] - 第二季度实现营收169.61亿元，同比增加40.77%，环比增加28.13%[5] - 第二季度归母净利润60.67亿元，同比增加84.92%，环比增加65.74%[5] - 第二季度扣非归母净利润58.10亿元，同比增加94.81%，环比增加70.87%[5] 二季度盈利驱动因素 - 二季度煤炭及焦炭价格延续上行，焦炭板块盈利持续改善[7] - 聚烯烃价格受中东地缘冲突影响大幅上涨，产品涨价幅度大于原料成本涨幅[7] - 各板块盈利均大幅提升[7] - 焦炭产量/销量环比增加0.35/1.73万吨[7] - 聚烯烃产量/销量环比减少2.26/增加1.02万吨[7] - EVA产量/销量环比增加0.60/0.54万吨[7] - 焦炭价格环比上涨10.27%[7] - 聚乙烯价格环比上涨21.67%[7] - 聚丙烯价格环比上涨35.69%[7] - 公司采购的气化原料煤/动力煤/焦化精煤价格环比上涨9.98%/8.70%/12.05%[7] 成长性与项目进展 - 四期烯烃项目整体进度可控[9] - 截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%、工艺管道安装20%[9] - 烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%[9] - 聚丙烯装置土建工程完成、钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%[9] - 聚乙烯装置土建工程完成、钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%[9] - 各装置施工进度均按计划有序推进[9] - 宝丰能源的规模优势和成本控制领先全行业，不断压缩成本，成为行业标杆企业[9] - 宁东四期、新疆项目等将提供远期成长空间[9] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为181.84、197.87、210.73亿元[10] - 对应2026-2028年PE分别为9.45、8.68、8.15倍[10] - 预计2026-2028年营业收入分别为601.19、667.76、693.36亿元[12] - 预计2026-2028年毛利率分别为44.1%、43.0%、44.1%[12] - 预计2026-2028年ROE分别为28.6%、23.8%、20.2%[12] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.48、2.70、2.87元[15] - 预计2026-2028年P/E分别为9.20、8.45、7.94倍[15]