报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [8] 核心观点 - 原油价格偏强运行，油制烯烃成本端有驱动 [8] - 四季度新增产能集中投放，但开工率仍处于偏低水平，进口供应偏低，供应近紧远松 [8] - 下游各行业整体开工率变化不大，刚需为主 [8] - 供应偏低，需求持稳，短期库存存去库存预期 [8] - 聚烯烃中期供强需弱格局不变，但短期供需面尚可，低库存、高基差与旺季需求韧性带来支撑，价格或高位运行 [8] - 期货及期权策略为区间内偏多操作 [8] 基本面概述 库存 - PE社会库存会震荡小降，供应端进口集中到港行为或有所放缓，国内装置产能利用率一直在80%以下，高油价持续抑制供应量的释放，需求端刚需为主，依旧按需拿货 [7] - 中国聚丙烯商业库存预计在60万吨左右，较本期下降，上游积极出货，供应面压力不大，下游刚需消耗，预计商业库存下降 [7] 供应 - 茂名石化、浙江石化等装置计划重启，以及尚未有新增计划检修装置而预期增加，预计下期总产量在65.79万吨，较本期总产量+1.16万吨 [7] - 聚丙烯企业盈利水平提升，前期检修装置陆续回归，预计聚丙烯产能利用率回升至67%附近运行 [7] - PE开工率处于同期偏低水平 [75] - PP开工率仍处于偏低水平 [83] - 进口利润回升，进口量回升 [87] 需求 - PE下游各行业整体开工率变化不大，棚膜传统旺季仍在，北方秋冬订单逐步积累，但包装膜方面电商备货力度减弱，新增订单收缩 [7] - PP方面11月初备货红利逐步消退，PP制品行业开工整体稳中趋弱，行业分化延续 [7] - PE下游开工率回升，但仍处于同期低位，PP下游开工率回升不及预期，需求较弱 [107] - 随着出口利润下降，出口量缩量 [128] 产业链利润 - 油制PE、油制PP利润处于同期偏高水平 [7] - 乙烯制PE、丙烯制PP利润亏损 [7] - PDH制PP利润亏损 [7] - 煤制PP利润偏高，成本端有支撑 [7] 期现市场 - PP 01月合约截止10月15日为9373元/吨，价格偏强运行 [11] - PP单边策略为做空PP（中长线策略），操作建议暂时观望 [11] 产能分析 PE产能 - 塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达12% [93] - 2025年新增产能为543万吨，产能基数增至4114万吨，同比增长15.2% [93] - 2026年PE计划投产产能为655万吨，同比增加15%，新增产能压力较大，且集中在下半年投产，考虑到生产利润较差，实际投产量有待观察 [99] PP产能 - PP近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达11% [97] - 2025年中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2% [97] - 2026年PP计划投产产能为570万吨，同比增加11.5%，新增产能压力较大，且集中在下半年投产，考虑到生产利润较差，实际投产量有待观察 [102]