期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 华联期货钢矿周报 需求预期转弱，市场高位承压 20260517 孙伟涛 0769-22110802 期货从业资格号：F0276620 期货交易咨询证书号：Z0014688 审核人：蒋琴，期货从业资格号:F3027808，期货交易咨询从业证书号：Z0014038 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 需求端 4 库存端 5 供应端 6 原料端-铁矿石 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 螺纹钢观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 u 库存：五大品种材库存加速去化，建材库存下降幅度较明显。其中螺纹钢去库加速，厂社双库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美关系缓和改善全球贸易与宏观预期，为有色金属板块提供支撑，海外地缘局势复杂使大宗商品具抗通胀与避险属性 [7] - 供应端进口铜精矿加工费创新低，铜矿供应紧张加剧，海外冶炼端或减产，国内冶炼厂减产预期强，含税废铜供应偏紧 [7] - 需求端短期受高铜价和淡季压制，中长期电网投资、房地产市场、AI算力和新能源等领域带动精铜消费 [7] - 库存方面LME库存高位，国内社会库存前期大幅回落后去库趋缓 [7] - 策略上中线多单持有，回调继续加仓，中期沪铜2607参考支撑区间98000 - 100000元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 策略为中线多单持有，回调继续加仓，中期沪铜2607参考支撑区间98000 - 100000元/吨 [6] - 宏观上中美确立“建设性战略稳定关系”，改善全球贸易与宏观预期，海外地缘局势复杂使大宗商品有抗通胀与避险属性 [7] - 供应上进口铜精矿TC费用跌破 - 100美元/干吨，自由港下调印尼铜矿场重启计划，硫磺价格上涨或使海外冶炼端减产，国内冶炼厂减产预期强，含税废铜供应偏紧 [7] - 需求短期受高铜价和淡季压制，中长期电网投资、房地产、AI算力和新能源等领域提振精铜消费 [7] - 库存LME库存高位，国内社会库存前期大幅回落，近期去库趋缓 [7] 期现市场 - 包含国内期现货价格、上海平水铜升贴水、LME伦铜电3走势、沪伦比价等图表 [12][15] 供给及库存 - 全球铜矿勘探投资波动大，2015年后高品位铜矿发现减少，新矿开采成本高、周期长 [23] - 2024年全球铜矿产量分布中智利占23%、刚果金占15%等，精炼铜产量中国占45%、刚果金占9%等 [26][28] - 截至2026年5月15日，26%干净铜精矿综合TC价格为 - 103.62美元/干吨，26%干净铜精矿综合现货价格为3773美元/干吨；2026年2月全球铜精矿产量151.83万吨，1 - 2月304.36万吨，2025年产量1877.3万吨 [31] - 2026年全球新扩建及中断铜矿产出增量预计为53.3万吨，2025 - 2026年海外新增产能62万吨 [33][34] - 2026年3月中国铜矿砂及其精矿进口量263万吨，同比增长0.1%，1 - 3月756.3万吨，同比增长6.6%；2025年进口量3031万吨，同比增长7.9%；2026年第20周进口铜精矿港口库存38.2万吨 [38][39] - 2026年2月全球精炼铜产量219.84万吨，消费量206.88万吨，供应过剩12.97万吨，1 - 2月产量448.83万吨，消费量425.06万吨，供应过剩23.77万吨；2025年产量2721.23万吨，消费量2682.71万吨，供应过剩38.51万吨 [43] - 2026年3月中国精炼铜产量133万吨，一季度累计产量378.5万吨，同比增长9.3%；2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4% [43] - 2026年3月中国精炼铜进口量27.94万吨，环比上升37.22%，同比下降21.12%，1 - 3月进口量73.37万吨；2025年全年进口336.28万吨，同比下降10.41%，出口79.47万吨，同比增加79.72% [47] - 2026年1 - 3月我国铜废料及碎料进口62.78万实物吨，累计同比增长9.72%；2025年全年进口234.27万实物吨，累计同比增长4.12%；截至2026年5月15日，广东市场精废价差为5535元/吨 [52] - 截至2026年5月14日，LME库存39.86万吨，纽约期货铜库存62.72万吨，我国社会库存25.77万吨，上期所库存回落至低位 [61][62][69] 初加工及终端市场 - 初加工市场2026年3月中国铜材产量235.8万吨，同比增长7.8%，1 - 3月累计产量563.3万吨，同比增长4.0%；2025年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7% [77][78] - 2026年1 - 3月未锻轧铜及铜材累计进口112万吨，同比下降14.2%，累计出口48.79万吨，同比增长52.2%；2025年进口532.1万吨，同比下降6.4% [83][84] - 终端市场电力方面，“十五五”国家电网总投资4万亿元，较“十四五”增长40%，2026年投资计划7200亿元或7800亿元；2026年1 - 3月电网投资“双高增长”，国家电网固定资产投资近1300亿元，同比增约37%，全国新增发电装机容量8382万千瓦，同比 - 578万千瓦或 - 6% [86][87] - 终端市场房地产2026年1 - 3月全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，住宅投资13531亿元，下降11.0%；2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，住宅投资63514亿元，下降16.3% [91] - 终端市场汽车2026年1 - 3月汽车产销分别完成703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%，新能源汽车新车销量占比42%；2025年汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量占比47.9% [95] - 终端市场家电2026年1 - 3月空调累计产量7458.4万台，同比增长3.8%，冰箱累计产量2722.4万台，同比增长9.4%，洗衣机累计产量3060.9万台，同比增长2.7%，彩电累计产量4051.1万台，同比下降2.0%；2026年1 - 3月家用电器累计出口量117409.7万台，同比增长9.5%；2025年空调累计产量26697.5万台，较上年微增0.7%，家用电器出口量445294.7万台，同比下降0.6% [105][106] - 终端市场光伏和风电2026年1 - 3月全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%，其中太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%，风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4%；2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，新增风电装机容量约1.2亿千瓦，同比增长约51%；预计2026年新增光伏装机容量235 - 270GW；2025年全球数据中心规模82GW，2026年增长到95GW，同比增长16%，单位数据中心用铜量递增，预计2026年约每吉瓦7.1万吨，带来约100万吨用铜增量 [110][114] 供需平衡表及产业链结构 - 2020年以来全球铜需求结构变化，预计2025年铜绿色需求占比超建筑需求 [118] - 预计2026 - 2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，同比增长1.6%、1.7%、1.4%；需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，同比增长2.9%、2.4%、2.3%；供需平衡持续缺口16万吨、36万吨、61万吨 [118] - 产业链结构未详细阐述具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端煤矿供应季节性恢复，上周煤矿开工率环比增加；需求端钢厂铁水产量环比微幅增加；中东地缘冲突反复，能源价格高企，情绪向煤炭传导；因交割制度变更，2701合约强于2609合约；预计短期焦煤、焦炭宽幅震荡运行 [8] - 焦煤2609短线区间交易，压力位参考1330 - 1320元/吨，支撑位参考1180 - 1200元/吨；焦炭2609区间短线交易，压力位参考1930 - 1940元/吨，支撑位参考1770 - 1780元/吨；后期重点关注中东局势及市场情绪、政策调控、进口煤通关量 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 供应方面，2026年5月14日523家样本矿山炼焦煤开工率93.12%，周环比增加，原煤日均产量208.08万吨；全样本独立焦化厂产能利用率76.06%，周环比微幅减少，日均产量65.49万吨；钢厂焦炭本周产能利用率87.24%，日均产量47.74万吨，周环比微幅增加 [8] - 需求方面，2026年5月15日，247家钢厂高炉开工率83.52%，日均铁水产量239.33万吨，铁水产量环比微幅增加；247家钢厂盈利率64.07%，吨焦平均利润82元/吨，较前周上涨24元/吨 [8] - 库存方面，截至2026年5月14日，230家独立焦化厂库存903.35万吨，环比增加；港口炼焦煤库存267.68万吨，环比微幅增加；247家钢厂炼焦煤库存786.84万吨，环比微幅增加；全样本独立焦企炼焦煤库存1064.71万吨，环比小幅增加；港口焦炭库存231.8万吨，环比小幅减少；247家钢厂焦炭库存687.44万吨，环比微幅增加 [8] 产业链 未提及相关具体内容 期现市场 - 涉及焦煤、焦炭合约间价差及蒙5煤、山西产煤价格相关内容，但未给出具体数据 [16][24] 库存端 - 焦煤库存（矿山、港口）：截至2026年5月14日，230家独立焦化厂库存903.35万吨，环比增加；港口炼焦煤库存267.68万吨，环比微幅增加 [31] - 焦煤库存（焦钢企）：截至2026年5月14日，247家钢厂炼焦煤库存786.84万吨，环比微幅增加；全样本独立焦企炼焦煤库存1064.71万吨，环比小幅增加 [37] - 焦炭库存：截至2026年5月14日，港口焦炭库存231.8万吨，环比小幅减少；247家钢厂焦炭库存687.44万吨，环比微幅增加 [45] 供给端 - 2026年1 - 3月累计进口炼焦煤3225万吨，出口炼焦煤39.3万吨 [49] - 2026年5月14日523家样本矿山炼焦煤开工率93.12%，周环比增加，原煤日均产量208.08万吨 [55] - 截至5月14日全样本独立焦化厂产能利用率76.06%，周环比微幅减少，日均产量65.49万吨 [62] - 截至2026年5月14日，钢厂焦炭本周产能利用率87.24%，日均产量47.74万吨，周环比微幅增加 [67] 需求端 - 截至2026年5月15日，247家钢厂高炉开工率83.52%，日均铁水产量239.33万吨，铁水产量环比微幅增加 [73] - 截至2026年5月15日，247家钢厂盈利率64.07%，吨焦平均利润82元/吨，较前周上涨24元/吨 [80]

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 短期或再次出现恐慌情绪 20260517 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 华联期货黄金周报 段福林 期货交易咨询从业证书号：Z0015600 期货从业资格号：F3048935 0769-22110802 审核人：蒋琴，期货从业资格号:F3027808，期货交易咨询从业证书号：Z0014038 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 通胀、利率 4 美国经济 5 黄金供需平衡表 6 汇率 美元指数 7 黄金内外价差 8 黄金基差 9 金银油比价 ＆ 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 基本面观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预料地缘局势不确定性和波动性大但有望震荡向好，原油暴涨扰动合成橡胶成本、影响橡胶需求，房地产政策改善，货币贬值支撑大宗商品；天胶供应大周期拐点已到，原料易涨难跌；青岛库存累库至较高水平，全乳产量受挤压，交易所仓单十年最低，顺丁橡胶库存中性，下游全钢胎库存中位、半钢胎库存低于去年；油价高企和GDP目标下调利空橡胶宏观需求，产业端长期新能源汽车渗透率上升和汽车保有量增长利好基础需求；当前估值提升、库存高企、需求一般，建议多头逢高减仓，ru运行区间参考16000 - 19000元/吨，nr短中期支撑13500 - 14000元/吨，套利观望 [6] 各部分总结 市场表现 - 天胶现货强势，合成胶回调，天胶重回相对合成胶溢价 [8] - ru基差处于多年高位，结构一度反转 [16] - 全乳 - 泰混处于中性位置，合成胶大涨提振nr的替代需求 [20] - Ru9 - 1月差 - 750附近，强于过往多年；Nr连一 - 连三月差 - 310附近，偏弱；br连一 - 连三月差 - 100附近，自3月底1000水平的高位大幅走低 [25] - 现货全乳胶对20号胶价差回落，合成胶Br相对于天然橡胶大幅波动，V型走势，前期一度逼近2018年的高位，近期大幅收窄 [30] 原料价格 - 泰国原料胶水和杯胶近期创近年新高，胶水 - 杯胶价差强劲回升，2025泰国原料价格相对成品较强，体现原料产能趋紧态势 [36] 加工利润 - 泰国加工利润偏低，整体处于负值区域，体现加工产能过剩以及泰国原料偏紧 [41] 库存情况 - 青岛库存季节性累库至偏高位置，最新一期再度累库，需留意后期边际变化 [47] - 丁二烯港口库存反弹至高位 [50] - 交易所ru仓单处于十年低位，nr中位偏低 [55] - 合成胶库存中性，厂内库存跳涨后回落，贸易商库存不高 [65] - 全钢胎库存天数高位回落幅度较大，近期边际回升；半钢胎库存天数回落至低于去年同期水平 [68] 供给端情况 - ANRPC数据显示2025年ANRPC产量减少1.6%，2026年前3月产量同比基本持平 [73] - 全球产能接近天花板，ANRPC成员国2025年减1.4%，比高峰期减7%；全球2024年增2%，2025预测增0.75%，全球产量在2019年后高位震荡略有走高，东南亚产量在2018年见顶后走平，其他国家产量仍呈增长态势但增速放缓 [75] - 价格对产量影响最大，天气次之，2024年高价刺激开割面积增加但单产下降超5%，2018产量见顶，2024及以后亚洲天然橡胶生产国组织首次开割的翻种和新种面积低于自然更替需求，产能开始收缩 [80] - 2025年ANRPC年产量减1.4%，中国2025年产量增5% [85] - 2026年1 - 4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）同比下跌，4月环比跌幅较大 [89] - 供需过剩的大周期拐点已至，2024高价刺激开割面积增加但单产无力提升，底部支撑越趋坚实，产区存在橡胶树龄结构老化迹象 [96] - NINO指数未超出阈值，无明确指引，市场对今年发生厄尔尼诺现象的预期较高，厄尔尼诺指数对天然橡胶价格的影响滞后一年左右 [100] 需求端情况 - 全钢胎开工率相对较强，节后恢复至近年最高水平；半钢胎开工率也保持较高水平 [104] - 截至2026年3月，轮胎外胎产量累计同比 + 0.4%，边际回暖；截至3月轮胎出口数量累计同比增4.2%，增速变比回落 [108] - 重卡销量仍有政策和换车周期支撑，2026年4月重卡市场销售约12.5万辆，环比3月下降约10%，比上年同期上涨约43%，雅江水电站等大基建发力对重卡需求长期利好 [112] - 由于补贴和购置税减免退坡，乘用车国内零售市场承压，但出口数据亮眼，海外汽车销量震荡横盘为主 [118] - 总体海外汽车销量环比反弹，海外更依赖轮胎替换需求，美联储降息有利于刺激需求 [121] 相关产业情况 - 水泥产量在连续两年负增长后，今年一季度仍然疲软，同比 - 7.1% [128] - 交通投资是稳增长重要抓手，今年一季度同比仍然小幅回落，2025年7月雅鲁藏布江超大型水电工程开工，后续新藏铁路公司成立 [133] - 2026年房地产数据仍然疲软，新开工面积走低，目前房地产预期改善 [138] - 公路货运量艰难恢复，2024年追上2019年，2025年继续增长，受地产实物工作量暴跌拖累，且铁路和水路运输有替代 [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，中美高层互动改善全球贸易与宏观预期，为有色金属板块提供支撑，海外地缘局势复杂，大宗商品抗通胀与避险属性凸显 [7] - 供应端，海外美伊局势致霍尔木兹海峡几近关闭，电解铝供应切断，石油焦供应受阻，成本上升供应收缩；国内4月电解铝产量同比增长，运行产能持稳4430万吨，逼近政策天花板 [7] - 需求端，国内地产政策宽松，铝下游开工偏稳，5月铝水比例预计抬升，进口亏损拉动出口需求；需求分化，传统领域房地产和家电拖累需求，新能源领域需求支撑明显 [7] - 库存方面，国内库存高位，沪铝与LME铝现货比值下移，出口窗口打开有望缓解库存压力 [7] - 策略上，前期中线多单持有，借回调加仓或买入，沪铝2607参考支撑区间23500 - 24000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观上，中美高层互动改善预期，海外地缘局势复杂 [7] - 供应端，海外供应收缩，国内产能逼近天花板 [7] - 需求端，需求分化，新能源需求支撑 [7] - 库存方面，出口窗口打开缓解压力 [7] - 策略为前期中线多单持有，借回调操作，沪铝2607有参考支撑区间 [7] 期现市场 - 涉及国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、沪伦铝比值等内容 [11][15] 供给及库存 - 铝土矿方面，2026年1 - 3月中国累计进口5798万吨，同比增23.1%，进口几内亚铝土矿4654.1万吨，同比增27.9%；2025年累计进口2.01亿吨，同比增26.72%，进口几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增35.65% [26][27] - 我国铝土矿进口来源主要是几内亚等国；几内亚铝土矿新增项目有产能预测 [29][31] - 2026年1 - 3月中国铝土矿产量累计1529.67万吨，2025年总产量6015.4万吨，同比增长3.6%；国内铝土矿港口库存维持高位 [36][37] - 2026年3月国内氧化铝加权完全生产成本2585.72元/吨，较上月降4.53%；利润均值95.46元/吨，较上月增206.86% [42] - 2026年3月中国氧化铝产量761.1万吨，同比增长1.8%，1 - 3月累计产量2299.7万吨，同比增长1.7%；2025年累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%；2026年1 - 3月累计进口约77.98万吨，累计出口53.94万吨；2025年累计出口255万吨，同比增长42.7%，进口量较2024年下降15.63% [48] - 2025年是氧化铝产能投放大年，2026年及以后仍有项目待投产，海外有500万吨新产能投放，2026年国内外至少有870万吨新增产能 [50] - 展望2026 - 2028，中国电解铝产能将达4545万吨，根据排产推测产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨；海外2026 - 2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨，折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨 [55] - 2026年3月中国电解铝行业加权平均含税完全成本为15566元/吨，环比上涨1元/吨；2025年加权平均完全成本(含税)为16722元/吨，较上年下降5.6%；截至3月底，建成产能4515.8万吨，运行产能4401.9万吨，产能运行率97.48%，较1月提升0.07个百分点；2025年底建成产能4483万吨/年，基本触及产能“天花板” [60] - 2026年2月份全球原铝产量为568.5万吨，去年同期为563.3万吨，1月为631.7万吨；2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80%；2026年1 - 3月电解铝总产量为1065.28万吨，较上一季度减少32.07万吨，减幅2.92%；2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4% [66] - 2026年1 - 3月国内原铝累计进口总量约64.6万吨，同比增加10.6%；累计出口总量约为3.8万吨，同比增长82.3%左右；2025年，国内原铝累计进口总量约为254.7万吨，同比增长19.2% [70] - 截至2026年5月14日，LME期货库存量为34.88万吨，我国电解铝社会库存144.40万吨 [74][75] 初加工及终端市场 - 2026年1 - 3月我国铝合金累计产量为442.9万吨，同比增长5.4%；2025年铝合金产量为1929.7万吨，同比增长15.8% [83][84] - 2026年1 - 3月中国铝材累计产量为1524.8万吨，同比下降1.9%；2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2% [92][93] - 2026年1 - 3月我国未锻轧铝及铝材累计出口145.6万吨，同比增长6.5%；2025年累计进口392万吨，同比增长4.6%，累计出口613万吨，同比下降8.0% [99][100] - 2026年1 - 3月，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，住宅投资13531亿元，下降11.0%；2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，住宅投资63514亿元，下降16.3%；2026年1 - 3月，新能源汽车产销分别完成296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%；2025年我国新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2% [111] - 我国光伏用铝2022 - 2024年跳跃式增长，2026 - 2028年新增装机增速下降，用铝量趋向平稳；2026年全球储能电池发货量同比增60%至960GWH，预计带动用铝需求同比增81.5至217万吨 [115] 供需平衡表及产业链结构 - 国内2026年电解铝预计维持紧平衡，新需求弥补地产需求下滑；全球2026年原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%，需求增2.7%，供需紧平衡，2027年后供需缺口扩大 [118] - 涉及铝产业链结构相关内容 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡冲高回落，期价和基差波动大，精锡产量4月环比增同比小降，国内锡矿产量3月环比大增，1 - 3月进口环比稳同比大增，佤邦复产慢影响区间点位 [14] - 4月新兴领域半导体需求有韧性，传统领域需求分化，预计二季度维持此格局，国内经济有韧性，海外通胀重启将降低降息可能 [14] - 矿端偏紧缓解，加工费低位反弹，进口放量，LME库存周环比微降，SHFE和社会库存周环比增加 [14] - 佤邦复产慢长期供给干扰大，国内经济有韧性，半导体等行业长期向好，海外通胀重启或降降息可能，美联储缩表有压力，市场大概率区间运行，期货周度支撑位370000 - 375000元/吨，压力位440000 - 450000元/吨，需关注市场情绪、缅矿和刚果矿扰动及消费数据 [14] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 行情上周沪锡冲高回落，2026年5月17日，Mysteel综合1锡现货价412000元/吨，期价和基差波动大 [14] - 供给精锡4月产量14480吨，环比增同比小降，国内锡矿3月产量6461.73吨，环比大增，1 - 3月进口环比稳同比大增，佤邦复产慢影响区间点位 [14] - 需求4月新兴领域半导体需求有韧性，传统领域需求分化，预计二季度维持此格局，国内经济有韧性，海外通胀重启将降低降息可能，前四月人民币贷款增8.59万亿元，社会融资规模增量15.45万亿元，4月末M2余额同比增8.6% [14] - 成本利润矿端偏紧缓解，加工费低位反弹，进口放量 [14] - 库存LME库存周环比微降，SHFE和社会库存周环比增加 [14] - 策略佤邦复产慢长期供给干扰大，国内经济有韧性，半导体等行业长期向好，海外通胀重启或降降息可能，美联储缩表有压力，市场大概率区间运行，期货周度支撑位370000 - 375000元/吨，压力位440000 - 450000元/吨，需关注市场情绪、缅矿和刚果矿扰动及消费数据 [14] 产业链结构 - 介绍了锡产业链 [17] 期现市场 - 展示了SHFE和LME锡期现价格及基差相关内容 [21] 库存 - 截至2026年5月14日，SHFE库存9022吨，周环比增加；截至5月13日，LME总库存8135吨，周环比微降；截至5月8日，精锡社会库存9005吨，周环比增加 [33][38] 成本利润 - 截至2026年5月14日，云南精矿加工费16000元/吨，广西精矿加工费12000元/吨，加工费低位反弹后保持稳定 [45] 供给 - 2026年4月精锡产量14480吨，环比增同比小降，国内锡矿3月产量6461.73吨，环比大增 [51] - 2026年4月锡企产能利用率约59.01%，环比回升 [56] 需求 - 2026年3月中国汽车产量306.7万辆，同比降0.1%；电子计算机产量3160.7万台，同比降6.8% [63] - 2026年4月中国PVC产量199.8万吨，同比增2.2%；3月中国移动电子通信产量12506万台，同比降8% [71] - 2026年3月中国空调产量3455.3万台，同比增6.1%；冰箱产量累计1093.9万台，同比增13.8% [76] - 2026年3月中国洗衣机产量1155.8万台，同比增4.5%；2025年3月全国彩色电视机产量1583.4万台，同比降7.8% [81] - 2026年3月中国太阳能产量716.2万千瓦，同比降20.6%，环比降；集成电路产量4751000万块，同比增20.6% [84] 进出口 - 2026年3月中国进口锡矿1.85万吨，稳中有升，进口锡锭3287.5吨，出口精锡及合金2235吨 [88] 锡平衡表 |年份/(万吨)|2016|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |中国产量|19.6|18.9|18.1|15.9|18|19.8|17.9|17.4|18.1|18.45|18.67| |海外产量|14.3|17.5|17.7|19.5|14.8|15.3|20.1|19.2|17.1|18.5|18.78| |全球供应量|33.9|36.4|35.8|35.4|32.8|35.1|38|36.6|35.2|36.95|37.45| |中国需求量|15.8|16.4|14.9|14|16.4|18.4|18.1|18.75|19.1|19.3|19.87| |海外需求|19.1|19.9|22.3|21.9|18.8|20.5|19.9|18.2|18.1|18.6|19.15| |全球需求量|34.9|36.3|37.2|35.9|35.2|38.9|38|36.95|37.2|37.9|39.02| |全球供需平衡|-1|0.1|-1.4|-0.5|-2.4|-3.8|0.05|-0.35|-2|-0.95|-1.57| [90]

华联期货生猪周报 现货回调 期价走弱 期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 1 观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 20260517 蒋琴 0769-22110802 期货从业资格号：F3027808 期货交易咨询从业证书号：Z0014038 审核：黄忠夏，期货从业资格号:F0285615，期货交易咨询从业证书号：Z0010771 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 u 展望：2026年3-4月份，部分规模猪场为回笼资金，集中降重出栏，导致短期供应"透支" ，猪价持续探底，4月中旬已跌至近年低 位，养殖利润大幅下挫，养殖端从" 集中抛售"转向"挺价惜售" ，部分企业缩减出栏量，出栏节奏回归理性后，超跌价 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 华联期货股指周报 4月信贷数据大幅回落，短期或继续 调整。 20260517 段福林 期货交易咨询从业证书号：Z0015600 期货从业资格号：F3048935 0769-22110802 审核人：蒋琴，期货从业资格号:F3027808，期货交易咨询从业证书号：Z0014038 1 周度观点及策略 2 指数行业走势回顾 3 主力合约和基差走势 4 政策经济 5 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 6 估值 8 资金面 9 技术面 7 美联储利率 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 基本面观点 u 经济：2026年4月制造业PMI为50.3%，较上月回落0.1个百分点；非制造业PMI为49.6%，较上月回落0.6个百分点。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱产业呈供强需弱格局，短期盘面估值偏低，但基本面偏弱令市场持续承压弱势运行，操作上反弹偏空交易，纯碱2609合约参考1150 - 1260区间运行 [9] - 玻璃市场延续偏弱运行，虽开工率和周供应量环比回升，厂家库存小幅下降，但生产利润亏损，供应难有明显增加，终端消费修复有限，高位库存消化仍有压力，操作上反弹偏空交易，玻璃2609合约参考1030 - 1100区间运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 纯碱：上周产量76.37万吨，环比减少5.55万吨，厂家出货率96.91%，环比增2.79%，总库存188.17万吨；近期进入夏季检修，产量下降，但下游玻璃产线冷修增加，需求偏弱，库存高位波动 [9] - 玻璃：上周一条产线点火，开工率和周供应量环比回升，部分中下游企业节后补库，厂家库存小幅下降；近期部分产线点火复产，但生产利润亏损，供应难增，终端消费修复有限，高位库存消化有压力 [11] 期现市场 - 玻璃：截止20260515，FG2609合约收盘1037元/吨，周跌18元/吨，华北基差收盘3元/吨；截至20260515，FG9 - 1价差收盘 - 97元/吨 [22][28] - 纯碱：截止20260515，SA2609合约收盘1190元/吨，周跌38元/吨，华北基差收盘90元/吨；截至20260515，SA9 - 1价差收盘 - 57元/吨 [26][28] 库存端 - 玻璃：截止到20260514，全国浮法玻璃样本企业总库存7641.1万重箱，环比 - 186万重箱，环比 - 2.38%，同比 + 12.23%，折库存天数34.8天，较上期 - 0.9天；华北环比 - 6.13%，华东环比 - 0.90%，华南环比 - 1.62%，华中环比 - 3.27% [31][33][37] - 纯碱：截止到2026年5月14日，当周国内纯碱厂家总库存188.17万吨，其中轻质纯碱100.94万吨，重质纯碱87.23万吨，去年同期库存量为171.20万吨，同比增加16.97万吨，涨幅9.91%，个别企业出货慢，库存有所增加 [42] 供给端 - 玻璃：（20260508 - 0514）浮法玻璃行业平均开工率69.58%，环比 + 0.14个百分点，平均产能利用率72.03%，环比 - 0.04个百分点，全国浮法玻璃产量101.27万吨，环比 + 0.08%，同比 - 7.23%；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 132.80元/吨，环比2.15元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 14.88元/吨，环比15.25元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 147.47元/吨，环比 - 10.00元/吨 [11][47][49] - 纯碱：截止到2026年5月14日，当周国内纯碱产量76.37万吨，环比下降5.55万吨，跌幅6.78%，其中轻质碱产量35.60万吨，环比下降3.21万吨，重质碱产量40.77万吨，环比下降2.34万吨；截至2026年5月14日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 42.45元/吨，环比下降20.45元/吨，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为147元/吨，环比下跌21.5元/吨 [56][58] 需求端 - 玻璃：截至20260515，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比 + 6.41%，同比 - 16.8%，原片库存在9.1天，环比 + 7.97%，同比 - 16.2%，玻璃深加工行业需求修复缓慢，各区域订单环比虽有增长，但远不及往年同期，且区域分化显著 [63] - 纯碱：截止到2026年5月14日，当周中国纯碱企业出货量73.84万吨，环比下降3.10%，纯碱整体出货率为96.69%，环比 + 2.57个百分点，企业产量窄幅下降，新订单成交一般，下游保持刚需补库，产销率窄幅波动 [65] 产业链结构 - 纯碱产业链：上游为天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游为纯碱（轻碱/重碱），下游为农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [14] - 平板玻璃产业链：上游原材料为辅料（澄清剂、胶色剂）、石英砂、石灰石、纯碱，燃料为煤制气（24%）、天然气（40%）、石油焦（16%），中游为浮法玻璃、其他（延压法等），下游深加工为钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃，应用于房地产（75%）、汽车（18%）、电子电器（7%） [16]