报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅给出单边或期权偏多操作建议 [9] 核心观点 - 生产利润较高，甲醇成本支撑较弱；国内甲醇产量与开工率高位维持；但国际甲醇开工率仍处于低位，美伊局势难解，甲醇进口供应处于低位，国内甲醇现货总供应偏紧 [9] - 需求端下游利润较差，下游开工率处于同期低位，需求承压；出口方面受制于港口库存再度下降至低位，甲醇出口受限 [9] - 库存方面预计内地甲醇样本企业库存低位整理；进口供应偏低，甲醇沿海库存低位维持 [9] - 高价抑制了需求，港口库存有累库存预期，但中东局势动荡，进口供应处于极低水平，需求韧性较强，港口库存仍处于极低水平，甲醇供需面偏强，现货仍大幅升水期货，甲醇期货价格或高位偏强运行 [9] - 单边或期权：偏多操作 [9] 供需面概述 - 库存：中国甲醇样本企业库存预计33.16万吨，环比略降；预计外轮抵港量仍维持低位，但沿海主要终端工厂均已停车，进口表需或继续走弱，加之内贸补充继续，预计港口甲醇库存累积 [8] - 供应：中国甲醇产量及产能利用率周数据预计产量203.09万吨左右，产能利用率89.89%左右，较本期上涨；预计甲醇进口外轮卸货9.03万吨，全部显性；内贸预计3.0-3.5万吨附近 [8] - 需求：MTO在沿海各企业装置陆续停车后，国内MTO企业装置运行暂时稳定；传统需求方面甲醛、氯化物开工率上升，冰醋酸、二甲醚开工率下降 [8] - 产业链利润：进口利润较高，现为203元/吨；内蒙古煤制甲醇利润回落，现为459元/吨；华东甲醇制烯烃利润亏损收窄，现为-1844元/吨 [8] - 煤价：产地安全生产监管保持常态化，产量弹性受安监约束，煤价高位震荡 [8] PP-3MA策略 - 策略：做空PP-3MA价差 [10] - 价格及走势：大幅反弹，截止10月22日主力合约PP-3MA目前价差为-197 [10] - 逻辑：2026年PP仍将处于投产高峰期，且投放时间集中在下半年，PP供应压力较大；甲醇需求有韧性，甲醇进口量处于低位，港口价格有支撑 [10] - 操作建议：空单持有或逢高做空 [10] 现货价格与基差 - 现货价格：截止10月22日，江苏太仓现货价格为3980元/吨 [21] - 基差：截止10月22日，相对主力合约的基差现为789元/吨 [21] 供应端 - 隆众资讯：上周（20261016-1022）中国甲醇产量为1991125吨，环比减少18220吨；装置产能利用率为88.13%，环比-0.91% [88] - 隆众资讯统计：截至2026年10月21日港口库存数据发布，周期内（20261015-20261021）中国甲醇样本到港量为9.99万吨；其中外轮在统计周期内4.93万吨（全部显性，其中江苏显性2.23万吨）；内贸船周期内补充大幅增加至5.06万吨；其中江苏显性2.55万吨，江苏非显性0.55万吨，货物来源安徽、广西、西南、浙江；广东内贸1.35万吨，货物来源海南八所 [95] - 9月国内无新增甲醇装置，产能稳定在10747.5万吨/年 [98] - 2026年我国甲醇新增产能约695.7万吨，产能增幅约6.5%，国内新增产能较多，但接近一半为绿醇，由于绿醇成本过高且需求主要针对船燃，对于甲醇传统的需求影响不大；其他装置主要有浙江石油70万吨煤单醇装置和延长中煤榆林二期220万吨装置，分别配套醋酸、MTO；整体边际供应增量有限 [98] 需求端 - 隆众资讯统计，2026年1-9月甲醇表观消费量为8306万吨，下降2.1% [105] - 隆众资讯：由于南京MTO装置停车，周内行业开工率继续下降 [109] - 传统下游开工率处于同期低位 [113] - 下游新产能投放偏高，对应甲醇消耗量为1263万吨，甲醇需求韧性较强 [129] 库存 - 隆众资讯：截至2026年10月21日，中国甲醇样本生产企业库存34.14万吨，较上期降1.54万吨，环比降幅4.32%；样本企业订单待发20.30万吨，较上期增1.07万吨，环比增幅5.54% [139] - 隆众资讯：截止2026年10月21日，中国甲醇港口样本库存量36.38万吨，较上期-0.34万吨，环比-0.93%；甲醇港口库存窄幅下探，周期内显性外轮计入4.93万吨，江苏沿江个别在靠外轮尚未计入在内 [142]