行业投资评级 - 报告对家电行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 9月家电社零维持正增长但家电需求走弱，家电线上线下需求整体走弱，清洁电器线上回暖 [2][6][9] - 板块全年节奏前低后高，后续有望边际改善，龙头公司经营韧性明显 [3][39] - 预计Q3黑电及显示产业链业绩表现更好，主要受益于产品结构升级和格局优化 [3][39] - 内需整体偏弱，需精选具备α且自身经营有韧性的公司 [3][39] 家电需求与零售数据 - 根据奥维W42数据，传统大家电线上多数转弱：彩电由持平转为下滑13%，冰箱由增长转跌至-11%，洗衣机降幅由-6%扩大至-8%，仅空调降幅收窄由-20%至-10% [6][9] - 线下多数品类降幅扩大：彩电、空调降幅分别由-8%、-8%扩大至-20%、-17%，洗衣机由增5%转降至-2%，冰箱由0%转至增长1% [6][9] - 清洁电器线上明显改善：扫地机器人降幅由-19%收窄至-2%，洗地机由-2%转增至+63%；线下扫地机器人、洗地机增速分别由47%、7%回落至39%、1% [6][9] - 黑电线上转弱明显，海信、Vidda、长虹由增转降，雷鸟、小米降幅扩大，红米增速回落；线下仅海尔降幅收窄 [6][9] - 空调线上分化，海信、长虹保持增长，美的持平，统帅、奥克斯转跌；线下奥克斯、统帅和长虹保持增长，科龙转为增长 [6][9] - 2026年1-9月社零同比增长1.1%，9月同比增长1.1%，较8月增速回升0.7pct [6][23] - 家电和音像器材类零售额1-9月同比下降4.9%，9月同比增长1.9%，较8月增速回落0.4pct，连续两个月保持正增长 [6][23] 核心原材料价格 - 截至2026年10月23日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-1.3%/+1.0%/-0.5%/+0.6%，年累计涨跌幅为+6.3%/-2.2%/-2.5%/+35.0% [6][14] - 铜价持续环比回落，铝价回升，钢材价格低位略有下降，塑料价格高位增长，年累计涨幅仍保持在35.0% [6][14] - WTI原油价格报103美元/桶，环比上周上升8.6%，年累计涨幅为77.1%，仍维持较高水平 [6][14] 海运指数 - 中国出口集装箱货运价格指数年累计57%，环比上周-2%，季度内-2% [6][20] - 美西航线年累108%，环比上周-4%，季度内0%；欧洲航线年累18%，环比上周0%，季度内-6% [6][20] - 南美航线年累168%，环比上周-4%，季度内-11%；东南亚航线年累37%，环比上周-3%，季度内7%；地中海航线年累5%，环比上周-2%，季度内-7% [6][20] 房地产市场 - 2026年1-9月房屋竣工面积同比下降25.2%，9月同比下降36.7%，降幅较前值扩大8.2pct [6][25] - 2026年1-9月商品房销售面积同比下降14.2%，9月同比下降22.6%，降幅较前值扩大7.2pct [6][25] - 房地产市场竣工与销售端仍持续收缩，且单月同比降幅均进一步扩大 [6][25] 行业重点公司业绩 - TCL智家2026前三季度营业收入153.06亿元同比+6.69%，归母净利润7.75亿元同比-20.67%；Q3营业收入53.71亿元同比+10.32%，归母净利润2.64亿元同比-22.15%；前三季度毛利率23%同比-1.68pct [27][28] - 隆鑫通用2026前三季度营业收入148.62亿元同比+2.09%，归母净利润15.43亿元同比-2.14%；Q3营业收入50.86亿元同比+5.85%，归母净利润5.52亿元同比+9.79%；前三季度毛利率19.65%同比+0.76pct [29] - 华翔股份2026前三季度营业收入32.42亿元同比+8.71%，归母净利润3.34亿元同比-17.56%；Q3营业收入10.36亿元同比+2.94%，归母净利润0.73亿元同比-36.87%；前三季度毛利率18.86%同比-3.4pct [30] - 爱玛科技2026前三季度营业收入183.89亿元同比-12.82%，归母净利润11.04亿元同比-42.13%；Q3营业收入69.49亿元同比-13.81%，归母净利润4.39亿元同比-36.86%；前三季度毛利率17.19%同比-1.58pct [31] - 九阳股份2026前三季度营业收入50.52亿元同比-9.55%，归母净利润0.72亿元同比-41.75%；Q3营业收入15.63亿元同比-2.21%，归母净利润21.63万元同比-74.69%；前三季度毛利率24.54%同比-2.38pct [32] - 北鼎股份2026前三季度营业收入7.37亿元同比+13.29%，归母净利润0.66亿元同比-20.1%；Q3营业收入2.42亿元同比+10.56%，归母净利润0.19亿元同比-31.25%；前三季度毛利率51.29%同比+2.7pct [33] - 苏泊尔2026前三季度营业收入169.92亿元同比+0.56%，归母净利润12.73亿元同比-6.84%；Q3营业收入55.82亿元同比+3%，归母净利润4.05亿元同比-4.95%；前三季度毛利率23.93%同比+0.22pct [34] - 华之杰2026前三季度营业收入10.75亿元同比+4.25%，归母净利润0.58亿元同比-47.52%；Q3营业收入4.01亿元同比+20.8%，归母净利润0.14亿元同比-49.77%；前三季度毛利率20.66%同比-3.52pct [35] - 海信家电2026前三季度营业收入670.14亿元同比-6.32%，归母净利润18.49亿元同比-34.23%，扣非净利润13.49亿元同比-42.02%；Q3营业收入202.48亿元同比-8.76%，归母净利润1.91亿元同比-74.00%，扣非净利润0.17亿元同比-96.73% [36] - 视源股份2026前三季度营业收入252.52亿元同比+39.61%，归母净利润24.77亿元同比+185.63%，扣非归母净利润19.77亿元同比+189.37%；Q3营业收入108.63亿元同比+44.41%，归母净利润9.56亿元同比+103.62%；前三季度毛利率24.12%同比+3.81pct [37] - TCL电子2026Q1-Q3收入预计910~977亿港元同比+10%~+18%，经调整归母净利润约21.1~22.5亿港元同比+45%~+55%；单Q3收入预计272~339亿港元同比-3%~+21%，经调整归母净利润约4.75~6.15亿港元同比+20%~+56% [38] 行业重点新闻 - 三星首个海外生产技术研究所在苏州落地，10月20日三星电子苏州研发中心正式启动，主攻制造自动化、机器人及智能生产系统，构建“中国创新+全球协同”模式 [38] - 三星此前5月已宣布退出中国大陆全品类家电销售业务，正加速从低利润家电赛道向高附加值技术研发转型 [38] 投资建议 - 板块全年节奏前低后高，后续有望边际改善，龙头公司经营韧性明显，相关标的：美的集团(00300，未评级) [3][39] - 预计Q3黑电及显示产业链业绩表现更好，主要受益于产品结构升级和格局优化，相关标的：TCL电子(01070，未评级)、海信视像(600060，增持)、视源股份(002841，未评级) [3][39] - 内需整体偏弱，精选具备α且自身经营有韧性的公司，相关标的：悍高集团(001221，未评级)、飞科电器(603868，未评级) [3][39]