行业投资评级 - 报告未明确给出白糖行业的投资评级 [4][9] 核心观点 - 国际方面外糖基本面偏强，厄尔尼诺有很大概率成为超强厄尔尼诺，导致泰国、印度等东南亚和南亚国家气候干旱预期，甘蔗减产预期强 [8] - 巴西糖产大概率低于预期，巴西中南部降雨拖慢收割进度并中断部分糖厂压榨作业，巴西2026/27榨季累计甘蔗入榨量49607.92万吨，同比减少809.72万吨，累计产糖2942.3万吨，同比减少453.79万吨 [8] - 印度政府近期宣布停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇，预计新榨季甘蔗制乙醇量将大幅减少以缓解白糖供应缺口，国际糖价短期走势预计有所调整 [8] - 10月25日巴西总统选举卢拉当选，国际糖价短期下跌 [8] - 国内糖基本面弱于国外，本榨季糖产高需求弱导致历史性高库存压制现货价格，新榨季国产糖仍有大幅增产预期 [8] - 8、9月广西和云南去库速度加快，各环节补库积极性增加，广西和云南干旱情况有所加剧给市场下方以较强支撑，预计郑糖价格震荡 [8] - 交易策略上，国际糖价预计短期受巴西总统选举影响价格下跌，郑糖价格短期震荡，建议区间操作对待，短期建议低多高平；套利观望；期权可考虑卖出宽跨式期权 [9][10] 期货盘面数据 - SR09收盘价5459元/吨，涨跌-56，涨跌幅-1.02%，成交量4909，增减量2428，持仓量9951，增减量118 [3] - SR01收盘价5317元/吨，涨跌-40，涨跌幅-0.75%，成交量415323，增减量-23246，持仓量554323，增减量3690 [3] - SR05收盘价5386元/吨，涨跌-48，涨跌幅-0.88%，成交量86474，增减量12139，持仓量179051，增减量4945 [3] 现货价格与基差 - 柳州今日报价5235元/吨，涨跌0，基差-224 [3] - 昆明今日报价5085元/吨，涨跌-5，基差-374 [3] - 武汉今日报价5550元/吨，涨跌0，基差91 [3] - 南宁今日报价5240元/吨，涨跌0，基差-219 [3] - 鲅鱼圈今日报价0，涨跌0，基差0 [3] - 日照今日报价5395元/吨，涨跌-40，基差-64 [3] - 西安今日报价5690元/吨，涨跌-10，基差231 [3] 月间价差 - SR05-SR01价差69，涨跌-8 [3] - SR09-SR05价差73，涨跌-8 [3] - SR09-SR01价差142，涨跌-16 [3] 进口利润 - 巴西进口ICE主力20.26，升贴水(0.85)，运费54.50，配额内价格5015元/吨，配额外价格6389元/吨，与柳州价差-1154，与日照价差-994.00，与盘面价差-930 [3] - 泰国进口ICE主力20.26，升贴水1.00，运费26.60，配额内价格5146元/吨，配额外价格6560元/吨，与柳州价差-1325，与日照价差-1165.00，与盘面价差-1101 [3] 重要资讯 - 巴西中南部8月压榨甘蔗1.0059亿吨，同比增加2.6%；当月产糖708.9万吨，同比下降5.61%；乙醇总产量48.99亿升，同比上升6.24%，其中含水乙醇30.78亿升、无水乙醇18.21亿升，玉米基乙醇产量8.1269亿升，占当月乙醇总产量16.59% [5] - 巴西中南部8月出糖量指标ATR为143.09公斤/吨甘蔗，同比下滑2.77%；甘蔗制糖比例51.69%，去年同期为54.63% [5] - 截至8月末合计255家开工，含235家甘蔗加工厂、11家玉米乙醇工厂及9家柔性工厂 [5] - 巴西中南部2026/27榨季截至9月1日甘蔗压榨量达4.12371亿吨，较上一榨季同期增加1.81%；累计产糖2408.1万吨，较上个榨季同期下降10.29%；ATR为131.61千克/吨甘蔗，同比下降0.13%；乙醇总产量210.93亿升，较上一榨季同期增长13.88%，其中含水乙醇产量133.47亿升增幅14.96%，无水乙醇产量77.47亿升上涨12.06% [5] - 截至9月1日加工甘蔗中53.44%用于生产乙醇，2025/26榨季同期该比例为47.23%，甘蔗生产比例持续向生物燃料倾斜 [5] - 制糖集团现货报价小幅回落，总体成交一般：广西南华厂内车板陈糖报价5190-5230元/吨报价回落10元，凤糖仓库车板一级糖报价5220-5230元/吨二级糖报价5160元/吨报价维持，东糖厂仓车板报价5200-5221元/吨报价回落10元，湘桂仓库车板陈糖报价5200-5250元/吨报价回落40元新糖预售报价5430-5470元/吨报价不变，广糖厂仓车板陈糖报价5280-5290元/吨新糖预售报价5400-5430元/吨报价不变 [6] - 云南南华昆明报价5090元/吨祥云报价5050元/吨云县报价5010元/吨报价维持，英茂昆明报价5080元/吨大理报5030元/吨保山报价5000元/吨报价回落10元 [6] - 新疆中粮厂仓白砂糖新糖报价5000元/吨报价不变，内蒙凌云海张北26/27榨季雪景牌优级绵白糖厂仓报价5560元/吨报价不变，天露糖业26/27榨季露之晶优级绵白糖报价5650元/吨报价不变 [6] - 2026年10月25日巴西总统选举第二轮投票结束，现任左翼总统卢拉以51.76%得票率战胜右翼候选人弗拉维奥·博索纳罗，将于2027年1月5日正式开启新任期 [7] 相关附图 - 报告包含广西月度库存、云南月度库存、广西累计产销率、云南累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州-昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5-9价差、白糖1月基差、郑糖9-1价差、白糖5月基差、郑糖1-5价差等图表 [12][14][17][20][22][26] - 数据来源为银河期货、WIND [13][15][19][21][25][27]