投资评级 - 报告对中煤能源维持“买入”评级 [1][7] - 当前股价14.56元，总市值193,046.14百万元，流通市值133,253.13百万元 [3] - 总股本1,325,866.34万股，流通股本915,200.04万股 [3] - 近一月换手率0.40%，日均成交额403.19百万元 [3] - 相对沪深300表现：1M为5.9%、3M为4.8%、12M为12.4%，同期沪深300分别为-9.1%、-13.2%、-10.9% [3] 核心观点 - 2026Q3自产煤销量售价环比双增，业绩环比提升，受益于煤炭价格环比上涨之下煤炭业务盈利更佳 [5] - 公司长协比例高，业绩稳定性强，资源开采久期长 [7] - 未来里必煤矿以及苇子沟煤矿投产，煤化工业务陆续放量，业绩仍有增长空间 [7] - 公司提高分红加大对股东回报 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为1587/1692/1783亿元，归母净利润分别为187/218/240亿元，同比+4%/+17%/+10% [7] - 预计2026-2028年EPS分别为1.41/1.65/1.81元，对应当前股价PE为10/9/8倍 [7] 2026年前三季度整体业绩 - 公司实现营业收入1,156.4亿元，同比+4.6% [5] - 归母净利润127.49亿元，同比+2.1% [5] - 扣非后归母净利润131.34亿元，同比+6.0% [5] - 基本每股收益0.96元/股，同比+2.1% [5] - 加权平均净资产收益率7.8%，同比-0.31pct [5] 2026年第三季度单季业绩 - 公司实现营业收入425.0亿元，环比+9.1% [5] - 归母净利润45.99亿元，环比+6.8% [5] - 扣非后归母净利润45.9亿元，环比-2.3% [5] 煤炭业务前三季度经营情况 - 商品煤产量9,338万吨，同比-8.1% [6] - 商品煤销量18,272万吨，同比-4.0% [6] - 自产煤销量9,359万吨，同比-7.7% [6] - 动力煤、炼焦煤销量分别为8770、589万吨，同比-6.6%、-22.1% [6] - 自产煤吨煤售价557元/吨，同比+17.5% [6] - 动力煤、炼焦煤价格分别为514、1192元/吨，同比+17.4%、+29.4% [6] - 自产煤吨煤成本298.7元/吨，同比+15.9%，同比+40.99元/吨 [6] - 成本上升原因之一：产销量同比减少使吨煤人工成本、材料成本和折旧及摊销成本同比分别+13.7、+3.8、+3.3元/吨 [6] - 成本上升原因之二：承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重提高使吨煤运输费用及港杂费用同比+6.4元/吨 [6] - 自产煤实现吨煤毛利258.0元/吨，同比+19.3%，毛利率达46.3%，同比+0.7pct [6] 煤炭业务第三季度环比经营情况 - 商品煤产量3143万吨，环比-1.1% [6] - 商品煤销量6302万吨，环比-1.0% [6] - 自产煤销量3217万吨，环比+1.4% [6] - 自产煤吨煤售价618.3元/吨，环比+12.1% [6] - 自产煤吨煤成本323.4元/吨，环比+10.7% [7] - 吨煤毛利294.9元/吨，环比+13.8%，吨煤毛利率47.7%，环比+0.7pct [7] 煤化工业务前三季度经营情况 - 聚乙烯销量60.2万吨（同比+19.2%），售价7029元/吨（同比+4.1%），单位销售成本5830元/吨（同比-6.6%），吨毛利1199元/吨（同比+133.7%） [7] - 聚丙烯销量55.5万吨（同比+15.9%），售价7506元/吨（同比+18.6%），单位销售成本5903元/吨（同比-6.5%），吨毛利1603元/吨（同比+1584元/吨） [7] - 尿素（自产）销量155.3万吨（同比-2.9%），售价1823元/吨（同比+3.1%），单位销售成本1323元/吨（同比+6.1%），吨毛利500.0元/吨（同比-4.0%） [7] - 甲醇销量152万吨（同比+1.7%），售价1963元/吨（同比+11.7%），单位销售成本1402元/吨（同比+10.5%），吨毛利561.0元/吨（同比+15.0%） [7] - 硝铵销量38万吨（同比-10.0%），售价1795元/吨（同比-0.7%），单位销售成本1546元/吨（同比+8.0%），吨毛利249元/吨（同比-34.0%） [7] - 煤化工业务整体毛利为3335.3百万元，同比+67.6% [7] 煤化工业务第三季度环比经营情况 - 煤化工业务整体销量152.9万吨，环比+2.3% [7] - 单位售价3424.2元/吨，环比+1.2% [7] - 单位成本2631.7元/吨，环比+7.5% [7] - 单位毛利792.5元/吨，环比-15.4% [7] - 煤化工业务整体毛利为1211.7百万元，环比-13.4% [7] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：2025A为148,057百万元，2026E为158,696百万元，2027E为169,212百万元，2028E为178,259百万元，增长率分别为-22%、7%、7%、5% [8][9] - 归母净利润预测：2025A为17,884百万元，2026E为18,680百万元，2027E为21,831百万元，2028E为23,978百万元，增长率分别为-7%、4%、17%、10% [8][9] - 摊薄每股收益预测：2025A为1.35元，2026E为1.41元，2027E为1.65元，2028E为1.81元 [8][9] - ROE预测：2025A为11%，2026E为11%，2027E为12%，2028E为12% [8][9] - P/E预测：2025A为9.21，2026E为10.33，2027E为8.84，2028E为8.05 [8][9] - P/B预测：2025A为1.03，2026E为1.11，2027E为1.02，2028E为0.94 [8][9] - P/S预测：2025A为1.11，2026E为1.22，2027E为1.14，2028E为1.08 [8][9] - EV/EBITDA预测：2025A为3.96，2026E为3.72，2027E为2.70，2028E为1.90 [8] - 毛利率预测：2025A为27%，2026E为28%，2027E为30%，2028E为30% [9] - 销售净利率预测：2025A为12%，2026E为12%，2027E为13%，2028E为13% [9] - 资产负债率预测：2025A为46%，2026E为43%，2027E为42%，2028E为40% [9] - 经营活动现金流预测：2025A为29,792百万元，2026E为34,729百万元，2027E为41,624百万元，2028E为44,645百万元 [9]