核心观点 - 报告为万联证券2026年10月27日晨会纪要，涵盖市场回顾、重要新闻及多篇研报精选，涉及策略、交运、医药商业、电力设备、通信、传媒、人形机器人、电子及岭南控股等行业与公司 [1][6][9] - 策略层面建议关注红利类资产配置机会、受益于中长期资金入市的高分红高股息央国企、三季报高景气且契合"十五五"科技创新导向的新质生产力赛道（人工智能+、半导体、高端制造），以及受益于"9·29"新政及四季度扩内需政策的消费与顺周期核心资产 [7][18] - 配置方面建议关注规模类ETF产品（跟踪指数覆盖度高、流动性充裕、获大资金集中增持）及科技硬件主题ETF（通信设备、半导体材料与设备等具备基本面支撑的细分方向） [13] 市场回顾 - 周一A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.19%报3697.52点，深成指收跌1.19%报11534.38点，创业板指收跌1.71%报2638.23点，沪深两市成交额16086.62亿元 [3][6] - 申万行业方面石油石化、银行、交通运输领涨，电子、通信、有色金属领跌；概念板块乳业、证金持股、免税店涨幅居前，MLCC、国家大基金、共封装光学（CPO）跌幅居前 [3][9] - 港股恒生指数收涨0.51%报23211.81点，恒生科技指数收跌0.36%；美股道指收涨0.28%报52361.58点，标普500收涨0.70%报7676.77点，纳指收涨0.82%报26169.38点；日经225收跌0.80% [6] 重要新闻 - 中国人民银行设立债市非银大额赎回互换便利，用于资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人从人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额并向央行抵押，目的是阻断赎回、抛售循环，守住不发生系统性风险底线 [4][9] - 文化和旅游部数据显示，2026年前三季度国内居民出游人次53.07亿，同比增加3.09亿、增长6.2%；其中城镇居民40.37亿人次（同比增长6.6%），农村居民12.70亿人次（同比增长5.1%）；国内居民出游总花费4.95万亿元，同比增加0.11万亿元、增长2.2%，其中城镇居民出游花费4.14万亿元（同比增长2.2%），农村居民0.81万亿元（同比增长2.1%） [4][9] ETF市场（策略跟踪） - 10月19日-10月23日全市场ETF日均成交额5760.81亿元，五大类ETF中商品型ETF日均成交额较上周上升幅度最大，股票型次之；股票型ETF中规模类指数ETF成交额提升幅度最大，风格类次之 [10] - 已上市ETF合计日均资金净流入404.36亿元，较上周大幅上升；股票型ETF中策略类指数ETF净流入规模提升幅度最大，规模类次之；资金净流入额排名前十产品全部为规模类指数ETF产品；ETF融资融券净额较上周上升，杠杆资金活跃度有所回升 [10] - 10月19日-10月23日共28只ETF启动发行，较上周增加15只，首批主动管理ETF集中启动发行；共8只ETF上市，较上周减少4只，以股票型和跨境型为主 [11] - 周度收益率前十的非货币ETF全部为机器人主题产品；债券型、货币型、股票型ETF收益率表现稳定 [13] A股策略 - 10月19日-10月23日A股主要宽基指数普遍调整，上证综指调整幅度最小，科创50次之；申万一级行业多数下跌，计算机、机械设备、汽车行业涨幅位居前列 [15] - 沪深京三市日均交易额15754.19亿元，交投活跃度微幅回落；电子行业成交额19234.31亿元，较上周上升6.20%，继续位居全行业第一 [15] - 截至10月23日申万一级行业估值水平多数下跌，市盈率与市净率提升前三的行业为计算机、机械设备和医药生物 [15] - 前三季度GDP同比增长4.6%，三季度单季度增长4.5%；国家发展改革委表示将会同有关部门及时出台实施增量政策，推动存量政策与增量政策协同发力 [16] - 工信部正研究起草新一代智能制造有关政策措施，加快推动人工智能与制造业深度融合；中办、国办发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》，以发展新质生产力、建设现代化产业体系为目标 [16] - 证监会同意首批18只主动ETF注册，将择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则，并推出筹建基金业运行监测中心、发布人工智能在证券期货业安全合规应用意见、完善违规减持处罚规则、制定证券市场先行赔付指导意见等四项举措 [17] 港股策略 - 截至10月23日当周港股主要宽基指数较上周有所回落，恒生高股息率指数跌3.03%，红利股指数表现优于科技股指数 [19] - 市场预计12月FOMC会议加息25bp概率为71.6%；香港9月最优惠贷款利率为5.00%，综合利率为1.53% [19] - 南向资金维持净流出，但市场日均成交额大幅提升；当周港股无IPO上市企业；国家发改委发布《对外投资管理办法》将于12月1日施行，或提升南向资金等跨境资金活跃度 [20] - 恒指波幅指数为21.10点，恒生AH股溢价指数升至一年内高位报133.03点，处于成立以来63.80%分位数，港股市场情绪有所回落 [20] - 行业配置建议关注防御属性较强的高股息、红利资产，受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业，以及中长期主线持续配置AI产业链龙头企业 [21] 财政数据 - 1-9月全国一般性公共预算收入当月同比增速-0.12%（上月值4.68%），支出当月同比增速0.03%（前值-0.13%） [22] - 地方政府土地出让收入累计同比-27.9%，土地增值税增速由正转负；出口退税增速由-1.7%大幅拉升至29%；证券交易印花税增速转负（去年同期高基数+342.4%） [23] - 财政支出当月同比增速转正但累计同比持续回落，9月边际提速但整体进展仍低于近几年均值；中央财政支出高位小幅放缓仍为主要支撑，地方支出小幅修复但化债和土地收入约束下依然承压 [23] - 全国政府性基金支出累计同比增速由-17%回升至-16.2%，随着9月政府债发行提速增速逐步修复；四季度财政支持力度加大，新型政策性金融工具和地方政府债务结存限额将给基建带来资金支持，"六张网"建设为重点方向 [24][25] 海外PMI - 美国10月制造业PMI由55.9升至56创2022年以来新高，服务业57.9（前值58.8），综合PMI57.6（前值58.4）；制造业就业升至2012年以来新高，制造业和服务业输入价格与产出价格分项均升至2022年以来新高 [26] - 德国制造业PMI54.2（前值53.9），服务业51.7（前值52.9）；法国制造业从50.6降至49.3，服务业从51.2降至48.4，产出、就业、预期均趋于悲观，衰退风险上升 [27] - 英国制造业PMI52.8（前值51.9），服务业53.1（前值52.1），就业录得2024年以来首次扩张；日本制造业PMI53.3（前值54.1），服务业52（前值51.3），因预期通胀上行企业信心下滑 [27][28] - 海外主要经济体大部分制造业、服务业PMI处于扩张区间，为我国出口持续增长提供良好外部环境；美国输入型通胀向下游传导较为顺畅，反映其内需强韧 [28] 交通运输行业 - 上周交运行业指数下跌2.9%，跑输大盘1.34pct，各二级子行业均下跌，仅仓储物流、公路货运指数上涨 [29][30] - 第43周全国民航执行客运航班量超10.2万架次，日均约14598架次，环比增长0.9%，同比下降3.7%；执飞率77.1%（较上周增长2.1个百分点）；测算旅客量1415.0万人次（同比下降4.7%），平均客座率约86.0%（同比下降约1.2个百分点）；国际客运航班13589班次，恢复至2019年的91.3% [30] - 10月19日-10月25日邮政快递揽收量约43.19亿件（环比增长12.24%），投递量约42.45亿件（环比增长9.78%）；国家铁路运输货物8322.1万吨（环比增长0.53%），全国高速公路货车通行5628.0万辆（环比下降0.54%），监测港口货物吞吐量24561.2万吨（环比下降6.38%）、集装箱吞吐量674.9万标箱（环比下降3.03%） [31] - BDI收于2660.00点（较10月16日上涨5.9%），BPI下降8.9%，BDTI收于7171.00点（下跌5.1%），成品油运输指数上涨18.8%，上海出口集装箱运价指数收于3681.34点（微涨0.05%） [31] - 投资建议关注三季报窗口期业绩驱动行情，以及高速公路、铁路运输、港口各板块内高股息资产配置价值 [29] 医药商业行业（药店） - 本周医药板块上涨0.75%位列申万一级行业第4，相对沪深300超额收益3.97%；线下药店板块上涨0.23%，益丰药房、老百姓、大参林分别上涨2.27%、1.41%、0.55% [33] - 板块PE（TTM）从周一20.11下滑至周五19.80，年内分位数从7月低位修复至48.44%；今年以来最高PE 23.72、最低14.79、平均值19.35 [33][34] - 短期核心催化为三季报，重点关注老百姓上半年增速能否延续至Q3、一心堂收入端是否止跌、大参林与益丰药房收入和利润增速及门店净增数、毛利率等；近两个月连锁药房密集推出股权激励，板块逻辑从"政策博弈"转向"业绩锚定" [34] - 中期行业逻辑在于"效率驱动"取代"规模扩张"，头部公司归母净利润增速普遍高于营业收入增速；个账白名单制度正在20多省密集落地 [34] - 长期在九部委新政推动下行业向专业化、集约化、数字化、规范化发展，长期增长来源包括龙头整合市场降本增效与AI赋能、拥抱商业健康险和长护险等新型支付方、从单一售药场所向健康管理中心转型 [35] 电力设备行业 - 当周申万电力设备指数下跌3.54%，汽车指数上涨1.51%，沪深300下跌1.57%；2026年以来电力设备行业下跌26.85%，汽车行业下跌25.35%，沪深300下跌11.33% [37][38] - 电力设备细分板块除电机外均下跌，电机板块上涨13.80%（机器人概念催化），电池板块下跌7.90%；汽车细分板块中汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他分别上涨3.32%、3.17%、2.16%，乘用车、商用车分别下跌2.14%、4.81% [39] - 锂电原材料碳酸锂、氢氧化锂价格整体下跌，三元材料、磷酸铁锂、电解液及溶剂价格环比下跌，隔膜、负极材料价格环比持平，铜箔小幅回调，铝箔环比小幅上涨 [37][39] - 2026年1-9月全国汽车销量2327.10万辆（同比下降4.48%），新能源汽车销量1247.22万辆（同比增长11.08%），渗透率53.60%；9月新能源汽车销量182.25万辆（同比增长13.62%），渗透率61.65%；1-9月新能源汽车出口400.60万辆（同比增长127.87%），9月出口57.10万辆（同比增长157.21%） [40] - 2026年9月储能招标规模22.0GW（同比增长83.03%）；2h储能系统报价0.61元/Wh（环比下跌1.71%），2h储能EPC报价0.97元/Wh（环比下跌12.84%） [41] - 预计11月中国锂电全市场总排产约323GWh（环比减少5.0%），全球市场动力+储能+消费类电池产量341GWh左右（环比减少4.7%）；10月中国锂电全市场实际总排产从345GWh下修至340GWh附近，环比增速修正为2.4% [42] - 投资建议关注锂电产业链盈利修复机会、固态电池与钠离子电池新技术核心环节（设备、电解质材料），以及海外产能布局领先的龙头整车企业 [38] 通信行业 - 上周申万通信行业指数下跌3.60%，跑输沪深300和创业板指2.04和0.42个百分点，在申万各一级行业中排名第28位 [43] - Meta营收及下季度营收指引均超预期，2026年资本开支指引下限从1300亿美元上调至1350亿美元；SpaceX第三季度扭亏为盈，超级智能业务营收75.60亿美元（同比增长830%），首次成为最大收入来源，前三季度累计资本支出480.69亿美元（同比增长约247%），其中超级智能业务资本支出399.95亿美元（同比增长近四倍） [43][44] - SpaceX正与美国大型通信基础设施公司洽谈，计划获得全美至少8万个移动通信基站站址使用权，目标形成"卫星覆盖+地面锚点"的混合通信网络；10月25日我国成功发射卫星互联网低轨28组卫星 [43][44] - 申万通信行业2026年10月23日PE-TTM为28.34倍，高于2023-2025年历史均值22.01倍 [45] - 投资建议关注具备头部客户供应能力的高速光模块厂商、受益于速率升级的高端光芯片和精密光器件环节，以及星间激光通信终端增量需求，把握AI算力产业链和空天地一体化双核心主线 [43] 传媒行业 - 上周传媒行业（申万）下跌0.53%，居市场第10位，跑赢沪深300指数1.04pct、跑赢创业板指2.65pct；年初至今累计跌幅18.33% [46] - 蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》公测定档11月26日，当前预约量2500万；核心差异化在于"奇波"贯穿大世界全链路，兼顾战斗助战、大世界解谜、家园生产等多重功能 [47] - 国内首部AI电影《三星堆：未来往事》正式上映，由博纳影业出品、生数科技Vidu提供模型支撑，团队历时两年产出120余万张底图、迭代上百版成片；截至25日23点累计票房117万元；影片以100分钟完整长片形态通过制作、审查、发行、放映全流程，制作团队参照传统剧组设置17个专业工种 [48] - SW传媒行业PE（TTM）从25.32X下跌至24.66X，低于2018-2025年均值水平24X，下跌幅度6.02% [49] - 建议关注捉宠赛道中宠物系统与开放世界玩法结构差异带来的产品周期机会，以及AI影视商业可行性验证，聚焦具备跨端长线运营经验的游戏厂商和具备完整影视工业把控能力与AI工具链整合经验的内容制作方 [49] 人形机器人行业 - 上周人形机器人板块指数上涨11.48%，跑赢上证指数12.17个百分点、跑赢沪深300指数13.04个百分点、跑赢申万机械设备指数8.47个百分点 [50] - 2026年初至10月23日人形机器人板块指数下跌12.96%，跑输上证指数5.94个百分点、跑输沪深300指数1.63个百分点、跑输申万机械设备指数2.47个百分点 [51] - 截至10月23日人形机器人指数PE(TTM)为25.84倍，近五年PE历史分位数仅2.32%，一年PE历史分位数仅11.99%，较五年高点83.83倍、一年高点35.93倍已大幅回落 [51] - 10月19日至10月23日万得全A成交总额7.88万亿元，日均成交额约1.58万亿元；人形机器人板块成交额4666.18亿元，占全市场比重5.92%，较上上周明显提升 [52] - 产业动态：工信部以人形机器人为"小切口"带动具身智能大产业发展；特斯拉确认Optimus生产进入初期爬坡阶段；宇树科技推出"H2-X功夫传奇守护"；中国电信TeleAI孵化伽马智能；奇瑞墨甲机器人发布首款消费级家庭陪伴人形机器人墨宝；OpenAI有望在2027年推出人形机器人演示样机 [52] - 投资建议关注已进入或有望切入特斯拉与宇树科技供应链的核心零部件厂商（精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节），以及掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术并能实现低成本高质量量产的公司 [53] 电子行业 - 上周申万电子指数上涨0.15%，跑赢沪深300指数和创业板指数；三星MLCC订单交付周期进一步延长至52周 [56][57] - 苹果首款折叠屏手机iPhone Duo于10月23日全球开售，国行版起售价15999元，10月16日开启预订后官网送达时间很快排到2027年1月；苹果将iPhone Duo未来12个月出货目标从970万部上调至1400万部，增幅约44% [