行业投资评级 - 交通运输仓储行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 油价攀升与油运走势分化，冬春航季调整与快递景气改善并行[1] - 航空冬春航季航班计划落地，国内航网优化与国际通达提升并进，航季调整有望完善国内干支衔接、拓展国际航线覆盖，提升航空网络通达性[1] - 中东局势反复，布伦特原油期货结算价同增76%至111美元/桶，需关注后续地缘政治对航油成本的传导风险，建议关注底部布局机会[1] - 油运方面中东海域安全风险扰动加大，原油与成品油运价走势分化，地缘安全风险可能增加航线组织、船舶等待及周转的不确定性，影响有效运力供给，但运价仍取决于货盘变化、运力供需及实际航行受限程度[2] - 快递旺季保障与规范治理并重，安全监管与反内卷持续推进，企业盈利修复取决于业务量增长、单票收入变化及末端网络成本控制，行业规模扩张与服务质效改善有望为旺季经营提供支撑[3] - 红利资产方面把握市场风格轮动中的高股息配置机会，航运板块关注兼具股息回报与运价弹性的优质标的，公路板块经营业绩稳健、现金分红预期较为明确，港口板块具备现金流稳定、估值相对较低及战略资源属性[4] 航空 - 中国民航局公告自2026年10月25日至2027年3月27日执行2026/2027年冬春航季航班计划，新航季共有216家国内外航空公司计划每周安排客货运航班11.6万班，其中国内航班约9.4万班，国际航班约2.18万班[1] - 新航季着力推动干线提质、支线扩容，34家航空公司计划新开288条国内航线；国际方面中外航司计划通航85个国家，与哈萨克斯坦、印度、加拿大、比利时等17个国家间航班量增幅超过40%，与新加坡、马来西亚等15个主要入境游客源国的国际客运航班量同比增加14.4%[1] - 2026年9月民航客运量0.64亿人次，同比+2.6%，其中国内航线客运量5755万人次，同比+2.4%，国际地区航线客运量674.4万人次，同比+4.4%；客座率86.5%，同比+0.2pct；全行业RPK 1207亿人公里，同比+5%；全行业ASK 1396亿座公里，同比+5%[22] - 国内航线RPK方面，国航、东航、南航月RPK分别为156/184/190亿公里，较25年同期各+1.5%/+4.2%/-6.3%，较2019年同期各+29.0%/+42.5%/+25.1%；吉祥月RPK为30亿公里，较25年同期+8.7%，较2019年同期+60.9%[36] - 前十大航线购票日平均票价方面，国航、东航、南航月均值分别为1165/1026/871元，较25年同期各+11.5%/+8.5%/+14.4%，较2019年同期各-26.6%/-30.9%/-18.3%；春秋、吉祥月均值分别为517/798元，较25年同期各-2.8%/+11.1%，较2019年同期各-31.2%/-36.4%[36] - 前十大航线乘机日平均票价方面，国航、东航、南航月均值分别为1159/1020/921元，较25年同期各+10.1%/+7.7%/+12.5%，较2019年同期各-25.9%/-30.2%/-12.6%；春秋、吉祥月均值分别为537/809元，较25年同期各-8.5%/+5.1%，较2019年同期各-26.7%/-35.5%[37] - 油价方面本周布伦特原油期货结算价周均值为111美元/桶，环比+4%，同比+76%；2026年10月国内航空煤油出厂价为8946元/吨，环比+9%，同比+59%；10月23日布伦特12月交割合约结算价升至116.72美元/桶，当日上涨3.14%[61] - 汇率方面本周美元兑人民币中间价周均值为6.7195，环比-0.11%，同比-5.28%；2026Q3人民币兑美元汇率环比-1%[61] - 建议关注中国国航、中国东航、春秋航空、南方航空、吉祥航空[1] 航运 - 国际干散货市场本周BDI指数周均值为2634点，环比-2%，同比+28%；BPI/BCI/BSI/BHSI指数周均值分别为2199/3664/1877/1018点，环比-8%/0%/+2%/+1%，同比+17%/+19%/+34%/+15%[70] - 国际集运市场本周CCFI综合指数收于1876点，环比-2.4%，同比+89%；CCFI美东航线运价指数收于2026点，环比-2.6%，同比+136%；CCFI美西航线运价指数收于1778点，环比-4.2%，同比+142%；CCFI欧洲航线运价指数收于1849点，环比-0.3%，同比+43%；CCFI东南亚航线运价指数收于1419点，环比-3.0%，同比+83%；截至10月16日PDCI指数最新有效值为987点，环比-1.2%，同比-8.9%[70] - 国际油运市场本周BDTI指数周均值为7229点，环比下降7.8%，同比上涨485.8%；BCTI指数周均值为2750点，环比上涨10.2%，同比上涨358.9%，原油运输与成品油运输指数走势分化[2][71] - 英国海上贸易行动办公室10月20日通报阿曼杜库姆以东约121海里处发生一起涉及油轮与军事力量的事件；10月20日至21日伊拉克法奥东南、阿曼布哈以西附近亦先后报告油轮遭不明投射物击中的事件[2] - 建议关注中远海能、招商轮船[2] 快递 - 10月19日至10月25日邮政快递揽收量约43.19亿件，环比+12.24%；投递量约42.45亿件，环比+9.78%[3] - 国家邮政局10月22日至23日在河南洛阳召开邮政快递业安全治理规范化座谈会，强调强化行业安全监管、维护市场秩序，并围绕生产安全隐患、寄递渠道风险和全链条监管部署重点工作；会议同时提出持续深入推进反内卷，保障末端派费稳定、深化成本核算指导、整治跨区揽件行为，要求企业总部优化服务网络考核管理，避免层层加码、转嫁经营成本[3] - 2026年1-9月累计快递业务收入为11634.4亿元，同比增长7.2%；其中9月全行业快递件量为172.3亿件，同比增长2.1%，快递业务收入为1345.2亿元，同比增长5.6%，单票收入为7.81元，同比增长3.47%[89] - 业务量方面2026年9月顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别同比-7%/+12%/+1%/+15%；2026年1-9月业务量分别同比-2%/+11%/-2%/+16%[98] - 市占率方面2026年9月顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为8%/17%/12%/15%；2026年1-9月市占率分别为8%/17%/12%/15%；2026年Q3顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为8%/17%/13%/15%，分别较2026年Q2环比变化+0.1pct/+0.7pct/+0.2pct/+0.5pct[98] - 单票收入方面2026年9月顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比+8%/-6%/+6%/+2%；2026年1-9月单票收入分别同比+5%/-2%/+10%/+9%；顺丰/圆通/韵达/申通26年9月单票收入相较于25年9月分别变化+1.07/-0.13/+0.12/+0.05元，26年Q3单票收入分别较26年Q2变化+0.46/-0.04/+0.04/-0.05元[99] - 建议关注圆通速递、极兔速递、申通快递、中通快递、韵达股份、顺丰控股[3] 红利资产 - 航运板块关注兼具股息回报与运价弹性的优质标的[4] - 公路板块经营业绩稳健、现金分红预期较为明确，在低利率环境下类债配置价值有望进一步体现[4] - 港口板块具备现金流稳定、估值相对较低及战略资源属性，长期配置吸引力值得关注[4] - 建议关注中远海控、招商公路、皖通高速、青岛港、招商港口[4] 行业板块行情回顾 - 本周交通运输板块行业指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.3pct（沪深300指数下跌1.6%）[14] - 细分板块整体下跌，跌幅较小的板块为快递、铁路，跌幅分别为0.2%、0.4%；跌幅较大的板块为公路、航运，跌幅分别为2.8%、4.8%[14] - 个股本周上涨12家，下跌115家，另有1家持平；个股涨幅最大的是密尔克卫上涨16.6%，跌幅最大的是上海雅仕下跌17.3%[14]