投资评级 - 报告维持兆威机电“买入”评级 [1][4] - 当前市价为96.00元人民币 [6] 核心观点 - 2026年前三季度营收12.62亿元，同比+0.53%，基本保持平稳；归母净利润1.23亿元，同比-32.35%；毛利率31.35%，同比-0.89pct；净利率9.72%，同比-4.72pct [1] - 26Q3单季营收4.45亿元，同比-4.94%，环比-2.95%；归母净利润0.48亿元，同比-29.44%，环比+42.31%；毛利率32.43%，同比-0.26pct，环比+2.10pct；净利率10.76%，同比-3.73pct，环比+3.42pct，业绩环比改善明显 [1] - Q3营收同比下滑主要系下游扫地机板块客户需求放缓 [2] - 盈利能力拐点有望随业务结构改变出现，Q3单季毛利率和净利率环比均呈修复态势 [2] - 研发投入继续维持高位，主要围绕具身智能、AI端侧等新产业，前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.95%/6.77%/10.62%，同比-3.45pct/+20.72pct/+4.79pct [2] - 前三季度经营活动现金流净额1.58亿元，同比+54.67%，主要系销售结构变化回款加快及采购结算方式优化综合影响 [2] - 公司在微驱动领域拥有行业领先的材料、工艺和产品理解，同时构建了完善的北美客户渠道，后续北美客户开启放量周期公司将核心受益 [4] 后续展望 - 汽车、医疗等板块持续拓品拓客户稳定基本盘 [3] - 消费领域继续发挥产品及客户渠道优势，进入大客户放量周期 [3] - 具身智能领域围绕微型驱动模组及整手方案布局，跟随人形产业量产进程加速 [3] 盈利预测与估值 - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为17.9/20.8/25.8亿元，同比+4%/+16%/+24% [4] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.6/2.1/3.1亿元，同比-37%/+29%/+50% [4] - 预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为0.596/0.769/1.153元 [8] - 预计2026/2027/2028年P/E分别为163.43/126.75/84.48倍，P/B分别为7.27/7.02/6.69倍 [8] - 预计2026/2027/2028年ROE（归属母公司摊薄）分别为4.45%/5.54%/7.92% [8] 财务数据摘要 - 2025年营业收入17.16亿元，同比增长12.52%；归母净利润2.54亿元，同比增长12.97% [8] - 2026E营业收入增长率4.19%，归母净利润增长率-37.20%；2027E营业收入增长率16.44%，归母净利润增长率28.94%；2028E营业收入增长率24.14%，归母净利润增长率50.04% [10] - 2026E毛利率31.7%，2027E毛利率32.6%，2028E毛利率35.0% [10] - 2026E资产负债率19.19%，2027E资产负债率21.98%，2028E资产负债率24.45% [10] - 2026E每股经营性现金流净额1.789元，2027E为0.292元，2028E为0.749元 [10]