投资评级 - 报告维持青岛银行“增持”评级 [2][7] - 评级基于公司扎根青岛、依托山东经济三大动能、结合市场化机制打造绿色与蓝色金融特色、信贷与业绩有望维持较优增长 [7] 核心观点 - 3Q26营收同比+15.0%（vs 1H26同比+9.2%），3Q26净利润同比+15.7%（vs 1H26同比+18.1%），营收增速边际向上，净利润维持高增，预计领先同业 [6] - 存贷维持高增，息差稳健，其他非息收入大幅回升，不良率持续下降，拨备持续夯实，公司基本面继续维持向好趋势 [6] - 1-3Q26净利息收入累积同比+15.3%（vs 1H26同比+15.0%），2Q26单季年化净息差环比持平在1.69%，单季年化资产收益率环比下降7bp至3.20%，计息负债付息率环比下降5bp至1.47% [6] - 1-3Q26净非息同比+14.3%（vs 1H26同比-4.4%），手续费维持高增，净其他非息增速显著回升；1-3Q26手续费同比+9.1%（1H26同比32.7%），1-3Q26净其他非息同比+18.1%（1H26同比-24.6%），增速大幅回升与基数和三季度债市表现较好相关 [6] 盈利预测与估值 - 营业收入：2024A为13,403百万元、2025A为14,546百万元、2026E为15,707百万元、2027E为16,857百万元、2028E为17,969百万元，增长率yoy%分别为7.46%、8.53%、7.98%、7.32%、6.59% [2] - 归母净利润：2024A为4,264百万元、2025A为5,188百万元、2026E为6,002百万元、2027E为6,817百万元、2028E为7,523百万元，增长率yoy%分别为20.15%、21.66%、15.70%、13.58%、10.35% [2] - 每股收益：2024A为0.73元、2025A为0.89元、2026E为1.03元、2027E为1.17元、2028E为1.02元 [2] - 净资产收益率：2024A为12.15%、2025A为13.25%、2026E为12.94%、2027E为12.41%、2028E为12.32% [2] - P/E：2024A为8.00、2025A为6.57、2026E为5.68、2027E为5.00、2028E为5.77；P/B：2024A为0.91、2025A为0.84、2026E为0.66、2027E为0.59、2028E为0.53 [2] - 总股本5,820.35百万股，流通股本5,814.14百万股，市价5.86元，市值34,107.28百万元，流通市值34,070.86百万元 [4] - 盈利预测表显示2025A净利息收入11,070百万元、2026E为12,159百万元、2027E为13,233百万元、2028E为14,344百万元；2025A手续费净收入1,452百万元、2026E为1,524百万元、2027E为1,600百万元、2028E为1,600百万元 [23] - 盈利预测表显示2025A净息差1.51%、2026E为1.45%、2027E为1.44%、2028E为1.41%；2025A贷款收益率4.05%、2026E为3.95%、2027E为3.85%、2028E为3.72% [23] - 盈利预测表显示2025A成本收入比31.68%、2026E至2028E均为32.00%；2025A ROAA为0.69%、2026E为0.69%、2027E为0.70%、2028E为0.69%；2025A ROAE为13.25%、2026E为12.94%、2027E为12.41%、2028E为12.32% [23] - 盈利预测表显示2025A贷款余额397,008百万元、2026E为456,560百万元、2027E为515,912百万元、2028E为582,981百万元；2025A存款502,899百万元、2026E为573,305百万元、2027E为642,102百万元、2028E为719,154百万元 [23] - 盈利预测表显示2025A不良率0.97%、2026E为0.92%、2027E为0.90%、2028E为0.89%；2025A拨备覆盖率292.3%、2026E为315.3%、2027E为320.2%、2028E为312.7%；2025A拨贷比2.83%、2026E为2.90%、2027E为2.89%、2028E为2.79% [23] - 盈利预测表显示2025A资本充足率13.37%、2026E为14.47%、2027E为14.33%、2028E为19.81%；2025A核心资本充足率8.67%、2026E为10.16%、2027E为10.38%、2028E为10.59% [23] 规模增长与信贷投放 - 测算1-3Q26生息资产同比+15.0%（vs 1H26同比+14.8%），贷款同比+14.6%（vs 1H26同比+16.1%），其中对公（含票据）同比+20.5%（vs 1H26同比+21.5%），零售同比-9.2%（vs 1H26同比-4.9%），对公维持高增，零售降幅收窄 [6] - 测算3Q26计息负债同比+13.9%（vs 1H26同比+14.9%），存款同比+12.8%（vs 1H26同比+13.0%），其中对公同比+11.7%（vs 1H26同比+12.1%），零售同比+13.8%（vs 1H26同比+13.8%） [6] - 信贷增长结构（截至1H26）：对公投放仍是主要支撑，实体投放优势显著；1H26泛政信类同比+25.4%，制造业同比+10.7%，批零同比+32.5%；1H26年新增占比结构来看，泛政信类、批发零售、制造业为前三贡献，分别为50.4%、30.7%、15.6% [6] - 零售增长略承压：1H26按揭、消费贷、经营贷分别同比-4.4%、-25.6%、+27.4% [6] - 特色数据方面：截至1H26科技金融贷款余额342.76亿元，比上年末增长8.96%；绿色贷款余额655.57亿元，比上年末增长11.47%；蓝色贷款余额260.80亿元，比上年末增长14.62% [6] - 存款增长结构（截至1H26）：1H26对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+8.8%、+14.1%、+8.5%、+14.6%；1H26整体活期存款占比24.2%，较年初下降0.9个点 [6] - 信贷新增结构（图表9）：1H26新增占比中对公总计106.4%、零售总计-6.4%，泛政信类50.4%、批发零售30.7%、制造业15.6%、房地产类-4.7%、其他14.3%；零售中个人按揭-3.7%、消费贷款-8.2%、经营性贷款5.5% [19] - 信贷存量结构（图表9）：1H26对公占总贷款83.2%，其中泛政信类38.2%、房地产类5.2%、批发零售18.3%、制造业12.7%、其他8.7%；零售占总贷款16.8%，其中个人按揭10.4%、消费贷款3.2%、经营性贷款3.3% [19] 业绩增长拆分 - 3Q26累积同比业绩拆分：规模增长贡献16.7%、净息差扩大贡献-1.4%、净手续费收入贡献-0.8%、净其他非息收入贡献0.5%、成本贡献3.4%、拨备贡献4.7%、税收贡献-8.9%、税后利润14.2% [12] - 3Q26单季环比业绩拆分：规模增长贡献2.6%、净息差扩大贡献-0.3%、净手续费收入贡献-4.4%、净其他非息收入贡献9.4%、成本贡献-16.0%、拨备贡献-49.2%、税收贡献4.8%、税后利润-53.0% [12] 非息收入结构 - 净非息收入累积同比：3Q26为14.3%（1H26为-4.4%、2025A为-1.5%）；净手续费收入3Q26为9.1%（1H26为32.7%、2025A为-3.8%）；净其他非息收入3Q26为18.1%（1H26为-24.6%、2025A为0.3%） [20] - 占比营收：3Q26净非息收入25.9%、净手续费收入10.6%、净其他非息收入15.3%；1H26分别为26.2%、12.8%、13.4%；2025A分别为23.9%、10.0%、13.9% [20] 资产质量 - 不良率环比继续下降：3Q26不良率为0.90%，环比-5bp；3Q26不良生成率0.44%，同比下降4bp；关注类贷款占比0.56%，环比持平 [6] - 拨备覆盖率维持上升趋势：拨备覆盖率环比大幅提升43.74个点至355.97%；拨贷比3.20%，环比上升23bp [6] - 细分行业不良率（截至1H26）：对公持续改善，零售不良率有所上升；对公不良率较年初下降16bp至0.49%，零售不良率较年初提升81bp至3.39% [6][7] - 细分行业不良结构（截至1H26）：对公:零售=38:62，对公中前三大（占比集团总不良额）不良行业分别为批发零售14.64%、制造业10.52%、房地产8.74% [7] - 细分行业信贷资产质量（图表14）：1H26制造业不良率0.79%（环比-0.49%）、建筑业0.29%（环比-0.22%）、房地产业1.60%（环比-0.28%）、批发和零售业0.76%（环比-0.21%）、公司贷款0.49%（环比-0.21%）、零售贷款3.39%（环比+0.20%） [21] 资本状况 - 核心一级资本充足率环比上升8bp到8.76%，同比提升1bp [6]