行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3][5] 核心观点 - 电解铝社会库存去化对价格形成托底，但宏观波动、旺季临近尾声及弱预期压制上方空间，短期铝价预计震荡运行为主 [5] - 美联储按兵不动，铝价震荡为主 [2] - 需关注宏观预期变化及下游消费延续性 [5] 价格与现货表现 - 昨日主力合约震荡上涨0.28%至23,540元/吨 [3] - 昨日沪铝现货主要成交重心在升水160-180元/吨之间 [3] - 期铝价格持续上涨，中原市场交易氛围维持清淡，下游加工企业接货情绪低迷，整体市场成交量较少 [3] 供应端 - 上周SMM铝土矿均价590.0元/吨，环比+0.00% [4] - 氧化铝均价2685.0元/吨，环比-0.41% [4] - 国内电解铝10月新疆新投产能陆续释放，行业开工产能稳中略增 [4] - 铝水比例环比下降1.28个百分点 [4] - 国内氧化铝运行产能创年内新高，供需失衡下供应压力凸显 [4] - 海外四季度日本铝升水（MJP）报265美元/吨，LME库存维持低位去化 [4] - 国内政策面延续稳增长基调，四季度供应端有少量产能释放 [5] 需求端 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率节后复产带动回升1.2个百分点至61.7% [4] - 节后积压订单集中排产带动开工回升，但终端需求尚未实质改善，旺季临近尾声，各板块分化运行 [4] - 出口窗口预期收窄 [5] 库存端 - 据SMM统计，10月29日国内主流消费地电解铝锭库存54.9万吨 [4] 宏观/政策方面 - 美国联邦储备委员会28日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%不变，符合市场预期，对12月加息预期升温 [5] - 中美经贸及地缘因素仍具不确定性 [5]