行业投资评级 - 报告未明确给出聚烯烃行业的投资评级，策略层面提出单边谨慎逢低做多套保、跨品种L-PP价差谨慎逢高做缩 [5] 核心观点 - 供应偏紧叠加成本高位支撑，聚烯烃延续走强 [1] - 中东地缘局势仍存反复可能，油价坚挺提供成本端底部支撑 [3] - PE供应端开工回升仍相对有限，短期供应回归偏缓对价格托底作用仍存，但下游需求难以持续跟进仍会压制价格上方空间 [3] - PP供应端存量装置检修仍处高位，叠加新投产装置延后兑现，供应端偏紧格局仍未缓解，盘面仍有上涨修复基差的动能 [4] 价格与基差 - L主力合约收盘价为9353元/吨（+97），PP主力合约收盘价为10332元/吨（+96） [2] - LL华北现货为10050元/吨（+0），LL华东现货为10300元/吨（+100），PP华东现货为11250元/吨（+200） [2] - LL华北基差为697元/吨（-97），LL华东基差为947元/吨（+3），PP华东基差为918元/吨（+104） [2] 上游供应与生产利润 - PE开工率为75.7%（+0.0%），PP开工率为65.6%（+0.6%） [2] - PE油制生产利润为300.1元/吨（+150.5），PP油制生产利润为910.1元/吨（+150.5），PDH制PP生产利润为-501.9元/吨（-6.0） [2] - 供应端存量装置检修仍处高位，宁波金发2线检修，油制临时检修亦增多，叠加新投产装置延后兑现 [4] - 埃克森一线LLDPE检修，短期供应回归偏缓对价格托底作用仍存，同时关注后期进口到港情况 [3] 进出口利润 - LL进口利润为620.0元/吨（+13.8），PP进口利润为506.9元/吨（+65.2），PP出口利润为-256.4美元/吨（-8.8） [2] 下游需求与开工 - PE下游农膜开工率为43.1%（+2.5%），PE下游包装膜开工率为52.0%（+0.2%） [2] - PP下游塑编开工率为41.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为43.4%（-0.5%） [2] - 下游高价抵触情绪仍明显，农膜利润大幅压缩备货旺季已逐步消退，包装膜主要以刚需支撑为主，当前原料价格高位仍抑制下游需求增量，下游采购多观望为主 [3] - 下游利润低迷亦限制补库持续性，BOPP膜与塑编等开工均处于同期低位，需求端负反馈仍会逐步体现 [4] 库存与基差结构 - 短期塑料主要受供应回升偏缓、现实库存低位支撑，盘面深度贴水结构下或继续向上修复基差 [3] - 01合约仍深度贴水现货，基差高位维持，供应回归不畅而库存端低位小幅去化，叠加成本端高位支撑 [4] 策略 - 单边：谨慎逢低做多套保 [5] - 跨期：无 [5] - 跨品种：L-PP价差谨慎逢高做缩 [5]