投资评级与目标价 - 报告维持重庆银行A股“增持”评级、H股“买入”评级 [7] - A股目标价人民币12.65元，H股目标价港币11.12元 [7] - 给予A/H股27年目标PB 0.71/0.53倍（报告正文另处表述为0.78/0.54倍）[5] - 预测2026-28年净利润为63/70/78亿元，较前值+1.1%/+2.3%/+2.6% [5] - 预测27年BVPS为17.82元，A/H股对应PB 0.62/0.39倍 [5] - A/H股可比公司27年Wind一致预期PB 0.68/0.39倍 [5] 核心观点 - 息差改善支撑利润稳增，净利息收入延续强劲增长，资产质量整体稳健 [1] - Q3单季度归母净利润、营收、PPOP同比+12.5%、+10.3%、+11.2% [1] - 1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+11.1%、+10.6%、+10.2%，增速较1-6月+0.8pct、-0.2pct、+0.5pct [1] - 归母净利润增速有所回升，投资收益同比下滑仍对营收形成拖累 [1] - 公司税前利润总额同比+11.3%、较1-6月提速3.5pct，实际经营动能持续改善 [1] - 1-9月年化ROA、ROE分别同比-0.02pct、+0.57pct至0.72%、12.18% [1] - 公司综合化经营显效 [5] 信贷投放与负债成本 - Q3末总资产、贷款、存款同比+10.1%、+13.7%、+15.1%，增速较Q2末分别回落2.6pct、2.7pct、0.3pct [2] - 扩表节奏有所放缓，但仍保持双位数较快增长；存款增速快于贷款，为资产端投放提供充足支撑 [2] - 1-9月新增贷款601亿元，其中对公、零售、票据分别+635亿元、-113亿元、+80亿元，投放主要由对公驱动 [2] - Q3单季新增贷款92亿元，对公、零售、票据分别+105亿元、-32亿元、+18亿元，零售贷款余额继续收缩 [2] - 1-9月利息净收入同比+24.9%，增速较26H1回落1.1pct，但仍保持较高增速 [2] - 测算1-9月年化净息差1.52%，较上半年测算值上升4bp [2] 非息收入与成本管控 - 1-9月非息收入同比-39.1%，降幅较26H1扩大0.2pct，主要系去年同期投资收益高基数所致 [3] - 1-9月中间业务收入同比-21.8%，增速较26H1回落10.0pct，主要受手续费及佣金支出增长影响（同比+62.8%）[3] - 1-9月其他非息收入同比-43.8%，降幅较26H1收窄2.0pct [3] - 9月末交易性金融资产、债权投资、其他债权投资较年初分别+2.3%、+0.2%、+3.9%，Q3单季交易性金融资产较6月末增配115亿元 [3] - 投资收益8.89亿元、同比-62.0%，汇兑收益同比-143.8%，共同拖累其他非息收入 [3] - 公允价值变动损益1.02亿元、同比由亏转盈，部分对冲投资收益下行 [3] - 成本收入比同比下降0.13pct至23.80%，成本管控成效显现 [3] 资产质量与资本水平 - 9月末不良贷款率1.11%，较6月末持平，资产质量总体保持稳健 [4] - 拨备覆盖率249%，较6月末上升2pct，风险抵补能力进一步增强 [4] - 测算Q3单季度年化不良生成率0.61%，较Q2下降2bp，不良生成压力边际缓和 [4] - 测算Q3年化信贷成本0.83%，同比下行14bp [4] - 9月末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较6月末提升9bp、7bp、3bp，至8.65%、9.64%、12.41% [4] - 风险加权资产较上年末增长11.09%，资本指标环比小幅回升 [4] 盈利预测与估值指标 - 预测2026-28年营业收入16,705/18,209/19,787百万元，同比+10.53%/+9.00%/+8.66% [11] - 预测2026-28年归母净利润6,295/7,019/7,841百万元，同比+11.33%/+11.51%/+11.71% [11] - 预测2026-28年EPS 1.74/1.94/2.16元，PE 6.33/5.68/5.08倍，PB 0.67/0.62/0.57倍 [11] - 预测2026-28年股息率4.75%/5.30%/5.92% [11] - 预测2026-28年ROE 11.01%/11.31%/11.62% [11] - 预测2026-28年不良贷款率1.11%/1.10%/1.10%，拨备覆盖率249.38%/253.47%/250.87% [26] - 预测2026-28年成本收入比27.50%/26.30%/25.20% [26] - 预测2026-28年净利息收入/营业收入占比90.84%/91.26%/91.71% [26] 基本数据 - A股收盘价10.99元人民币，H股收盘价8.03港币（截至10月28日）[8] - A股/H股市值分别为39,847/29,097百万 [8] - 6个月平均日成交额A股153.33百万、H股16.57百万 [8] - 52周价格范围A股9.77-12.23元、H股7.07-8.81港币 [8]