投资评级 - 报告维持中国太保"优于大市"评级 [1][3] - 当前股价29.60元，总市值/流通市值284762百万元，52周最高价/最低价48.39/27.95元 [5] - 当前股价对应P/EV为0.43/0.40/0.37x（2026-2028年） [3] 核心观点 - 公司承保质效提升，配置保持定力，营运利润稳健增长支撑核心基本面 [1] - 公司聚焦大康养、国际化、人工智能+三大发展方向，长期经营逻辑扎实，当前估值处于历史低位，营运利润稳健支撑分红确定性 [3] - 寿险渠道表现分化但队伍质态持续改善，财险承保盈利大幅提升，投资收益率短期回落但资产配置保持战略定力 [2][3] 整体业绩表现 - 2026年前三季度归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%；归母营运利润300.81亿元，同比增长5.6% [1] - 单季归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%；单季营运利润89.32亿元，同比增长4.3% [1] - 单季所得税费用21.85亿元，因税前利润显著偏低及免税收益占比抬升呈现净递减效应，对净利润形成正向缓冲 [1] 寿险业务 - 前三季度寿险新业务价值143.51亿元，同比下降6.5% [2] - 代理人渠道新单保费同比增长14.9%，银保渠道新单保费同比下降15.7%（受上年同期高基数、监管政策规范落地影响） [2] - 三季度末保险代理人规模保持基本稳定；核心人力月人均首年规模保费9.1万元，同比增长27.3% [2] - 预计2026年全年NBV实现正增长 [2] 财险业务 - 前三季度财险原保险保费收入1632.45亿元，同比增长1.9%；车险保费同比增长0.1%，非车险保费同比增长3.7% [2] - 家用车保费占比持续提升，个人客户车险续保率同比改善1.9pct [2] - 综合成本率96.2%，同比优化1.4pct；承保利润57.5亿元，同比增长58.9% [2] - 受投资收益波动影响产险净利润同比有所下滑，但核心承保基本面保持稳固 [2] 投资端表现 - 截至三季度末投资资产规模达3.24万亿元，较年初增长6.4% [3] - 未年化净投资收益率2.4%，同比-0.2pct；未年化总投资收益率2.5%，同比-2.7pct，主要源于上年同期高基数及三季度权益市场阶段性调整 [3] - 坚持"核心+卫星"权益投资策略，核心仓位坚守高股息价值方向；三季度FVOCI资产浮盈转正，归母净资产较年初增长9.3% [3] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年盈利预测，预计EPS为6.16/6.26/6.51元/股 [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为448685/466908/487789百万元，同比增长3.11%/4.06%/4.47% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为59273/60204/62650百万元，同比增长10.78%/1.57%/4.06% [4] - 预计2026-2028年每股内含价值分别为68.47/73.69/79.68元，同比增长7.39%/7.63%/8.13% [4] - 预计2026-2028年P/E分别为4.80/4.73/4.55，P/B分别为0.82/0.78/0.75 [7]