利率决议与政策立场 - 美联储10月会议以10比2维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%不变，两名反对者均主张加息25个基点[1][7] - 会议声明将经济活动扩张速度由"稳健"上调为"强劲"，同时强调通胀仍然偏高，需积累更多信息判断适宜政策立场[7] - 9月加息获得12比0全票支持，10月分歧集中在是否立即追加收紧，委员会对抗通胀重视程度仍高[7] 加息节奏预判 - 公司仍预计12月再加息25个基点，将目标区间提高至4.00%—4.25%，除非战争实质性缓和、油价大幅持续回落[2][15] - 9月加息已产生一定效果，部分企业和家庭金融及信贷条件收紧、资本配置更审慎，政策倾向"走一步看一步"[2][9] - 改变加息判断的最重要因素是战争结束或实质性缓和并带动油价大幅持续回落[16] 通胀与油价逻辑 - 美国核心商品和核心服务通胀未明显扩散，关税和AI需求非主要矛盾，主要通胀来源仍是油价[2][11] - 9月核心商品CPI季调环比上涨0.3%，高于8月的0.1%；核心CPI环比同为0.3%；8月核心PCE同比为3.0%，仍高于2%目标[12] - 战争对货币政策影响主要通过能源供给、价格传导和市场利率三个环节体现，战争持续越久油价高位时间越长[15] 就业与工资 - 9月非农就业增加2.9万人，失业率4.2%，平均时薪同比增长3.0%[10] - 二季度非农商业劳动生产率同比增长约2.2%，单位劳动成本同比增长约1.4%，工资压力相对温和[10] - 9月平均时薪同比减去生产率同比约0.8个百分点，明显低于前期高位[11] AI融资与信用传导 - 沃什认为利率已对AI投资发挥作用，部分资产信用利差扩大，投资者开始区分项目质量、筛选项目[3][17] - 现金流充裕的头部企业可维持投资能力，但数据中心运营商、算力租赁企业等更依赖外部融资，利率约束先表现为项目分化再体现为总投资变化[17] - 若AI产业融资明显恶化并影响投资、就业及金融体系运转，沃什可能较快调整收紧节奏[18] 资产定价 - 10月28日美股收盘，标普500指数与纳斯达克综合指数分别上涨0.28%和0.27%[7] - 10年期美债固定期限收益率由10月5日的5.31%回落至27日的4.99%[19][20] - 科技股关注现金流与融资能力，贵金属围绕实际利率、美元与地缘风险波动，工业金属更多取决于实体需求、库存与供给约束[3][20] 风险提示 - 中东局势再度升级并推动能源价格快速上行[5][24] - 美联储沟通与战略框架调整引发金融市场大幅波动[5][24]