投资评级 - 报告维持重庆银行“推荐”评级 [2] - A股目标价13.1元，H股目标价9.64港元，按AH溢价率1.60计算 [6] - 当前股价对应2027E PB为0.59X，近五年公司历史平均PB在0.62X，给予2027E目标PB 0.7X [6] 核心观点 - 营收利润延续双十增长，单季息差延续上升 [2] - 前三季度营收同比+10.61%，Q3单季营收同比+10.28%，增速环比+0.18pct [6] - 单季息差延续上升，驱使净利息收入保持高增（Q3同比+23%），为营收核心支撑 [6] - 其他非息收入拖累收窄（Q2高基数消退），驱使单季营收增速边际改善 [6] - 前三季度归母净利润同比+11.06%，较上半年提升0.8pct [6] - 成本收入比23.8%，同比下降0.13pct，成本节约贡献利润增长 [6] - 信用减值损失同比增长9.0%，低于营收增速，拨备覆盖率环比+2.2pct至249.5%，利润增长含金量较好 [6] - 重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有较大发展空间，支撑规模较快增长 [6] - 息差修复强劲，营收业绩维持双位数高增，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解 [6] - 预计2026E-2028E营收同比增速分别为10.0%、10.7%、11.6%，归母净利润增速分别为10.5%、8.6%、7.3% [6] 营收与利润表现 - 前三季度实现营业收入129.86亿元，同比增长10.61% [2] - 前三季度实现归母净利润54.19亿元，同比增长11.06% [2] - Q3单季营收同比+10.28%，增速环比+0.18pct [6] - Q3单季净利息收入同比+23% [6] - 成本收入比23.8%，同比下降0.13pct [6] - 信用减值损失同比增长9.0%，低于营收增速 [6] - 2025年营业总收入15,113百万元，同比增速10.48% [2] - 2026E营业总收入16,632百万元，同比增速10.05% [2] - 2027E营业总收入18,410百万元，同比增速10.69% [2] - 2028E营业总收入20,541百万元，同比增速11.58% [2] - 2025年归母净利润5,654百万元，同比增速10.49% [2] - 2026E归母净利润6,248百万元，同比增速10.50% [2] - 2027E归母净利润6,786百万元，同比增速8.61% [2] - 2028E归母净利润7,284百万元，同比增速7.34% [2] - 2025年每股盈利1.63元，2026E为1.72元，2027E为1.87元，2028E为2.01元 [2] - 2025年净利息收入12,459百万元，2026E为13,886百万元，2027E为15,577百万元，2028E为17,456百万元 [7] - 2025年净手续费收入598百万元，2026E为628百万元，2027E为609百万元，2028E为639百万元 [7] - 2025年拨备前利润10,611百万元，2026E为11,716百万元，2027E为13,018百万元，2028E为14,546百万元 [7] - 2025年净利息收入增速22.44%，2026E为11.45%，2027E为12.18%，2028E为12.06% [11] - 2025年拨备前利润增速10.71%，2026E为10.41%，2027E为11.11%，2028E为11.74% [11] - 2025年净手续费收入增速-32.66%，2026E为5.00%，2027E为-3.00%，2028E为5.00% [11] 规模扩张与存贷款结构 - Q3末生息资产同比增长10.3%，贷款同比增长13.7% [6] - 存款同比增长15.1%，增速高于贷款约1.4pct [6] - 一般公司贷款4733.24亿元，占贷款总额约80%，政信资源与制造业双轮驱动支撑对公投放景气 [6] - 个人贷款853.93亿元，占比14%，余额仍然负增，同比-14% [6] - 个人存款和其他存款占比上升，较25年末上升0.4pct/1.4pct至56.1%/6.6% [6] - 2025年贷款总额529,120百万元，2026E为629,653百万元，2027E为736,694百万元，2028E为854,565百万元 [7] - 2025年存款550,792百万元，2026E为655,442百万元，2027E为760,313百万元，2028E为874,360百万元 [7] - 2025年生息资产1,026,408百万元，2026E为1,177,734百万元，2027E为1,333,962百万元，2028E为1,506,268百万元 [7] - 2025年资产总额1,033,726百万元，2026E为1,184,800百万元，2027E为1,337,782百万元，2028E为1,504,217百万元 [7] - 2025年贷款余额增速20.72%，2026E为19.00%，2027E为17.00%，2028E为16.00% [11] - 2025年生息资产增速20.15%，2026E为14.74%，2027E为13.27%，2028E为12.92% [11] - 2025年存款余额增速19.49%，2026E为19.00%，2027E为16.00%，2028E为15.00% [11] - 2025年计息负债增速22.35%，2026E为14.82%，2027E为13.22%，2028E为12.71% [11] 息差与定价 - 根据期初期末余额口径测算单季息差环比+5bp至1.51%，延续逆势上升 [6] - 单季生息资产收益率环比稳定于3.19% [6] - 单季计息负债成本率环比-5bp至1.74% [6] - 2025年净息差1.32%，2026E为1.26%，2027E为1.24%，2028E为1.23% [7] - 2025年贷款收益率4.36%，2026E为4.21%，2027E为4.07%，2028E为3.92% [11] - 2025年生息资产收益率3.36%，2026E为3.23%，2027E为3.14%，2028E为3.05% [11] - 2025年存款付息率2.27%，2026E为2.10%，2027E为2.00%，2028E为1.90% [11] - 2025年计息负债成本率2.23%，2026E为2.14%，2027E为2.06%，2028E为1.98% [11] 资产质量与资本状况 - Q3末不良贷款率环比持平于1.11% [2] - 拨备覆盖率环比+2.2pct至249.5% [2] - 测算单季不良净生成率环比改善73bp至0.61% [6] - 核心一级资本充足率环比+9bp至8.65% [6] - 资本充足率环比+3bp至12.41% [6] - 截至9月末，尚未转股的重银转债金额为人民币115.6亿元，占重银转债发行总量的比例为88.9%，若后续转债强赎，将进一步夯实资本基础 [6] - 2025年不良率1.14%，2026E为1.10%，2027E为1.04%，2028E为1.02% [11] - 2025年拨备覆盖率245.24%，2026E为226.08%，2027E为216.33%，2028E为206.53% [11] - 2025年拨贷比2.80%，2026E为2.49%，2027E为2.24%，2028E为2.11% [11] - 2025年不良净生成率0.82%，2026E为0.80%，2027E为0.75%，2028E为0.72% [11] - 2025年核心资本充足率8.53%，2026E为7.91%，2027E为7.32%，2028E为6.76% [10] - 2025年资本充足率12.55%，2026E为11.26%，2027E为10.16%，2028E为9.17% [11] - 2025年杠杆率15.66，2026E为16.33，2027E为17.04，2028E为17.71 [10] - 2025年RORWA 1.01%，2026E为0.90%，2027E为0.83%，2028E为0.76% [10] - 2025年风险加权系数66.04%，2026E为69.14%，2027E为72.26%，2028E为75.83% [10] 盈利能力与估值指标 - 2025年ROAA 0.60%，2026E为0.56%，2027E为0.54%，2028E为0.51% [11] - 2025年ROAE 9.12%，2026E为9.45%，2027E为9.42%，2028E为9.35% [11] - 2025年成本收入比27.89%，2026E为27.60%，2027E为27.30%，2028E为27.20% [11] - 2025年市盈率6.75倍，2026E为6.38倍，2027E为5.87倍，2028E为5.47倍 [2] - 2025年市净率0.68倍，2026E为0.64倍，2027E为0.59倍，2028E为0.54倍 [2] - 2025年每股净资产16.11元，2026E为17.17元，2027E为18.71元，2028E为20.38元 [11] - 2025年每股股利0.46元，2026E为0.53元，2027E为0.58元，2028E为0.63元 [11] 公司基本数据 - 总股本362,578.73万股，已上市流通股203,406.67万股 [3] - 总市值398.47亿元，流通市值223.54亿元 [3] - 资产负债率93.52%，每股净资产17.29元 [3] - 12个月内最高价12.23元，最低价9.77元 [3] - 当前价10.99元/8.03港元 [3]