行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 美联储预期加息升温，商品整体承压，棉花中期仍然承压，存在回落风险 [1] - 随着国内采摘推进以及美国上调美棉产量和期末库存，叠加后期存在美联储加息以及美国“产能过剩”关税威胁，棉花价格承压运行 [1] - 巴西货币雷亚尔大幅贬值导致巴西白糖以雷亚尔计价折合人民币明显下跌，尽管货币贬值暂缓但汇率仍显疲软 [4] - 印度、泰国以及巴西等主产国减产预估将对明年2月后供应产生较大影响，而近月因为旧作库存过高，国内供需仍显宽松 [4] 棉花 - 截至10月29日收盘，棉花主力合约震荡回落，上方压力位关注15450点，下方支撑位关注15000点 [1] - 棉花2701合约盘中最低15055，最高15335，当日成交量为512558手，持仓增加1324手，跌幅0.43% [1] - 本周郑棉放量下跌，主力CF2701合约从15800元/吨上方跌破15300元/吨整数关口，疆内外仓储库现货基差报价、一口价随之跟跌 [1] - 棉花期现价格大幅回调，籽棉收购价被动下跌，但个体农户、植棉大户及合作社等抵触情绪比较强，购销双方激烈博弈 [1] - 目前现货基差报价较大幅下跌，棉花加工企业产销倒挂扩大，面对棉花贸易商、期现公司、纺织厂等询价，企业出货积极性下降，只能被动存货沽涨，等待解套机会 [1] - 美国产棉区保持干燥天气，预计新棉上市将进一步加快，短期供应压力继续上升，而消费端仍无起色，棉价保持承压运行 [1] 白糖 - 截至10月29日收盘，白糖主力合约震荡偏弱，上方压力位关注5320点，下方支撑位关注5250点 [2] - 白糖2701合约盘中最低5249，最高5285，当日成交量为262225手，持仓量增加6764手，跌幅0.21% [2] - 据巴西农业部数据，截至10月上半月，巴西2026/27榨季累计甘蔗入榨量为52,811.49万吨，同比减少502.75万吨 [2] - 巴西2026/27榨季累计产糖3,157.49万吨，同比减少518.98万吨；乙醇产量281.11亿升，同比增加15.83亿升 [2] - 10月上半月巴西压榨甘蔗3,203.57万吨，同比减少693.03万吨；产糖215.17万吨，同比减少65.18万吨；生产乙醇17.65亿升，同比减少4.92亿升 [2] - 巴西累计入榨量同比降幅由9月下半月的1.61%扩大至2.77%，产糖累计降幅由13.36%扩大至14.12%，减产趋势尚未止稳 [2] - 经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4831元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6149元/吨 [3] - 与中粮漳州糖厂报价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1019元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-299元/吨 [3]