行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 沪铜高开低走日内偏弱，美联储会议维持利率不变在3.75%至4%区间，但市场普遍预期今年年内依然有加息预期，会议结束后有色金属及贵金属变动幅度相对较窄 [1] - 随着市场加息预期深化，铜依然表现出相对承压，近两月国内自身产量及进口量的缺乏为基本面提供强支撑，预计加息落地前以高位震荡为主，铜关税及海外货币政策成为铜价波动的关键 [1] 行情分析 - 9月中国进口铜矿砂及其精矿248万吨，同比降3.7%；1-9月累计进口2197万吨，同比降2.9% [1] - 本周铜矿端多发罢工事件，铜矿生产及运输均承担一定风险，国内铜矿进口量及港口库存均偏低运行为主 [1] - 9月废铜进口量较8月明显增加，国内反向开票政策日趋严格，再生铜杆企业被迫加大对于含税废铜的采购，但海外市场对于再生铜的把控逐渐增加，后续再生铜进口量将逐步下降，届时国内再生铜货源更显紧缺 [1] - SMM预计10月国内电解铜产量为108.47万吨，或降至2026年内最低水平 [1] - 截至2026年9月，铜表观消费量为132.98万吨，环比上月增加2.69% [1] 期现行情 - 期货方面：沪铜高开低走，日内偏弱 [4] - 现货方面：今日华东现货升贴水1125元/吨，华南现货升贴水1275元/吨 [5] 供给端 - 截至10月23日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-241.17美元/干吨，现货精炼费（RC）-24.21美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面：SHFE铜库存1.13万吨，较上期-273吨 [8] - 截至10月26日，上海保税区铜库存2.15万吨，较上期-0.5万吨 [8] - LME铜库存27.15吨，较上期-525吨 [8] - COMEX铜库存80.03万短吨，较上期+1138短吨 [11]