报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 10月FOMC议息会议维持联邦基金利率目标区间不变，以10:2的投票结果通过，投反对票的Lisa D. Cook和Beth M. Hammack倾向于加息1/4个百分点，整体基调偏鹰但未释放过多信号 [1] - 会议声明将经济基本面定调由"稳健"修改为"强劲"，体现美联储对就业并不那么担心，政策重心仍旧向通胀倾斜 [2] - 沃什通过货币政策策略回应"为何不加息"，强调货币政策不取决于固定日期及单次数据，而是坚守2%通胀目标，并提及通胀补偿正朝正确方向发展，暗示紧缩并未到达终点，整体表态略有偏鹰 [3] - 沃什推进美联储改革计划，从明年秋季开始调整FOMC会议安排，每年八次会议为合适次数，2027年其中一次会议专门聚焦宏观货币政策战略、既不对联邦基金利率投票也不发布政策声明，2028年将有两次会议专门讨论战略、六次用于制定政策，整体方向是更少的前瞻指引，可能加剧市场波动 [5] - 后市美元指数底部有支撑，上行空间看通胀，10月暂停加息是希望通过时间获得更多通胀数据趋势判断，而非加息终止信号 [9] 会议声明与票型 - 会议声明并未释放过多信号，市场表达基本符合预期，声明仍在表达当前低于预期的就业数据并不能改变美联储天平向着通胀倾斜 [1] - 本次会议以10:2的投票结果决定维持联邦基金利率目标区间不变 [1] - 投反对票的Hammack前期发言一直表态偏鹰，其投反对票基本符合市场预期；Cook投反对票略超市场预期，背后或是出于政治因素，但整体反对票数量并未超出市场预期 [1] - 会议声明指出经济活动正在以强劲的步伐扩张，将此前对经济基本面的定调由"稳健"修改为"强劲" [2] 沃什发言要点 - 沃什提及货币政策不取决于固定日期及单次数据，而取决于货币政策策略——美联储的策略是坚守2%的目标、承担其中的责任，并阐明政策传导框架 [3] - 沃什提及当前美联储策略新进展，以掉期价格和许多其他指标衡量的通胀补偿正朝着正确的方向发展 [3] - 沃什多次强调自9月采取政策行动以来已开始看到金融和信贷条件出现一些变化，对部分企业和家庭而言这些条件已经收紧，但不愿意也无法称之为紧缩 [3] - 沃什强调没有软性通胀目标、也没有隐性通胀目标，只有价格稳定这一个目标，即以PCE衡量的2%，暗示紧缩并未到达终点 [3] - 沃什提及其对美联储的改革计划：从明年秋季开始调整FOMC会议安排，每年八次会议是FOMC合适的会议次数；2027年其中一次会议将专门聚焦于宏观货币政策战略，预计既不对联邦基金利率进行投票也不发布政策声明，其余为常规的FOMC政策制定会议；2028年将有两次会议专门讨论战略、六次用于制定政策 [5] - 沃什正在逐步推进其更少的前瞻指引基调，整体方向是向外释放的信息会越来越少，这可能会使得在没有美联储释放信号的情况下市场的波动进一步加剧 [5] 市场表现与加息预期 - 会后美元指数呈现先涨后跌态势，2年期美债收益率下跌，10年期美债收益率震荡走势，30年期美债收益率有所上涨，黄金有所上涨 [6] - 12月加息预期小幅下行，从84%下降至79% [6] - 美元指数、美债收益率的下行或是因为市场短期加息预期的回落，美债收益率曲线温和走陡与三季度美联储信誉定价走势较为类似 [6] - 定价日期10/29/2026数据显示，12/09/2026会议加息/降息概率为+79.2%，隐含利率变动+0.198，隐含利率4.081 [6] - 定价日期10/28/2026数据显示，12/09/2026会议加息/降息概率为+83.9%，隐含利率变动+0.210，隐含利率4.092 [6] - 10/29/2026定价显示01/27/2027会议加息概率+34.8%，03/17/2027会议加息概率+58.7%，04/28/2027会议加息概率+33.3% [6] 后市展望 - 此次会议没有释放更多信号，重申美联储在等待，或是因为美联储9月加息是收回一部分宽松而非已落后于利率曲线 [7] - 市场认为沃什此次会议不加息本身就偏鸽，市场已默认12月加息一次，沃什更重要的是让市场相信美联储抗通胀的决心，其已尽力释放鹰派表态暗示利率紧缩并未结束，但市场并不将其解读为过多鹰派，会后小幅下调12月加息概率 [7] - 接下来的两个月通胀数据表现尤为重要，是三季度"美联储信誉"行情是否再度重演的关键 [8] - 若两期通胀数据均持续超预期，不排除市场开始进一步博弈12月加息50bp，或者明年加息高度将提高 [8] - 若通胀数据基本符合市场预期，或有可能让市场相信12月只需加息一次 [8] - 若后续数据均超市场预期回落，美联储想要在12月维持利率不变、不让前期三季度市场叙事重演，就更需要沃什言语的艺术和更多鹰派表态；如果数据不配合、持续不行动仅保留口头鹰派，只会消耗市场对美联储的信任 [8] - 在油价持续抬升的当下，美国通胀超预期上行的概率要比超预期下行的概率更高，若通胀持续超预期，市场加息预期或仍有抬升空间，美元指数也能获得较强支撑 [9] - 进入11月美国将迎来中期选举，选举结果或会给美元指数带来阶段性扰动，当前市场基准定价民主党包揽参众两院概率约60%，共和党同时拿下两院概率不足1% [9] - 无论民主党全胜还是形成分裂国会，市场都会重新评估未来两年美国财政扩张力度和长端利率中枢，财政扩张受限预期会让美元承压；只有共和党意外拿下两院，财政刺激、去监管、关税政策加速落地，再通胀预期才会明显升温、利好美元 [9] - 选举结果很难彻底扭转美国财政扩张大方向，总统对拨款法案拥有否决权，行政端政策工具充足，存量法案对应的支出本身具备惯性短期很难快速收缩，真正值得重视的时间窗口在2027财年，如果财政扩张受阻并最终引发政府关门才会对美元信用形成实质性折价 [11] - 尽管11月各类事件容易带来阶段性情绪扰动，但美元指数的中枢最终由美国基本面决定，从当前通胀数据来看通胀已给美元提供底部支撑 [11] - 本轮通胀最初由油价上行带来成本推动，9月通胀数据显示核心通胀驱动已不再局限能源分项，其他分项同步出现边际抬升，究竟是短期扰动还是通胀重新抬头的信号还需后续多期数据验证 [12] - 叠加油价近期再度刷新年内高点，若通胀超预期上涨的概率大于不及预期，每一次通胀读数走强都有望通过加息预期给美元带来脉冲式上行 [12]