行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 核心观点 - 原油市场地缘局势错综复杂，多空胶着，主力合约高位反复震荡，地缘溢价与基本面偏紧相互强化对油价形成强支撑，操作上建议逢回调做多、避免追高、严格控制仓位 [1] - 贵金属承压震荡，国际金价继续测试3900-4000美元/盎司关键区域支撑 [2] - 铜市延续震荡看法，关注沪铜短线MA20日均线反弹强弱 [3] - 铝市强Back结构体现强现实弱预期局面，基本面转弱前现货重心有望在23000元上方震荡 [4] - 氧化铝过剩前景压制下反弹驱动有限，延续弱势等待供应端负反馈规模化出现 [5] - 锌不空配，能源高企背景下四季度锌锭供求矛盾存在进一步演进空间 [6] - 铅价上方压力位暂看年线 [7] - 锡倾向年线位置延续反弹表现，关注MA20日均线短线阻力 [8] - 多晶硅基本面弱势暂未扭转，短期走势预计磨底震荡 [9] - 工业硅供需双弱背景下政策题材驱动有限，短期走势预计延续震荡格局 [10] - 钢材负反馈格局下反弹空间受限，节奏上仍有反复 [11] - 铁矿预计盘面短期走势震荡为主 [12] - 焦炭价格大概率跟随焦煤震荡下行为主 [13] - 焦煤价格大概率震荡下行为主 [14] - 锰硅供应过剩幅度扩大，锰矿价格依旧承压 [15] - 硅铁建议反弹短空 [16] - 集运指数（欧线）盘面短期偏弱，现货继续下行空间有限，后续若欲上行则需新驱动 [17] - 高硫燃料油因供应矛盾更突出而偏强，但若地缘局势大幅缓和面临的回调压力也将更为明显 [18] - 沥青高基差、低库存与近月情绪共振支撑偏强运行，但原油走势仍是单边方向的关键变量，操作上高位谨慎做多、严控仓位 [19] - LPG短线盘面预计整体易涨难跌 [20] - 尿素行情预期延续僵持运行 [21] - 甲醇价格弹性依旧较大，但下游需求负反馈严重及11月进口和国产供应双增预期一定程度抑制上行空间 [22] - 纯苯现货偏紧局面预期对近月合约产生一定支撑 [23] - PVC预计期价跟随成本波动，烧碱若液氯价格延续强势则延续疲软走势 [24] - PX&PTA短期单边受油价提振，中期供应恢复及需求转弱格局下逢高偏空对待 [25] - 乙二醇短期受油价提振上行，中期逢高偏空思路 [26] - 短纤提负后或有累库预期，瓶片后市需求趋弱预期逐渐承压 [27] - 玻璃弱现实格局期价或低位宽幅运行为主，长期仍未见底迎来反转 [28] - 橡胶需求基本恢复、供应增加、库存下降，策略上观望 [29] - 纯碱估值偏低叠加检修带动行业明显去库，建议谨慎追空观望为主，长期仍是供需过剩格局 [30] - 美豆/连粕短期继续回调，目前先以观望对待 [31] - 豆棕油短期注意波动性，现实层面疲弱，关注现实和预期反复博弈 [32] - 菜系品种短期观点由偏空转为观望 [33] - 国产大豆高位震荡，价格存在底部支撑但高价抑制需求 [34] - 玉米不宜过度悲观，这里就是磨底的过程，中长期持续看多 [35] - 生猪总体仍维持低位区间震荡判断，期间或存在季节性反弹机会，明年猪价有望逐步自低位回升 [36] - 鸡蛋盘面经过前期下跌消化压力后预计进入震荡阶段 [37] - 郑棉大幅破位下行之后短期走势或继续偏弱 [38] - 白糖内生上涨动力暂时不足，操作上暂时观望 [39] - 苹果市场主要交易增产逻辑，期价上方仍面临一定压力 [40] - 木材低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [41] - 纸浆短期走势或仍偏弱势，但向下空间或逐渐受限 [42] - 股指中期来看当前期指基差结构下仍可考虑适当仓位持有多头替代策略并配合类备兑策略，风格方面整体以均衡配置为佳 [43] - 国债期货建议逢低建仓不过分博弈，对冲策略方面考虑基差多头策略持有 [44] 能源化工 - 原油：卡塔尔称已提交旨在结束美以与伊朗战事的新草案且表示美伊仍在交换意见，但胡塞武装持续打击沙特炼油厂，过往船只遭袭引发战争险与运费飙升大幅抬升到岸成本 [1] - 原油：最新EIA数据显示美国周度商业原油库存下降190万桶，美国战略石油储备降至1982年最低，中国港口库存亦处低位 [1] - 燃料油：高硫当前主要扰动仍在地缘，价格中已包含较高风险溢价，本周地缘变量较多盘面或延续宽幅震荡偏强；低硫前期套利船货集中抵港叠加国内配额下发后供应偏紧预期缓和，走势相较高硫偏弱 [18] - 沥青：厂库仓单锐减近月合约情绪升温，夜盘BU2611合约强势反弹突破5400元/吨，基差走弱但现货升水格局未改 [19] - 沥青：北方道路工程收尾需求季节性转弱，炼厂及社会库存虽处低位但去库放缓，累库拐点需密切关注 [19] - LPG：10月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨，叠加运费上涨国内进口成本抬升 [20] - LPG：国内炼厂开工负荷增长放缓，LPG商品量仍然偏低，进口到岸偏少，随着气温下降民用气需求或有增长，LPG港口库存及工厂库存水平均偏低 [20] - 尿素：国内需求仍旧偏弱，供大于求格局延续，生产企业持续累库，短期价格降至低位后市场采购情绪或有所回升 [21] - 甲醇：低进口低库存，在地缘局势仍存较高不确定性的情况下甲醇价格弹性依旧较大，但现阶段沿海MTO装置全停下游需求负反馈严重 [22] - 纯苯：华东港口库存大幅去化，国内石油苯产量环比小幅减少，进口增量有限，主力下游生产利润受到压缩开工均有所下降 [23] - PVC&烧碱：电石与原油价格坚挺，成本高压下乙烯以及电石法开工继续下行创年内新低，整体供应进一步下行，厂家以及社会行业库存持续下行压力得到一定缓解 [24] - PVC&烧碱：液氯价格继续上涨200元/吨左右至650元/吨左右，氯碱一体化小幅盈利成本支撑不足，烧碱继续下行，行业库存高压运行下游采购继续降价 [24] - PX&PTA：成品油裂差走低，PX装置检修后正常回归的预期上升但提负空间依旧受炼厂限制；PTA装置检修导致供应下滑短期累库放缓，但下游聚酯负荷低位波动终端织造有转弱迹象，华东300万吨装置检修重启后预期PTA累库压力再度回升 [25] - 乙二醇：产量和到港量回落，港口库存下降可流通货源依旧偏紧，在地缘未出现明显缓和之前国产增长空间有限 [26] - 短纤&瓶片：短纤周度负荷回升，加工差修复后再度回落，下游需求有转弱迹象，短纤提负后或有累库预期；瓶片开工平稳，软饮料需求进入淡季下游维持刚需 [27] - 纯碱：供给收缩带动行业库存快速下滑，复产与检修并存预计供应或低位震荡运行，浮法玻璃产能窄幅震荡，光伏玻璃后续可能还有减产计划 [30] - 橡胶：全球天然橡胶供应处于高产期，上周中国丁二烯橡胶装置开工率继续回升，上游丁二烯装置开工率继续回落；本周青岛地区天然橡胶总库存继续下降至57.71万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新下降至1.08万吨，中国丁二烯港口库存重新增加至2.53万吨 [29] 贵金属与有色金属 - 贵金属：隔夜美联储如期维持利率不变，两人投反对票支持加息，决策者抗通胀立场坚定但对加息节奏将保持耐心，沃什认为金融状况已收紧依然不提供前瞻指引 [2] - 贵金属：地缘方面斡旋方推动美伊谈判进展缓慢，中期选举后战争升级风险仍高于达成协议 [2] - 铜：LME0-3月现货升水扩至200美元上方，国内现货指标持续紧俏，沪粤升水昨日分别扩至1085、1200元，洋山铜溢价升至208美元 [3] - 铜：年底南美主产区虽倾向产量以放量形势收官，但9-10月意外矿损不断且年初仍可能陷入季节性产出淡季 [3] - 铝：昨日华东、中原和华南现货升贴水170元、-20元和155元，有色仍面临海外流动性收紧的压制，铝市海外低库存以及国内去库延续 [4] - 铝：基差大幅走强后有利于买入保值和做多博取月差收益 [4] - 氧化铝：国内氧化铝运行产能接近亿吨，平衡处于宽松状态，行业持续累库，现货阴跌 [5] - 锌：国内锌锭社库继续下滑，伦锌库存增势暂歇，锌价反弹；ILZSG预计2027年锌锭供应小幅过剩2.5万吨 [6] - 锌：欧洲天然气价格持续攀升，海外锌锭供应的不确定性依然存在；硫酸和锌锭价格齐降，TC历史性低位，冶炼厂综合成本高企，沪锌下方支撑暂看2.52万元/吨 [6] - 铅：进口货源普遍不能用于交割，再生铅开工低迷，原生铅检修超预期，国内现货偏紧，铅社库不足3万吨，沪铅大幅冲高后回落日K收长上影 [7] - 铅：国内低价进口粗铅货源较充分，炼厂利润若修复可能快速提开工从而改变平衡预期 [7] - 锡：隔夜伦锡波动放大收回盘中跌幅，存储板块业绩强劲支撑人气，市场仍将跟踪半导体及智算领域业绩表现；LME0-3月现货升水缩至87美元 [8] 黑色建材 - 螺纹&热卷：螺纹表需环比回落，产量略有上升，库存继续下降；热卷需求同步下滑，产量小幅回升，库存缓慢下降 [11] - 螺纹&热卷：铁水产量继续下滑，终端承接能力不足，钢厂大面积亏损，后期高炉仍面临减产压力；从9月数据看地产、基建投资降幅继续扩大，制造业投资降幅收窄，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位 [11] - 铁矿：全球发运量环比减少略低于去年同期水平，国内到港量大幅下滑，近期港口库存有所去化，供应边际压力略有缓解但依然过剩 [12] - 铁矿：终端需求低位徘徊，钢厂盈利率略有增加，铁水产量持续下滑，不过考虑到钢厂利润低位改善预计短期减产压力有所减轻 [12] - 焦炭：焦化利润在首轮提涨但难落地背景下依旧一般，钢厂利润微薄，焦煤向焦炭让利缓慢，焦炭日产略微下降，焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿低迷 [13] - 焦煤：昨日蒙煤通关674车，受稳产保供影响煤矿产量抬升速率略微增加，铁水小幅下降需求略显乏力，周内现货竞拍价格环比略微下降，炼焦煤总库存小幅抬升 [14] - 锰硅：我国港口锰矿现货价格偏弱，外盘报价由于矿山运营成本增加导致价格有所抬升，锰矿港口库存小幅增加；需求端铁水产量小幅下降，硅锰供应维持高位供应处于过剩状态，厂内库存小幅增加仓单库存大幅下降 [15] - 硅铁：兰炭价格大幅调整后硅铁成本支撑仍在，需求端铁水产量小幅下降，9月出口需求回落至2.58万吨水平，金属镁产量维持高位次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性 [16] - 玻璃：行业小幅去库但压力仍高，现货弱势格局，近期产能窄幅波动，长期亏损加剧将倒逼继续去产能；银十成色不足加工订单走弱下游囤货意愿低需求疲乏 [28] 农产品 - 大豆&豆粕：短期巴西雷亚尔贬值影响仍在，雷亚尔贬值将进一步提升巴西大豆对华出口竞争力，短期对美豆构成竞争压制影响美豆出口；当前美豆的高成本低库存叠加我方政府采购，USDA出口/压榨数据均对美豆有支撑作用，但短期卢拉连任带来的利空作用明显 [31] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆走势再度趋弱，市场担忧黑海航运恢复减弱出口需求，国内豆棕油震荡，巴西雷亚尔货币仍需要关注其后续走势 [32] - 菜粕&菜油：新作菜籽迎来出口季，加拿大与澳大利亚菜籽将竞争出口份额，因全球菜籽供给整体较充足，预计我国菜籽进口将显著增多；国内养殖端利润不佳水产养殖步入淡季后预计菜粕需求以随采随用为主 [33] - 豆一：国产大豆高位震荡，基层农户仍然以惜售为主现货市场整体购销成交偏慢，销区现货成交情况表现疲弱高价产生一定抑制效应；由于市场博弈今年新季大豆减产因此价格存在底部支撑 [34] - 玉米：北港玉米平仓价继续反弹，截至28日鲅鱼圈港平仓价上涨至2220元/吨，锦州港上涨至2205元/吨；目前农户惜售现货端情绪有缓和，玉米价格长期大幅低于种植成本并不现实 [35] - 玉米：本季国内玉米结转库存较大且产量较去年预期有增加，价格总体高度难以超过去年 [35] - 生猪：四季度生猪供应仍然充足，主要因上年12月至今年2月能繁母猪未见产能去化，同时二季度新生仔猪数量仍处于历史高位；但四季度结构性供应问题仍然突出，肥标价差处在高位区间肥猪供应仍然紧张 [36] - 生猪：当前猪价再次下探至10元/公斤下方，三季度行业产能去化提速，新生仔猪数据长期拐点已经见到，仔猪价格跌至底部区间暗示补栏意愿低迷，长期行业供需基本面逐步改善 [36] - 鸡蛋：5月以来鸡蛋价格快速上涨，蛋鸡养殖盈利持续处于高位，蛋鸡补栏积极性维持；考虑到鸡苗补栏4-5月后开产，10月开始行业新开产压力持续增加供应压力加大 [37] - 鸡蛋：尽管8-9月老鸡大量淘汰，但目前行业养殖尚有利润，当前老鸡淘汰日龄仍然偏高淘汰节奏仍然偏慢，加之去年上半年补栏基数大当前待淘汰老鸡数量仍然较多 [37] - 棉花：截至10月25日美棉收获进度为52%，近五年同期平均水平在45%，较均值快7个百分点；美棉最新的周度签约数据表现尚可，中国采购仍然谨慎 [38] - 棉花：截至10月22日全国棉花累计加工量为200.5万吨，同比增加25万吨左右；国内纺服出口数据表现偏好但下游订单需求仍然一般，下游需求表现偏弱产业利润总体一般 [38] - 白糖：短期来看印度逐步开榨关注生产情况，中长期看美糖能否持续上涨取决于巴西下榨季的产量预估；国内近期广西部分主产区降雨偏少不利于甘蔗生长 [39] - 苹果：山东产区新季晚熟纸袋富士处于供应高峰期，市场货源供应充足，贸易商采购积极性一般成交偏慢主流成交价格有所下滑；陕西优质好货多数已经被客商订购，近期贸易商采购积极性明显下降 [40] - 苹果：今年苹果增产幅度较大，期价上方仍面临一定压力 [40] - 木材：外盘报价较高供应商发货意愿较强预计后期到货量将有所增加，需求处于旺季出库量有所提升，不过旺季逐渐结束市场对远月预期偏悲观；全国原木库存总量偏低库存压力相对较小 [41] - 纸浆：截至2026年10月23日中国纸浆主流港口样本库存量为213吨，环比减少1.3万吨；港口库存在高位消化不畅，9月份纸浆进口并未出现明显的减量，下游纸厂利润不佳且原纸需求持续一般导致对于纸浆采购偏谨慎 [42] 新能源与新材料 - 多晶硅：现货高位报价持稳但实际成交稀少，供给端头部企业减产兑现，但需求端硅片排产同步收缩，多晶硅厂库周度再增7000吨至新高 [9] - 工业硅：供应端从10月开工数据来看西北整体复产意愿不足且盘面持续贴水，厂家套保窗口仍未打开；枯水期临近西南产区月底减产确定性较强对价格形成一定支撑 [10] - 工业硅：需求端11月多晶硅排产预计环比下调对工业硅需求形成压制，有机硅、铝合金开工变动有限对工业硅消费拉动不大 [10] 金融期货 - 股指：昨日A股市场增量修复，期指各主力合约走势出现分化仅IH小幅收跌，基差方面全线贴水标的指数；消息面上2026年8000亿元新型政策性金融工具完成投放 [43] - 股指：美联储如期维持基准利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，不过仍有两名票委主张加息25个基点；美联储主席沃什淡化前瞻指引表示将减少利率决策会议次数 [43] - 股指：双创板块迎来超跌反弹关注持续性 [43] - 国债：国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.04%报118.560元；Shibor短端品种多数下行，隔夜品种持平报1.281%，市场资金持续宽松 [44] - 国债：在债券市场连续走强之后市场担忧行情加速带来监管压力，从近期资金投放来看央行对于流动性的呵护之意十分明显，后续利率重心或