投资评级 - 报告维持中国平安“增持”评级 [5][9] 核心观点 - 报告研究的具体公司2026Q1-3归母营运利润1,259.05亿元，同比+8.3%，归母净利润966.45亿元，同比-27.3%，非年化营运ROE为11.0%，同比持平，总体经营表现符合预期 [1] - 寿险NBV为310亿元，同比-13.3%，同时受新单保费和新业务价值率下降影响，首年保费1,288.64亿元，同比-9.1%，新业务价值率（按首年保费口径）24.0%，同比下降1.2pct，按标准保费口径28.9%，同比下降1.7pct，去年同期高基数及65号文银保渠道“报行合一”升级加强是主要影响因素 [1][2] - 产险综合成本率（COR）95.6%，同比优化1.4pct，随着风险出清、业务结构优化及风控能力提升，COR有望继续保持较好水平 [1][3] - 报告研究的具体公司深入推进“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，医疗养老服务正加速成为第二增长曲线的关键驱动力 [9] - 考虑到三季度业绩承压，预计2026E-2028E归母净利润分别为1,068.76/1,183.63/1,251.25亿元，同比分别-20.7%/10.7%/5.7% [9] 业绩概览 - 2026Q1-3产险营运利润46.96亿元，同比-68.8%，资管板块盈利大幅增长至194.23亿元 [1] - 银行业务净利润391.86亿元，同比+2.2%，净息差1.80%，同比提升1bp，不良率1.05%，与年初持平 [1] 寿险业务 - 分渠道看，非代理人渠道NBV贡献占比36.9%，同比提升1.8pct，代理人渠道新业务价值率（按标准保费口径）同比提升0.9pct [2] - 2026Q3末个人寿险销售代理人数量32.3万，个险代理人中大专及以上人力占比51.3%，较2025年9月末提升2.1pct，队伍质态持续改善 [2] - 银保渠道严格落实“报行合一”，推测新单保费阶段性下降，社区金融服务渠道存续客户全缴次继续率同比提升1.6pct [2] 产险业务 - 2026Q1-3产险原保险保费收入2,652.15亿元，同比+3.5%，保险服务收入2,630.35亿元，同比+3.8% [3] - 车险原保险保费收入1,660.62亿元，同比持平，车险COR为95.2%，同比优化1.6pct，新能源车险原保险保费收入同比+21.2% [3] - 非车险原保险保费收入991.53亿元，同比+10.0% [3] 保险投资 - 2026Q3末保险资金投资组合规模约6.83万亿元，较年初+5.2% [4] - 2026Q1-3净投资收益率（非年化）2.5%，同比下降0.3pct，综合投资收益率（非年化）2.3%，同比下降3.1pct，主要受去年同期资本市场表现较好、基数较高影响 [4] 盈利预测与估值 - 预计2026E-2028E营业收入分别为10,456.22/10,948.33/11,388.63亿元，增长率分别为-0.5%/4.7%/4.0% [10] - 预计2026E-2028E EPS分别为5.90/6.54/6.91元/股，EV分别为89.70/96.64/103.61元/股，PEV分别为0.58/0.54/0.50倍 [10] - 基本数据方面，总市值963,326.55百万元，流通市值567,115.46百万元，52周最高/最低价74.32/47.23元，52周涨幅12.64%，52周换手率89.98% [7]