报告行业投资评级 - 报告未明确给出纺织服装行业的整体投资评级，但重点公司估值和财务分析表中列示的A股及港股纺织服装相关标的评级均为“买入” [9][10] 报告的核心观点 - 基金对纺织服装持仓比例处于近十年低位，26Q3持仓比例环比上升，公募基金重仓持股纺织服装行业占比26Q3环比26Q2上升0.06个百分点至0.16%，低于纺织服装占A股总市值比例0.45% [3][15] - 分拆子板块看，公募基金重仓持股纺织制造板块占比26Q3为0.03%，环比上升0.01个百分点；服装家纺板块26Q3为0.13%，环比上升0.05个百分点 [5][16] - 纺织制造板块中，基金对率先业绩复苏的辅料子行业龙头公司（伟星股份）、受益原材料涨价库存升值的棉纺、毛纺、锦纶子行业龙头公司（富春染织、新澳股份、台华新材等）关注度有所提高 [5][36] - 服装家纺板块中，基金对今年以来业绩领跑行业的高端服饰、家纺、户外等子行业龙头公司（比音勒芬、罗莱生活、朗姿股份、歌力思、三夫户外等）、行业地位稳健且高分红的行业龙头公司（海澜之家等）关注度有所提高 [5][37] - 上游纺织制造板块建议关注制造龙头公司（看好下半年业绩环比改善、外需回暖、海外品牌客户秋冬补货、原材料价格波动逐步向下转化）、涨价链龙头公司（受益澳洲羊毛供应紧缺及羊毛价格上涨的毛纺龙头、受益棉花供求格局改善的棉纺龙头）、跨界高端材料拥抱新质生产力的第二曲线转型公司 [6][38] - 下游服装家纺板块建议关注受益消费K型分化及线上高客单价带集体放量的高端品牌龙头和户外子行业龙头、竞争格局稳定且高股息率的家纺/男装/童装子行业龙头、涉及IP授权业务和文创工艺产品等新消费业务的行业龙头 [6][38] 一、基金对纺织服装行业持仓比例处于近十年较低水平，26Q3持仓比例环比上升 - 从近十年数据看，公募基金重仓持股纺织服装行业占比自16Q1起持续下降，17Q3达0.23%，反弹至18Q2的0.77%后开始下降，20Q3创新低达0.11%，此后波动回升，24Q1达0.48%，之后趋势向下，24Q4略有反弹至0.38%，25Q4环比25Q3下降0.03个百分点至最低点0.08%，26Q1环比25Q4上升0.05个百分点至0.13%，26Q2为0.10%（环比26Q1下降0.03个百分点），26Q3环比26Q2上升0.06个百分点至0.16% [15] - 16Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低于纺织服装行业占A股总市值比例，该比例在26Q3为0.45%，环比26Q2基本持平 [3][15] - 分拆纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金重仓持股纺织制造板块占比26Q3为0.03%，环比26Q2上升0.01个百分点；公募基金重仓持股服装家纺板块26Q3为0.13%，环比26Q2上升0.05个百分点 [16] 二、从重仓基金数量上看，服装家纺板块的公司重仓基金数量较纺织制造板块的公司多 - 纺织制造板块中，26Q3持有基金数排名前五的标的分别为伟星股份（26只）、新澳股份（25只）、华利集团（21只）、航民股份（7只）、百隆东方（6只） [20] - 服装家纺板块中，26Q3持有基金数排名前五的标的分别为比音勒芬（78只）、雅戈尔（58只）、海澜之家（30只）、罗莱生活（24只）、朗姿股份（16只），总体来看服装家纺板块公司重仓基金数量更多 [3][20] - 纺织制造板块中，重仓基金数量增长的有伟星股份（+16）、华利集团（+12）、新澳股份（+9）、恒辉安防（+3）、鲁泰A（+2）、凤竹纺织（+2）、盛泰集团（+2）、台华新材（+1）、诺邦股份（+1）、健盛集团（+1）、欣龙控股（+1）、华孚时尚（+1）、众望布艺（+1）、华生科技（+1），其中恒辉安防、盛泰集团、欣龙控股、华孚时尚、众望布艺、华生科技为26Q3新增重仓标的 [20] - 服装家纺板块中，重仓基金数量增长的有海澜之家（+20）、朗姿股份（+15）、比音勒芬（+8）、三夫户外（+8）、雅戈尔（+6）、歌力思（+6）、天创股份（+4）、洪兴股份（+2）、爱慕股份（+2）、报喜鸟（+1）、罗莱生活（+1）、地素时尚（+1），其中洪兴股份、爱慕股份、地素时尚为26Q3新增重仓标的 [20] - 26Q3基金重仓的27个可比标的中，17个标的基金持有数量环比增加，5个标的持平，5个标的下降；增幅前三分别为朗姿股份（环比+1500%）、三夫户外（环比+800%）、海澜之家（环比+200%）；降幅前三分别为锦泓集团（环比-40%）、百隆东方（环比-33.33%）、水星家纺（环比-20%） [3][20] 三、从重仓基金持有股份总数看，服装家纺板块的公司持股数量较多 - 26Q3持股数量排名前五的标的分别为雅戈尔（16469.77万股）、海澜之家（6414.10万股）、比音勒芬（6172.80万股）、伟星股份（3188.80万股）、罗莱生活（3110.56万股），其中雅戈尔、海澜之家、比音勒芬、罗莱生活为服装家纺板块公司，伟星股份为纺织制造板块公司 [3][23] - 纺织制造板块中，按持股总数量排序：伟星股份3188.80万股（+414.82万股，环比+15%）位于第1位；新澳股份2414.53万股（+833.45万股，环比+53%）、华利集团1338.58万股（-87.85万股，环比-6%）、鲁泰A 1161.73万股（+465.73万股，环比+67%）、航民股份711.96万股（-121.62万股，环比-15%）分别位于第2-5位 [24] - 服装家纺板块中，按持股总数量排序：雅戈尔16469.77万股（-4989.83万股，环比-23%）位于第1位；海澜之家6414.10万股（+6256.73万股，环比+3976%）、比音勒芬6172.80万股（+1149.69万股，环比+23%）、罗莱生活3110.56万股（+497.17万股，环比+19%）、歌力思1802.02万股（+1180.28万股，环比+190%）分别居于第2-5位 [24] - 26Q3的27个可比标的中，17个标的基金持股数量环比增加，1个标的持平，9个标的减少；公募基金重仓持股量环比增幅前三的标的为朗姿股份（+95615%）、台华新材（+5292%）、海澜之家（+3976%）；环比降幅前三的标的为百隆东方（-91%）、森马服饰（-85%）、水星家纺（-64%） [25] 四、从基金重仓市值来看，比音勒芬居首 - 26Q3基金重仓市值排名前五的纺织服装行业标的分别为比音勒芬（16.01亿元）、雅戈尔（13.80亿元）、华利集团（4.47亿元）、海澜之家（3.62亿元）、伟星股份（3.61亿元） [4][28] - 26Q3的27个可比标的中，19个标的基金持有市值环比增加，增幅排名前五的标的为朗姿股份（8万元至11843万元，环比+142662%）、台华新材（31万元至1978万元，环比+6247%）、海澜之家（823万元至36240万元，环比+4303%）、三夫户外（171万元至2227万元，环比+1206%）、诺邦股份（12万元至96万元，环比+688%） [29] - 8个标的基金持有市值环比下降，降幅排名前五的为百隆东方（4049万元至389万元，环比-90%）、森马服饰（1026万元至166万元，环比-84%）、水星家纺（11561万元至4257万元，环比-63%）、锦泓集团（14596万元至5874万元，环比-60%）、汇洁股份（103万元至47万元，环比-55%） [29] - 26Q3中有9个新增重仓标的：基金新重仓持有爱慕股份2481万元、众望布艺2102万元、恒辉安防1389万元、地素时尚299万元、洪兴股份198万元、欣龙控股149万元、华孚时尚84万元、华生科技73万元、盛泰集团43万元 [29] 五、从基金重仓市值占公司总市值比重来看，比音勒芬居首 - 26Q3基金重仓市值占公司总市值比重排名前五的纺织服装行业标的分别为比音勒芬（10.82%）、歌力思（4.95%）、罗莱生活（3.72%）、雅戈尔（3.56%）、伟星股份（2.68%） [4][33] - 26Q3的27个可比标的中，18个标的基金持有市值占总市值比重环比增加，增幅排名前五的标的为歌力思（1.71%至4.95%，增幅3.24pct）、比音勒芬（8.80%至10.82%，增幅2.01pct）、朗姿股份（0.00%至1.60%，增幅1.60pct）、海澜之家（0.03%至1.34%，增幅1.30pct）、天创股份（0.77%至1.89%，增幅1.12pct） [34] - 9个标的环比下降，降幅排名前五的标的分别为锦泓集团（5.91%至2.18%，降幅3.73pct）、水星家纺（2.83%至1.01%，降幅1.82pct）、雅戈尔（4.64%至3.56%，降幅1.08pct）、百隆东方（0.40%至0.04%，降幅0.36pct）、航民股份（0.82%至0.70%，降幅0.12pct） [34] 六、纺织服装行业基金持仓变化小结及投资建议 - 从基金重仓纺织服装行业的配置比例来看，26Q3为0.16%，环比26Q2上升0.06个百分点，整体处在近十年低位水平，且低于纺服市值占A股总市值比例0.45%，反映出基金对纺服行业关注度很低 [36] - 26Q3公募基金重仓持股纺织制造板块占比为0.03%，环比上升0.01个百分点，基金对板块内率先业绩复苏的辅料子行业龙头公司（伟星股份）、受益原材料涨价库存升值的棉纺、毛纺、锦纶子行业龙头公司（富春染织、新澳股份、台华新材等）关注度有所提高 [36] - 26Q3公募基金重仓持股服装家纺板块为0.13%，环比上升0.05个百分点，基金对今年以来业绩领跑行业的高端服饰、家纺、户外等子行业龙头公司（比音勒芬、罗莱生活、朗姿股份、歌力思、三夫户外等）、行业地位稳健且高分红的行业龙头公司（海澜之家等）关注度有所提高 [37] - 上游纺织制造板块投资建议关注：（1）板块内制造龙头公司，看好下半年业绩有望环比改善，上年同期受分摊关税落地影响基数进一步走低，且外需回暖，海外品牌客户秋冬补货，中东地缘政治风险弱化，及原材料价格波动逐步向下转化；（2）板块内涨价链龙头公司，包括受益澳洲羊毛供应紧缺、下游户外运动需求畅旺及羊毛价格上涨的毛纺子行业龙头公司，及受益国内外棉花供求格局改善、利好中长期棉价的棉纺子行业龙头公司；（3）传统企业依托技术同源优势跨界高端材料拥抱新质生产力、涉及第二曲线转型的公司；相关标的：伟星股份、华利集团、健盛集团、开润股份、新澳股份、百隆东方、富春染织、台华新材、南山智尚、恒辉安防、孚日股份、聚杰微纤、兴业科技、浔兴股份、航民股份等 [6][38] - 下游服装家纺板块投资建议关注：（1）受益消费K型分化及线上高客单价带集体放量、年初以来持续领跑行业的高端品牌龙头公司，受益行业高景气的户外子行业龙头公司；（2）行业竞争格局稳定、龙头公司地位稳固且高股息率的家纺子龙头公司、男装子行业龙头公司、童装子行业龙头公司；（3）涉及IP授权业务、文创工艺产品业务等新消费业务的行业龙头公司，下半年若新消费业务有更好表现，估值股价或有更大弹性；相关标的：比音勒芬、罗莱生活、三夫户外、雅戈尔、海澜之家、森马服饰、歌力思、朗姿股份、地素时尚、水星家纺、富安娜、太平鸟、锦泓集团等 [6][38] 重点公司估值和财务分析 - 比音勒芬（002832.SZ）最新收盘价26.93元，评级买入，合理价值32.34元/股，2026E/2027E EPS分别为1.41/1.76元，对应PE 19.10/15.30倍，EV/EBITDA 10.34/8.90倍，ROE 14.40%/17.20% [9] - 罗莱生活（002293.SZ）最新收盘价11.85元，评级买入，合理价值13.50元/股，2026E/2027E EPS分别为0.75/0.85元，对应PE 15.80/13.94倍，ROE 14.90%/16.90% [9] - 水星家纺（603365.SH）最新收盘价15.25元，评级买入，合理价值26.35元/股，2026E/2027E EPS分别为1.76/2.01元，对应PE 8.66/7.59倍，ROE 14.00%/15.10% [9] - 富安娜（002327.SZ）最新收盘价5.37元，评级买入，合理价值7.99元/股，2026E/2027E EPS分别为0.47/0.55元，对应PE 11.43/9.76倍，ROE 10.60%/12.40% [9] - 森马服饰（002563.SZ）最新收盘价5.44元，评级买入，合理价值6.50元/股，2026E/2027E EPS分别为0.41/0.47元，对应PE 13.27/11.57倍，ROE 9.30%/10.50% [9] - 海澜之家（600398.SH）最新收盘价5.72元，评级买入，合理价值8.13元/股，2026E/2027E EPS分别为0.45/0.50元，对应PE 12.71/11.44倍，ROE 11.70%/12.60% [9] - 雅戈尔（600177.SH）最新收盘价8.17元，评级买入，合理价值10.16元/股，2026E/2027E EPS分别为0.64/0.78元，对应PE 12.77/10.47倍，ROE 7.50%/9.00% [9] - 伟星股份（002003.SZ）最新收盘价12.35元，评级买入，合理价值14.15元/股，2026E/2027E EPS分别为0.61/0.71元，对应PE 20.25/17.39倍，ROE 15.70%/17.90% [9] - 华利集团（300979.SZ）最新收盘价38.55元，评级买入，合理价值36.97元/股，2026E/2027E EPS分别为2.05/2.43元，对应PE 18.80/15.86倍，ROE 13.40%/15.40% [9] - 新澳股份（603889.SH）最新收盘价6.29元，评级买入，合理价值8.75元/股，2026E/2027E EPS分别为0.62/0.72元，对应PE 10.15/8.74倍，ROE 14.10%/15.10% [9] - 百隆东方（601339.SH）最新收盘价6.93元，评级买入，合理价值8.84元/股，2026E/2027E EPS分别为0.68/0.79元，对应PE 10.19/8.77倍，ROE 10.40%/12.10% [9] - 富春染织（605189.SH）最新收盘价15.03元，评级买入，合理价值20.41元/股，2026E/2027E EPS分别为1.13/0.80元，对应PE 13.30/18.79倍，ROE 12.50%/8.30%