行业投资评级 - 报告未对具体行业给出统一投资评级，各品种以策略观点形式呈现操作方向建议 核心观点 - 国内8000亿元新型政策性金融工具已完成投放，对人工智能、数字经济及基础设施等领域投资形成支撑，但海外高利率及科技资产估值波动仍可能扰动风险偏好，股指短期或维持震荡与结构性分化[2][4] - 美联储10月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%不变，10名委员中2人主张加息25个基点，政策表态偏鹰派，12月加息尾部风险持续存在[2][5][7] - 美国三季度GDP按年率增速3.4%，较二季度2.2%明显抬升，高于市场预期3.2%，AI领域投资热潮持续成为支撑经济增长的重要动能[6] - 美国9月PCE环比上行0.5%、同比3.6%，核心PCE环比上涨0.3%、同比3.1%，通胀压力仍高于美联储合意水平[7] - 微软季度营收同比增长20%，Azure收入增长48%，自由现金流达186亿美元；Alphabet云业务保持较快增长但高额AI资本开支对现金流形成压力，市场对AI投资关注点从资本开支规模转向现金流及投资回报[2] - 三星电子三季度营业利润创历史新高，但半导体业务利润略低于市场预期，股价盘中一度下跌超6%，AI存储需求仍保持较高景气但市场对盈利兑现及资本回报要求明显提高[2] 股指 - 基差年化比率：IF当月-12.91%、下月-11.10%、当季-8.84%、隔季-8.60%；IC当月-8.15%、下月-8.95%、当季-9.01%、隔季-9.35%；IM当月-6.44%、下月-8.51%、当季-9.24%、隔季-9.69%；IH当月-15.61%、下月-12.89%、当季-8.96%、隔季-7.89%[3] - 国内政策仍有一定支撑，但海外高利率及科技资产估值波动仍可能扰动风险偏好，股指短期或继续维持震荡与结构性分化[4] 国债 - 周四TL主力合约报118.640，环比变化0.07%；T主力合约报110.115，环比变化0.10%；TF主力合约报106.910，环比变化0.06%；TS主力合约报102.730，环比变化0.02%[4] - 央行周四进行1150亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.40%不变，同时开展10000亿元隔夜逆回购操作，单日净投放1150亿元[5] - 9月工业企业利润延续较快增长，出口及高技术制造业对经济形成支撑，但消费和投资需求仍然偏弱，房地产调整持续拖累经济内生增长动能[6] - 央行设立债市非银大额赎回互换便利，有助于缓解极端情形下的流动性风险，稳定债市风险预期[6] - 近期国债期货整体表现偏强，但随着长端收益率持续下行，市场对货币宽松的预期已得到一定程度定价，预计短期债市维持震荡偏多格局，建议维持适度久期[6] - 商务部等四部门联合印发《关于进一步提高海南自由贸易港贸易自由化便利化水平的通知》，围绕货物贸易优化升级、服务贸易自由便利及贸易新业态新模式提出16项措施[5] 贵金属 - 沪金跌0.23%报868.08元/克，沪银跌1.53%报12898.00元/千克；COMEX金涨0.58%报4075.10美元/盎司，COMEX银涨0.67%报54.03美元/盎司；美国10年期国债收益率报5.05%，美元指数报102.17[6] - 欧洲央行维持存款利率在2.5%不变，符合市场预期；欧洲央行行长拉加德将于2027年2月7日提前卸任[7] - 三季度美国GDP超预期上行，核心驱动力来自AI算力资本周期带来的设备投资扩张与居民消费韧性，但增长结构暗含脆弱性[8] - 9月PCE通胀显著反弹，能源地缘冲击叠加内需韧性共同推升价格，核心PCE粘性居高不下，形成需求走强与通胀回温的组合，进一步放大美联储政策权衡难度[8] - 12月加息的尾部风险持续存在，贵金属上行空间承压，策略层面建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间840-900元/克，沪银主力合约参考运行区间13000-14000元/千克[8] 铜 - 昨日伦铜3M合约收盘跌0.96%至14352美元/吨，沪铜主力合约收至108410元/吨；LME铜库存增加750至272200吨，注销仓单占比下降，Cash/3M维持升水[9] - 国内电解铜社会库存较周一减少约1.5万吨，保税区库存环比下滑，上期所日度仓单减少0.1至1.1万吨；华东地区现货升水期货1140元/吨，广东地区升水期货1275元/吨[9] - 国内铜现货进口亏损1000元/吨左右，精废铜价差报2820元/吨环比扩大[9] - 铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动；美铜与伦铜价差回落，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期有所增加[10] - 国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价仍有支撑，短期价格预计震荡走弱，沪铜主力合约运行区间参考107200-109000元/吨，伦铜3M运行区间参考14100-14500美元/吨[10] 铝 - 昨日伦铝3M收盘跌0.42%至3068美元/吨，沪铝主力合约收至23375元/吨；国内沪铝加权合约持仓量减少0.3至69.9万手，上期所日度仓单减少0.2至6.0万吨[10] - 华东地区铝锭现货升水期货150元/吨，下游接货意愿偏弱；LME铝锭库存下滑至23.2万吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M维持升水[11] - 中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持；国内下游开工率偏稳、消费韧性尚可，但铝价走强后库存去化放缓，预计短期价格震荡偏弱，沪铝主力合约运行区间参考23200-23500元/吨，伦铝3M运行区间参考3020-3100美元/吨[12] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.18%至25897元/吨，单边交易总持仓23万手；伦锌3S较前日同期涨1.5美元/吨至3861美元/吨，总持仓25.93万手[12] - SMM0锌锭均价25835元/吨，上海基差-20元/吨，天津基差-40元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差15元/吨[12] - 上期所锌锭期货库存录得6.2万吨，LME锌锭库存录得16.46万吨，LME锌锭注销仓单录得3.13万吨；外盘cash-3S合约基差98.04美元/吨，3-15价差124.53美元/吨[12] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.011，锌锭进口盈亏为-4940.64元/吨；10月29日全国主要市场锌锭社会库存为16.70万吨，较10月26日减少0.60万吨[12] - 锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产TC止跌企稳，进口TC延续下滑；出口窗口关闭后国内锌锭社会库存去库放缓[12] - LME锌锭注销仓单再度抬升，伦锌结构边际走强，锌价止跌企稳[12] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.84%至16125元/吨，单边交易总持仓13.64万手；伦铅3S较前日同期跌20.5美元/吨至1905.5美元/吨，总持仓19.1万手[13] - SMM1铅锭均价16100元/吨，再生精铅均价16025元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9225元/吨[13] - 上期所铅锭期货库存录得0.88万吨，LME铅锭库存录得31.27万吨，LME铅锭注销仓单录得6.73万吨；外盘cash-3S合约基差-30.64美元/吨，3-15价差-112.3美元/吨[13] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.272，铅锭进口盈亏为555.53元/吨；10月29日全国主要市场铅锭社会库存为2.21万吨，较10月26日增加0.09万吨[13] - 铅精矿原料库存小幅抬升，铅精矿TC维持低位，原生铅开工率边际下滑，原生铅锭成品库存维持低位；再生铅开工率边际抬升，下游蓄企周度开工率进一步抬升[13] - 国内铅锭社会库存快速去库，沪铅结构小幅走强，若后续商品氛围转暖铅价或将偏强运行[14] 镍 - 10月29日沪镍主力合约收报118090元/吨，当日上涨0.19%；进口镍现货均价对沪镍合约升水150元/吨，较上一工作日上涨50元/吨；金川镍现货升水均价3900元/吨，较上一工作日下跌50元/吨[14] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨，1.2%品位报24.5美元/湿吨，均较上一工作日持平；10—12%高镍生铁均价报1011元/镍点，较上一工作日上涨1元/镍点[14] - 印尼RKAB配额增加，市场关于减产的消息尚未得到全面确认；LME镍库存约28万吨仍处历史高位，不锈钢及新能源产业链需求表现偏弱，供应宽松格局未发生实质性改变[15] - 预计镍价延续低位震荡，沪镍参考运行区间11.4—12.1万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.50—1.58万美元/吨[15] 锡 - 10月29日沪锡主力合约收报379620元/吨，当日下跌1.77%；现货升贴水均价报2000元/吨，较上一工作日持平；SHFE仓单报2018吨，LME最新库存为4020吨，较上一交易日减少15吨[15] - 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月26日2410吨，显示出口供应逐步恢复，但当前增量尚不足以完全缓解低库存格局[15][16] - 境内外显性库存均处于偏低水平，现货升水维持2000元/吨反映现货端仍有一定支撑；伦锡3M合约回落至5.1万美元附近，终端需求偏弱对价格形成压制[16] - 预计锡价维持高位宽幅震荡，沪锡主力合约参考运行区间36.8—39.2万元/吨，伦锡参考运行区间4.90—5.20万美元/吨[16] 碳酸锂 - 10月29日五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报95120元/吨，较上一工作日下跌3500元/吨（-3.55%）；电池级碳酸锂晚盘市场均价报95400元/吨，工业级报93400元/吨，均较上一工作日下跌3500元/吨[17] - 广期所碳酸锂主力合约收盘价88360元/吨，较上一交易日下跌5.29%，持仓量461555手较上一交易日增加12632手；贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报2250元/吨，较上一工作日持平[17] - 锂辉石精矿CIF中国指数均价报1290美元/吨，较上一工作日下跌60美元/吨[17] - MMLC现货指数较主力合约升水由5320元/吨扩大至6760元/吨，盘面下跌同时持仓量明显增加显示空头资金继续介入[18] - 最新碳酸锂周度产量增至26375吨，环比增加845吨，11月下游排产存在转弱预期，叠加锂辉石价格明显回落，成本端支撑继续减弱[18] - 预计碳酸锂维持宽幅震荡偏弱，主力合约参考运行区间84000—94000元/吨[18] 氧化铝 - 10月29日氧化铝指数日内下跌0.56%至2602元/吨，单边交易总持仓51.6万手较前一交易日减少0.56万手；山东现货价格维持2635元/吨，升水主力合约40元/吨[18] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持393美元/吨，进口盈亏报-605元/吨；期货仓单报21.08万吨，较前一交易日增加0.84万吨[18] - 几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至71.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨；几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费上涨0.68美元/吨至34.93美元/吨[18] - 年内新产能密集落地，供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变，基本面利空短期仍难反转，建议逢高布局空单，AO2701合约参考运行区间2550-2650元/吨[19] 不锈钢 - 昨日不锈钢主力合约收盘跌0.22%至13400元/吨，加权合约持仓量微降至16.3万手，仓单微降至5.71万吨[19] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13700元/吨，基差470元/吨上调30元/吨；无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，基差670元/吨上调30元/吨[20] - 山东高镍铁出厂价报1015元/镍，保定304废钢工业料回收价报8800元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7475元/50基吨，均较前日持平[20] - 10月23日不锈钢社会总库存为107.4万吨，环比减少3.3万吨，200/300/400系社会库存均减少[20] - 市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，镍铁只是局部降负荷，不锈钢产量收缩预期相对较小；铬铁原料库存走高，供需预期偏弱，铬铁价格下探拖累不锈钢价格[21] - 尽管不锈钢排产有所下调，但成本端偏弱和下游需求一般背景下，短期价格或震荡调整[21] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金主力合约收盘跌0.48%至22990元/吨，加权合约持仓抬升至2.67万手，成交量2.02万手，仓单减少0.07至0.91万吨[21] - AL2612合约与AD2612合约价差320元/吨环比缩窄；国内主流地区ADC12均价小幅下调，进口ADC12报价跌100元/吨，下游采买意愿减弱[21] - 国内主要市场铝合金锭库存减少0.19至1.21万吨，铝合金锭厂内库存微增0.02至7.16万吨[21] - 铸造铝合金成本端价格支撑减弱，下游需求一般，而税票问题导致原料供应维持偏紧，价格预计偏震荡[22] 钢材 - 10月29日螺纹钢主力合约收至3056元/吨，涨跌幅+0.43%（+13元/吨），注册仓单34425吨环比持平；天津和上海汇总价格均为3200元/吨，环比涨10元/吨[24] - 热轧板卷主力合约收至3192元/吨，涨跌幅+0.47%（+15元/吨），注册仓单215288吨环比减少4416吨；乐从汇总价格3190元/吨、上海3210元/吨，均环比涨10元/吨[24] - 地产固投数据继续走弱，政策利好尚未传导至新开工与施工端，对建筑成材实物需求拉动有限；美元及美债收益率反复扰动压制大宗商品风险偏好[25] - 原料端焦煤远月复产预期较强，铁矿石自身库存偏高过剩格局不改，原料均震荡偏弱；螺纹热卷产量低位库存延续去化，但周度表需双双走弱，热卷表需降幅较大[25] - 地产板块长期空配格局不变，当下钢材震荡偏空，成本需求皆承压，策略上逢高试空[25] 铁矿石 - 10月29日铁矿石主力合约收至682.00元/吨，涨跌幅1.49%（+10.00），持仓变化-40423手至57.58万手，加权持仓量116.71万手；青岛港PB粉653元/湿吨，折盘面基差16.01元/吨，基差率2.29%[25] - 最新一期海外铁矿石发运环比小幅回落，澳洲发运量环比走低，巴西发运量高位下降，非主流国家发运提升，到港量环比减少[26] - 最新一期国内铁水日均产量231.87万吨，环比下降0.43万吨，河北地区环保限产增加停产高炉数量，叠加部分高炉短期检修，铁水不升反降[26] - 钢厂库存继续去化，港口库存基本持平；供给端海外铁矿石发运整体仍在同期偏高位置，环保限产因素对铁矿石需求端产生新的扰动[26] - 海运费较前期高位回落较多对价格下方支撑有所拖累，近期小幅持续反弹；预计短期铁