投资评级 - 报告维持安克创新“优于大市”评级 [1][9] - 报告给出2026E/2027E/2028E对应PE分别为18.4/14.7/12.4倍 [9] - 报告收盘价111.99元，总市值/流通市值66011百万元 [4] 核心观点 - 三季度收入增长稳健，扣非归母净利润表现更优，扣非归母净利润同比增长61.23% [1] - 归母利润下降主要系参股公司股权公允价值变动损失影响，单季度非经常性损益为-2.82亿元，扣非利润增长反映主营盈利能力表现较好 [1] - 多渠道增长发力，持续产品创新，继续完善充电储能、智能创新、智能影音三大业务板块的产品矩阵 [1] - 毛利率稳步提升，经营性现金流表现较好 [2] - 公司持续完善产品矩阵及拓展新的消费电子场景，渠道端深耕亚马逊并强化自营网站和线下发展，夯实品牌力及优化渠道费用 [9] - 品牌建设方面推进品牌归一战略（“One Anker”），通过聚焦品牌建设投入、强化跨品类技术资源协同，提升公司发展的持续性 [9] - 考虑公司前三季度已发生公允价值变动收益及资产减值损失合计-5.6亿元，下调公司2026-2028年归母净利润至32.26/40.53/47.95亿元（前值分别为35.51/40.6/48.21亿元） [9] 经营业绩 - 公司三季度实现营收95.35亿元，同比+16.96% [1] - 归母净利润5.59亿元，同比-27.04% [1] - 扣非归母净利润8.40亿元，同比+61.23% [1] - 单三季度非经常性损益为-2.82亿元 [1] 渠道表现 - 单三季度线上渠道收入约60.29亿元，同比增长5.39% [1] - 公司官网收入11.71亿元，同比增长49.58% [1] - 线下渠道收入约35.07亿元，同比增长44.19% [1] 区域表现 - 单三季度境外收入约90.62亿元，同比增长14.62% [1] - 境内收入约4.74亿元，同比增长91.95% [1] 产品与研发 - 继续完善充电储能、智能创新、智能影音三大业务板块的产品矩阵，发布家庭本地AI中枢Anker MindBase [1] - 季内新推出健康领域首款助听器产品 [1] - 单三季度研发费用率10.3%，同比+1.08pct，继续加大研发投入 [2] 盈利能力与费用 - 单三季度毛利率46.02%，同比+1.42pct [2] - 单三季度销售费用率20.6%，同比-2.36pct，预计受益于品牌力提升及渠道结构优化带来营销开支优化等 [2] - 单三季度管理费用率3.3%，同比基本稳定 [2] 营运与现金流 - 前三季度存货周转天数134.08天，同比增加25天左右，系公司应对即将到来的销售旺季及原材料价格上涨主动备货 [2] - 前三季度实现经营性现金流净额3.78亿元，同比+143.68%，现金流状况向好 [2] 盈利预测与财务指标 - 营业收入：2024年24710.08百万元（+41.14%）、2025年30514.40百万元（+23.49%）、2026E年39545.05百万元（+29.59%）、2027E年47636.45百万元（+20.46%）、2028E年55872.34百万元（+17.29%） [3] - 净利润：2024年2114.43百万元（+30.93%）、2025年2545.13百万元（+20.37%）、2026E年3225.96百万元（+26.75%）、2027E年4052.95百万元（+25.64%）、2028E年4795.01百万元（+18.31%） [3] - 每股收益：2024年3.98元、2025年4.75元、2026E年6.08元、2027E年7.63元、2028E年9.03元 [3] - EBIT Margin：2024年9.01%、2025年9.56%、2026E年10.48%、2027E年9.92%、2028E年10.17% [3] - 净资产收益率（ROE）：2024年23.60%、2025年24.18%、2026E年26.25%、2027E年28.27%、2028E年28.45% [3] - 市盈率（PE）：2024年28.15倍、2025年23.59倍、2026E年18.43倍、2027E年14.67倍、2028E年12.40倍 [3] - EV/EBITDA：2024年29.46倍、2025年23.11倍、2026E年15.95倍、2027E年14.21倍、2028E年12.16倍 [3] - 市净率（PB）：2024年6.64倍、2025年5.70倍、2026E年4.84倍、2027E年4.15倍、2028E年3.53倍 [3] - 毛利率：2024年44%、2025年45%、2026E年47%、2027E年46%、2028E年46% [10] - 资产负债率：2024年46%、2025年48%、2026E年48%、2027E年50%、2028E年52% [10] - 股息率：2024年1.9%、2025年2.0%、2026E年2.4%、2027E年3.3%、2028E年3.8% [10] - 经营活动现金流：2024年3559百万元、2025年1945百万元、2026E年2107百万元、2027E年5127百万元、2028E年5399百万元 [10]