核心观点 - 10月美联储议息会议以10:2维持联邦基金利率3.75%–4.00%不变，两张异议票主张加息，整体基调偏鹰，市场预期12月将加息1次并定价明年上半年再加息2次，短期美国通胀压力有增无减背景下货币政策偏紧预期将对权益资产估值端继续形成压制 [6][8] - A股市场延续震荡筑底特征，ETF大幅流入有效缓解下行风险并令交投热情筑底企稳，三季报阶段即将结束、业绩真空期即将到来，题材股或借助这一时间窗口展开修复，一旦赚钱效应形成将带动指数反弹 [8] - 行业配置整体延续"成长+红利"的哑铃型配置策略，可关注AI应用与物理AI催化下的计算机、传媒、机械设备主题性机会，红利板块配置价值，以及算力板块逢低布局机会 [9] - 主动权益基金三季度仓位回落，电子、通信持仓占比下降，医药生物上升，科创板主动调仓规模居前 [10][11][13] - 计算机行业维持"中性"评级，Anthropic推进上市进程、物理AI有望迎突破窗口，国产大模型持续迭代并在开发者平台Token调用量居前 [31][33] 宏观及策略研究：A股行业情绪监测 - 报告将总量情绪指标的五维度框架下沉至申万一级行业，各维度按行业适配性重新选定5个子指标：成交额占比变化、涨停家数占比均值、MA20乖离率、融资余额动量、波动率，各子指标经两年滚动分位数标准化后等权合成[0,100]的行业情绪指数，并以80/20划分贪婪与恐慌两端 [4] - 以全部A股指数为超额基准的两端事件检验显示，行业情绪指数择时价值呈"两端非对称"结构：贪婪端（≥80）负向预测力跨期稳健，可作为降仓离场的风险预警信号；恐慌端（≤20）正向预测力集中于短期，可作为超跌反弹的入场信号，持有期宜设定在20个交易日内 [4] - 分行业检验表明两端信号与行业波动属性交叉配对：贪婪端负向预测力集中于中、低波动行业，样本内外胜率均不足五成；恐慌端正向预测力集中于高波动行业，样本外中期胜率仍在六成以上；反弹修复持续性随波动层级递增，低波动行业多为周线级别反抽，中波动行业约可维持一个月，高波动行业中期方向明确但延续至一个季度胜率已收窄至五成上下 [5] - 截至10月27日，30个申万一级行业（剔除综合）呈"无过热、局部过冷"格局，贪婪端空缺，情绪最高的银行（59.6）距阈值尚远；恐慌端行业增至7个，其中高波动组的通信（11.4）、电子（13.7）处于恐慌区深端，是当前信号价值最高的方向，可关注超跌反弹入场窗口，持有期可按20个交易日内执行 [5] 宏观及策略研究：A股市场投资策略周报 - 近5个交易日（10月22日-10月28日）重要指数多数收跌，上证综指收跌0.85%，创业板指收跌2.22%，沪深300收跌0.68%，中证500收跌2.92%；两市统计区间内成交8.18万亿元，日均成交额1.64万亿元，较前五个交易日日均成交额增加1343.68亿元 [6] - 行业方面申万一级行业跌多涨少，汽车、家用电器、银行行业涨幅居前，综合、建筑材料、通信行业跌幅居前 [6] - 美联储本次议息会议暂停加息主要因9月加息及金融环境收紧的政策效果仍在释放，需要更多数据确认合适的政策立场；就业市场将不再构成政策约束，失业率低于一年前、非农就业增长明显高于去年，就业端风险持续减弱；通胀上行压力继续抬升，能源及相关价格再度走高是新的风险，货币政策将继续锚定抗通胀核心目标 [6][8] - 美联储议息会议制度将迎来改革，2027年秋季起每年8次会议中的1次将只讨论货币政策战略（无利率投票、无政策声明），2028年起固定为"6次政策会议+2次战略会议"，配合"无前瞻指引"主动降低政策沟通频率，进一步将利率定价权让渡给市场，会议之间的政策预期漂移空间变大 [8] 基金研究：公募权益类基金2026年三季报持仓分析 - 规模方面，截至2026年三季度末全市场共有权益类基金（不含ETF联接基金和FOF基金）8380只，较二季度末增加318只；全部权益类基金合计规模82972.08亿元，较二季度末减少10668.51亿元，被动指数型基金规模减少1197.86亿元 [10] - 仓位方面，2026年三季度主动权益基金算术平均仓位和股票市值加权平均仓位分别下降1.63pct.和2.87pct.至82.79%和83.76%，各类型基金仓位均有所下降，其中灵活配置型基金股票市值加权平均仓位下降较多为4.33pct. [10] - 板块配置方面，2026年三季度全部重仓股规模较上季度减少6807.77亿元，主动调仓规模为2560.70亿元，其中科创板主动调仓规模1141.07亿元居各板块前列；主动权益基金低配主板，超配创业板、科创板和北证，主板低配比例24.36%较二季度收窄5.88pct.，创业板和科创板超配比例分别为12.27%和12.04%，分别下降2.75pct.和3.20pct. [10] - 行业配置方面，电子持仓占比由二季度39.82%下降至33.97%（下降5.85pct.），通信由15.40%下降至13.36%（下降2.04pct.），医药生物由5.23%上升至7.94%（上升2.71pct.），银行由1.80%上升至2.95%（上升1.15pct.）；电子、通信保持较高超配比例但超配比例下降，医药生物由低配转为超配 [13] - 重仓个股方面，持仓市值排名前五依次为中际旭创、新易盛、宁德时代、寒武纪和药明康德，与二季度相比药明康德进入前五、中微公司退出前五；三季度药明康德、拓荆科技、天孚通信增持总额居前，兆易创新、芯原股份、中芯国际减持总额居前 [13] 公司研究：洛阳钼业（603993） - 2026年前三季度实现营业收入2072.90亿元，同比增长42.48%；归母净利润240.20亿元，同比增长68.21%；扣非后归母净利233.35亿元，同比增长60.52% [14] - 铜、钴产能顺利释放，黄金业务提供新增量：前三季度生产铜596691吨同比增长9.81%，业务毛利率增加6.38个百分点至60.45%；生产钴99694吨同比增长13.32%，毛利率增加10.49个百分点至73.95%；生产金160913盎司，毛利率37.92%；生产钼9692吨同比下降8.66%，毛利率增加4.04个百分点至45.83%；生产钨5034吨同比下降16.10%，毛利率增加16.84个百分点至80.39%；生产铌7999吨同比增长2.02%，毛利率减少8.93个百分点至42.69%；生产磷肥831020吨同比下降8.96%，毛利率减少16.85个百分点至14.04% [14] - 2026年7月刚果（金）N'zilo2水电站工程成功实现大江截流，项目全面进入大坝主体施工阶段；2026年9月完成中期利润分配，向全体股东每10股派发现金红利0.95元人民币（含税），合计派发现金红利20.32亿元人民币 [15] - 盈利预测方面，中性情景下下调2026—2028年归母净利分别至311.75/340.39/378.19亿元，EPS分别为1.46/1.59/1.77元/股，对应2026年PE为9.65X，低于可比公司均值，维持"增持"评级 [15] 公司研究：紫金矿业（601899） - 2026年前三季度实现营业收入2834.53亿元，同比增长11.51%；归母净利润575.26亿元，同比增长51.93%；扣非后归母净利558.42亿元，同比增长63.63% [18] - 金矿产能稳定释放，2026年1—9月矿山产金70130千克同比增长7.98%，阿基姆金矿、瑞果多金矿等增量项目产能持续释放；赤峰黄金控制权收购已于2026年10月22日顺利完成，成功获取一批成矿条件好、资源禀赋优异的在产黄金矿山，将有效增厚黄金资源储备、提升黄金产量规模并巩固全球黄金行业地位 [19] - 铜矿产量稍有下滑，1—9月矿山产铜815721吨同比下降1.71%，主要受淹井事件和复产爬坡影响卡莫阿-卡库拉铜矿产量明显下滑，剔除卡莫阿后实现矿山产铜731212吨较去年同期增长6.08%；朱诺铜矿新增备案铜金属量275万吨、累计查明铜金属量569万吨，预计2026年底投产；雄村铜矿主要工程已陆续开工，预计2028年底投产 [19] - 锂矿产能稳步爬坡，1—9月矿山产当量碳酸锂79145吨同比大幅增长548.46%，3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡；马诺诺锂矿已于2026年7月完成浮选系统投料试车，基戈马港口启动升级改造预计2027年下半年建成，有望全面打通非洲东部运输通道 [19] - 盈利预测方面，中性情景下小幅下调2026/2027/2028年归母净利分别为749.79/882.62/1015.79亿元，对应EPS分别为2.82/3.32/3.82元/股，对应2026年PE为9.91X，低于可比公司均值，维持"增持"评级 [20] 公司研究：豪迈科技（002595） - 2026年第三季度实现营业收入32.54亿元同比增长15.74%，实现归母净利润4.79亿元同比下降19.05%，基本每股收益0.41元/股 [22] - 2026年前三季度实现营业收入92.70亿元同比增长14.78%，实现归母净利润16.12亿元同比下降9.84%，利润端下降主要与项目扩建、员工数量及人工成本增加、汇率变动等因素有关；毛利率、净利率分别为30.44%和17.40%，较2025年同期分别减少3.55和4.75个百分点 [23] - 公司积极响应下游轮胎行业出海趋势，持续推进国际产能布局，目前已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，完善全球生产服务体系，轮胎模具业务海外产能在模具产能中占比超过10% [23] - 盈利预测方面，中性情景下预计2026-2028年营业收入为128.84、152.60、180.99亿元，归母净利润分别为25.10、30.96、38.22亿元，对应EPS分别为2.16、2.67、3.30元/股，维持"增持"评级 [23] 公司研究：恒瑞医药（600276） - 2026年前三季度实现营业收入244.09亿元同比增长5.26%，归母净利润69.23亿元同比增长20.38%，扣非归母净利润62.43亿元同比增长11.70%；其中26Q3实现营业收入89.53亿元同比增长20.55%，归母净利润24.58亿元同比增长88.92%，扣非归母净利润25.14亿元同比增长90.93% [26] - 前三季度产品销售收入214.76亿元同比增长2.52%；创新药实现收入138.71亿元同比增长17.05%，占药品销售收入比重提升至64.59%，其中抗肿瘤产品/非肿瘤产品分别实现收入98.65/40.06亿元，同比增长3.13%/75.36%，非肿瘤产品保持快速增长；受外部市场环境变化、院内准入进度不及预期、部分上市时间较早的创新产品竞争加剧等因素影响，创新药销售收入增速低于年初预期 [27] - 仿制药实现收入76.05亿元同比下降16.41%，受国家和地方集采政策持续影响公司主动收缩资源投入，仿制药收入占药品销售收入比重降低至35.41%，收入结构有望进一步优化 [27] - 出海方面，前三季度实现创新药对外许可收入27.81亿元同比增长31.12%，主要系GSK和BMS合作的收入确认及部分已授权产品里程碑款等；收到对外许可合作首付款及里程碑款现金共43.43亿元，主要为BMS的6亿美元首付款，对外许可合作已成为常态化业务 [28] - 前三季度毛利率86.78%同比增长0.56pct.，销售/管理/研发费用率分别为26.53%/8.40%/22.22%，分别同比下降2.71/下降0.77/增长0.89pct.，综合净利率28.36%同比提升3.52pct.；累计研发投入71.46亿元，其中费用化研发投入54.23亿元；26Q3共2款1类创新药获批上市（舒地胰岛素注射液、富马酸立康可泮胶囊），5项已上市创新药适应症获批，7项上市申请获CDE受理，取得临床试验批准通知书35个，获得CDE突破性治疗品种认定2项 [28] - 盈利预测方面，中性情景下预计2026-2028年归母净利润分别为87.7/103.1/131.8亿元，EPS分别为1.32/1.55/1.99元/股，对应2026年PE为36.62倍，维持"增持"评级 [29] 行业研究：计算机行业周报 - 行业要闻方面，Anthropic提交纳斯达克IPO申请且招股书显示营收大幅增长；宇树、英伟达看好具身智能赛道，物理AI有望迎来产业拐点；英伟达拟出资30亿美元认购Meta新股，双方深化AI智能体合作 [31] - 公司公告方面，浪潮信息发布2026年三季度报告，行云科技发布关于中标项目签订补充协议的进展公告 [32] - 行情回顾方面，10月22日至10月28日沪深300下跌0.68%，申万计算机行业下跌1.68%，申万计算机三级子行业大部分下跌（安防设备2.54%＞横向通用软件-0.47%＞其他计算机设备-2.00%＞IT服务Ⅲ-2.45%＞垂直应用软件-2.54%） [32] - AI算力方面，国内云厂商资本开支回暖，国产算力占投资比重有望逐渐提升，算力租赁及IDC厂商有望充分受益于智算中心新建与扩容带来的业务增量 [32] - AI大模型方面，国产大模型持续迭代，相关模型在开发者聚合平台OpenRouter的Token调用量长期位居平台前列，GLM-5.3、Kimi K3等国产模型已逐步完成对Cursor、Codex等开发者及企业级工具的接入，海外调用用户基础持续积累；Anthropic正式启动IPO申报，核心经营指标高增且调整后盈利兑现，客户生态快速扩容，叠加充足资金与锁定算力资源支撑中长期产品迭代，头部大模型商业化路径持续得到验证 [33] - AI应用方面，宇树、英伟达近日聚焦物理AI赛道，当前大模型已拥有较强物理世界操控能力，正由任务规划层迈向动作执行层，其赋能机器人构建的快速自进化反馈闭环有望加快物理AI落地与商业化进程；Meta推出消费级AI智能体Muse，个人智能体已成为头部AI厂商战略布局的核心赛道，伴随新一代基座模型能力迭代，个人Agent逐步具备实体任务执行能力，商业化落地进程有望提速，或将成为驱动Token需求扩容的全新增长极 [33][34] - 计算机行业维持"中性"评级，维持三六零（601360）、虹软科技（688088）、智微智能（001339）"增持"评级 [34]