核心观点 - 报告认为市场有望逐渐企稳，中长期资金积极介入（ETF资金出现明显净申购，或与中长期资金托底行为有关），有助于缓解市场恐慌，但中长期资金介入不一定会带来市场反转，美伊局势不确定、美债利率高企对全球资本市场压制仍存、AI缺乏新叙事，市场整体或以震荡为主，趋势性反转有待观察 [2] - 港股短期或仍将震荡筑底，下行空间可控但上行动能不足，估值已明显回落但只是下行缓冲，不构成上行所需的足够安全边际 [3] - 配置上建议关注三条均衡配置方向：硬科技赛道、政策链、有自下而上景气的其他板块 [2] 10月A股港股市场表现 - 10月A股主要指数普遍回落，行业端跌多涨少，银行、石油石化涨幅居前，受市场情绪回落、投资者风险偏好下降等因素影响，截至29日上证50跌幅最小累计下跌2.1%，科创50跌幅最大累计下跌19.7% [1] - 10月港股市场同样表现不佳，受美伊局势反复、美债利率波动等因素影响整体走势较为震荡，截至2026年10月28日，恒生中国企业指数、恒生香港35、恒生指数、恒生综合指数、恒生科技涨跌幅分别为-5.6%、-6.3%、-6.7%、-8.1%、-12.0% [1] A股观点与配置方向 - 尽管近期市场走势震荡，但积极信号已开始出现，ETF资金近期出现明显净申购，背后或与中长期资金托底行为有关 [2] - 方向一为硬科技赛道，聚焦半导体、AI、高端制造等具有核心技术壁垒与国产替代逻辑的领域，既受益于全球科技产业周期上行，也契合国家科技创新与自主可控政策导向，具备较强成长确定性与估值弹性 [2] - 方向二为政策链，即沿着政策发力的重点方向进行布局，涵盖消费链、地产链、基建链以及各类细分领域 [2] - 方向三为有自下而上景气的其他板块，例如农林牧渔、医药、非银金融等，更多依靠自身基本面逻辑驱动走出独立行情，不依赖宏观政策强刺激，能在市场震荡中提供一定超额收益 [2] 港股观点与配置方向 - 压制港股的两条主线尚未打破：分母端美债长端收益率仍在历史高位，抬高长久期成长资产折现率，估值扩张难以自我循环；分子端AI资本开支持续性仍面临质疑，经济也缺乏向上弹性 [3] - 配置方向上重点关注红利板块，高股息资产现金流久期短、对折现率变动不敏感，在高利率环境下天然防御，且港股股息率相对A股有优势 [3] - 一些优质成长方向也值得左侧布局，以作为后续风险偏好修复过程中的弹性品种博取更大投资收益 [3] 2026年11月A股金股组合 - 组合包括北方华创、东方电缆、安培龙、招商银行、中国石油、中谷物流、药明康德、新澳股份、伊利股份、格力电器 [3] - 北方华创（电子）2026E/2027E EPS为13.84/17.68元，PE为35.9/28.1倍 [5] - 东方电缆（电力设备）2026E/2027E EPS为2.68/3.45元，PE为13.7/10.6倍 [5] - 安培龙（机械设备）2026E/2027E EPS为1.11/1.44元，PE为60.5/46.6倍 [5] - 招商银行（银行）2026E/2027E EPS为6.07/6.27元，PE为7.1/6.8倍 [5] - 中国石油（石油石化）2026E/2027E EPS为1.04/1.07元，PE为13.2/12.8倍 [5] - 中谷物流（交通运输）2026E/2027E EPS为1.23/1.46元，PE为10.2/8.6倍 [5] - 药明康德（医药生物）2026E/2027E EPS为8.14/9.67元，PE为17.6/14.8倍 [5] - 新澳股份（纺织服饰）2026E/2027E EPS为0.63/0.72元，PE为10.0/8.7倍 [5] - 伊利股份（食品饮料）2026E/2027E EPS为1.59/2.10元，PE为18.5/14.0倍 [5] - 格力电器（家用电器）2026E/2027E EPS为5.18/5.36元，PE为7.3/7.0倍 [5] - 上述PE采用2026年10月29日收盘价计算 [5] 2026年11月港股金股组合 - 组合为中国财险 [3] - 中国财险（非银金融）2026E/2027E EPS为1.98/2.25元（人民币），PE为6.9/6.1倍，PE按照2026年10月29日收盘价计算，1港元=0.856人民币 [6]