投资评级 - 报告维持广发证券"买入"评级 [6] - 现价对应26-28年PB分别为0.99x/0.90x/0.83x [6] 核心观点 - 公司由财富零售+大资管构建的"大财富"业务体系特色突出、经营优异，在单季逆风经营环境下展现出较好盈利韧性 [6] - 26年第三季度公司实现营收101.7亿元，同比-5.5%/环比-33.1%；实现归母净利润43.8亿元，同比-2.0%/环比-37.0% [4] - 2026年前三季度公司合计实现归母净利润160.3亿元，同比+46.6%；ROE（加权，未年化）10.95%，同比+2.77个百分点 [4] - 维持26-28年归母净利润预测为195.59亿元/217.74亿元/236.46亿元，同比分别+42.8%/+11.3%/+8.6% [6] 财富零售业务 - 26年第三季度市场日均股基交易额约2.76万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温 [6] - 根据26H1数据测算，行业平均佣金费率较25年进一步下滑约16%，行业经纪业务季度经营同/环比维度均承受一定压力 [6] - 26年第三季度公司实现经纪业务手续费净收入30.7亿元，同比+0.3%/环比-10.2%，呈现出韧性优势，反映公司相对领先的财富管理转型成效 [6] - 26年前三季度公司合计实现经纪业务手续费净收入96.2亿元，同比+37.9% [6] 资产管理业务 - 26年第三季度公司实现资管业务手续费净收入24.3亿元，同比+21.8%/环比+1.9% [6] - 26年前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入72.7亿元，同比+28.4% [6] - 26年三季度末易方达基金/广发基金非货管理规模分别约17,071.2亿元/10,110.7亿元（Wind剔除ETF联接基金市值口径），分别较去年末+2.6%/+7.1%，保持行业第一/第三身位 [6] 投资银行业务 - 26年第三季度公司实现投行业务手续费净收入2.8亿元，同比+44.1% [6] - 26年前三季度公司合计实现投行业务手续费净收入7.7亿元，同比+50.2% [6] - 26年前三季度公司IPO承销金额72.7亿元（Wind发行日口径），同比+1485%；市场份额3.4%，排名市场第5，同比大幅提升20位 [6] 自营投资业务 - 26年三季度末公司金融投资资产测算为5,865亿元，较26H1末+2.1% [6] - 结构方面，交易性金融资产较26H1末+4.7%；债权投资较26H1末+13.8%；其他债权投资较26H1末-17.3%；其他权益工具较26H1末+2.7%；衍生金融资产较26H1末-2.9% [6] - 测算三季度公司实现投资收益23.6亿元，同比-42.7%/环比-68.9%；单季投资收益率测算为0.4% [6] 财务数据与盈利预测 - 营业收入：2024年264.22亿元、2025年354.93亿元、2026E 498.47亿元、2027E 539.40亿元、2028E 575.03亿元，收入同比增长率分别为13.4%/34.3%/40.4%/8.2%/6.6% [5] - 归属母公司净利润：2024年96.37亿元、2025年137.02亿元、2026E 195.59亿元、2027E 217.74亿元、2028E 236.46亿元，净利润同比增长率分别为38.1%/42.2%/42.8%/11.3%/8.6% [5] - 每股收益：2024年1.15元、2025年1.68元、2026E 2.38元、2027E 2.66元、2028E 2.90元 [5] - ROE：2024年7.45%、2025年10.17%、2026E 13.74%、2027E 14.09%、2028E 14.06% [5] - P/E：2024年15.48倍、2025年10.60倍、2026E 7.49倍、2027E 6.69倍、2028E 6.14倍 [5] - P/B：2024年1.12倍、2025年1.05倍、2026E 0.99倍、2027E 0.90倍、2028E 0.83倍 [5] 市场数据 - 2026年10月29日收盘价17.80元，一年内最高/最低25.43/17.66元，市净率1.0，股息率4.21%，流通A股市值1,050.92亿元 [1] - 2026年9月30日每股净资产18.03元，资产负债率83.58%，总股本/流通A股78.25亿股/59.04亿股，流通H股19.21亿股 [1]