行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3][47] 核心观点 - 2026年三季度中长期纯债基金规模重回6万亿，总资产和净资产分别为72,791亿元和62,345亿元，较上季度末分别变动2,548亿元和2,882亿元 [1][11] - 三季度债基发行数量环比回落、对比去年同期显著下滑，但存量规模环比回升 [1][9] - 债市核心驱动为"基本面弱现实与货币宽松预期"，收益率曲线整体平坦化，长端走强、短端小幅调整 [16] - 三季度中长期纯债基金增配金融债、同业存单及其他债券，减配利率债和企业发行的债券 [43] - 负久期工具型基金规模普遍回落，8只负久期基金在债市震荡走强背景下规模大多有所下降 [2][42] 债基个数与发行情况 - 截至2026年三季度末，发行在外的中长期纯债基金共有2,395只，数量占据全基金市场的16.2% [1][9] - 三季度共发行中长期纯债基金14只，发行规模151亿元，发行数量环比上季度回落，对比去年同期显著下滑 [1][9] 债基规模与平均规模 - 截至2026年三季度末，已披露季报的中长期纯债基金总资产和净资产分别为72,791亿元和62,345亿元，较上季度末分别变动2,548亿元和2,882亿元 [1][11] - 平均总资产和净资产分别为35亿元和30亿元，较上季度末分别上升1亿元和2亿元 [1][11] - 老基金方面，已公布业绩的2,108只老中长期纯债基金中，1,338只实现净资产规模正增长，770只净资产出现下滑 [11] - 净资产规模增加最多的是华夏鼎茂A，三季度净资产增加156.20亿元；净资产减少最多的是中银证券汇嘉定期开放，三季度净资产减少372.21亿元 [11] 杠杆率 - 2026年三季度末，整体法口径下中长期纯债基金平均杠杆率为1.17，较上季度末下降0.01，较上年三季度下降0.03 [1][14] - 平均法口径下平均杠杆率为1.13，较上季度末下降0.09，较上年三季度下降0.04 [14][43] - 根据规定，基金总资产占净资产比例不能超过140%，封闭运作基金总资产不得超过基金净资产的200% [14] 净值增长率与业绩表现 - 2026年三季度中长期纯债单季平均净值增长率为0.66%，较上季度小幅下降 [1][21] - 披露业绩的2,112只基金中，2,080只净值增长率为正，占比98.5%，环比上季度小幅下降 [21] - 净值增长率主要分布在[0,1)区间，占比88.0% [21] 大类资产配置 - 截至2026年三季度末，中长期纯债基金总资产72,791亿元，其中债券资产70,969亿元，银行存款559亿元，买入返售资产1,000亿元，其他资产263亿元 [27] - 债券资产较上季度增加3,657亿元，银行存款、买入返售资产和其他资产分别变动-592亿元、-479亿元和-38亿元 [27] - 债券资产占总资产比重97.5%，较上季度上升1.7%；银行存款占0.8%，环比减少0.9%；买入返售资产占1.4%，环比变化-0.7%；其他资产占0.4%，环比变化-0.1% [2][27] 券种配置 - 主要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券，分别占债券总资产的39.5%、24.3%和31.1% [2][29] - 同业存单、资产支持证券和其他债券分别占总资产的2.4%、0.1%和2.5% [2][29] - 较上季度末，利率债、金融债和企业发行的债券占债券资产比重分别变化-1.1%、0.4%和-0.5%；同业存单、其他债券和资产支持证券占比分别变化0.9%、0.3%和-0.1% [30] - 细分券种中占比靠前的依次为政策性金融债32.6%、金融债24.3%、中票21.8%和企业债7.4%；国债、短融、同业存单、资产支持证券、地方政府债及其他债券占比分别为6.2%、1.8%、2.4%、0.1%、0.8%和2.5% [31] - 环比上季度末，中票占比下降0.4%，金融债占比提升0.4%，企业债占比下降0.2%，其他债券占比提升0.3%，同业存单占比提升0.9%，国债占比提升1.8%，政策性金融债占比下降2.9%，地方政府债占比提升0.1% [31] 负久期基金情况 - 负久期基金通过配置国债期货空头持仓对冲现货债券组合正久期敞口，主要面向理财等机构客户提供利率对冲工具 [39] - 以中长期纯债型基金为样本，筛选出季末仍持有国债期货持仓的65只有效样本，经回归分析识别出具备负久期特征的基金8只 [39][41] - 8只负久期基金中，创金合信尊泰纯债A规模从18亿元增至19亿元（增长1亿元）；嘉实稳华纯债A从49亿元降至31亿元（下降18亿元）；汇添富鑫和纯债A从5亿元降至2亿元（下降3亿元）；鑫元璟丰A从15亿元降至10亿元（下降5亿元）；平安惠旭纯债A从14亿元降至10亿元（下降4亿元）；平安惠嘉纯债A从80亿元降至60亿元（下降20亿元）；永赢永益从11亿元增至21亿元（增长10亿元）；恒生前海恒润纯债A从7亿元降至6亿元（下降1亿元） [42] - 在债市震荡走强、曲线平坦化的结构性行情背景下，负久期工具型基金规模普遍下滑，少数产品规模逆势上行，整体并未出现一致性的剧烈申赎行为 [2][42] 经济基本面与货币市场环境 - 2026年三季度GDP同比增长4.5%，较二季度4.3%小幅回升，经济呈现K型分化、外强内弱特征 [18] - 三季度美元计价出口累计同比由17.5%升至21.3%；固定资产投资累计降幅持平于7.2%，房地产开发投资降幅走阔至20.6% [18] - 工业增加值当月同比由4.5%回升至5.5%，高技术产业累计增长14.3%；CPI由0.5%升至0.9%，PPI由3.5%大幅抬升至5.0% [18] - 货币政策延续适度宽松基调，7天逆回购利率全程维持1.40%，9月29日下调一年期PSL利率25BP至1.50% [19] - 10年期国债收益率收于1.675%，30年期国债最低下探2.107%，30-10利差压缩至44BP [17]