投资评级 - 报告维持招商证券"买入"评级 [2][6] - 现价对应2026-2028年PB分别为1.00倍/0.92倍/0.86倍 [6] 核心观点 - 招商证券2026年三季报在科创股权投资大项目贡献驱动下续创优异单季盈利表现 [6] - 公司年度科创股权投资项目成果丰硕，财富零售业务基础扎实 [6] - 维持2026-2028年归母净利润预测分别为181.81亿元/183.30亿元/192.98亿元，同比分别+47.2%/+0.8%/+5.3% [6] - 公司科创股权投资丰收年为业务组合升级腾挪空间 [1] 整体业绩表现 - 2026年第三季度公司实现营收122.1亿元，同比+58.1%/环比-18.2% [6] - 2026年第三季度实现归母净利润66.6亿元，同比+80.6%/环比-9.5% [6] - 2026年前三季度合计实现归母净利润172.8亿元，同比+94.8% [6] - 2026年前三季度ROE（加权，未年化）13.19%，同比+6.01个百分点 [6] - 2026年预测营业收入355.41亿元，同比增长42.3%；预测归母净利润181.81亿元，同比增长47.2% [5] - 2026年预测每股收益2.02元，预测ROE为13.76% [5] 财富零售业务 - 2026年第三季度市场日均股基交易额约2.76万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温 [6] - 根据2026H1数据测算，行业平均佣金费率较2025年进一步下滑约16% [6] - 2026年第三季度公司实现经纪业务手续费净收入24.1亿元，同比-15.9%/环比-13.7% [6] - 2026年前三季度公司合计实现经纪业务手续费净收入78.0亿元，同比+18.1% [6] - 公司零售客群基础扎实深厚，未来财富管理转型价值进一步释放值得期待 [6] 自营投资业务 - 2026年三季度末公司金融投资资产测算为3,990亿元，较2026H1末+0.4%，保持稳健 [6] - 结构方面，交易性金融资产较2026H1末-1.6%；债权投资较2026H1末-0.5%；其他债权投资较2026H1末+8.2%；其他权益工具较2026H1末+2.7%；衍生金融资产较2026H1末-6.8% [6] - 测算2026年三季度公司实现投资收益78.7亿元，同比+146.4%/环比-20.5% [6] - 2026年第三季度单季投资收益率测算为2.0% [6] 资产管理业务 - 2026年第三季度公司实现资管业务手续费净收入2.1亿元，同比-1.6%/环比-0.5% [6] - 2026年前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入6.2亿元，同比-5.8% [6] - 2026年三季度末招商基金非货管理规模约6,127.8亿元，较去年末+4.0%，保持行业第11位 [6] - 2026年三季度末博时基金非货管理规模约6,125.7亿元，较去年末-3.6%，由第9位降至第12位 [6] 投资银行业务 - 2026年第三季度公司实现投行业务手续费净收入1.3亿元，同比+16.7% [6] - 2026年前三季度公司合计实现投行业务手续费净收入7.3亿元，同比+43.1%，延续回暖修复趋势 [6] 市场数据与基础数据 - 报告日收盘价15.40元，一年内最高/最低分别为23.21元/14.93元 [2] - 市净率1.1倍，股息率4.00% [2] - 流通A股市值1,142.99亿元，总股本86.97亿股/流通A股74.22亿股 [2] - 每股净资产15.09元，资产负债率81.59% [2]