行业投资评级 - 报告维持医药生物行业“中性”评级 [3][57] - 化学制药子板块评级为中性 [1] - 中药Ⅱ子板块评级为中性 [1] - 医疗服务子板块评级为中性 [1] - 重点推荐品种维持“增持”评级：恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）、艾力斯（688578） [3][58] 核心观点 - 2026年ESMO年会盛大召开，中国创新药表现亮眼，多项优异临床数据读出，产业高景气延续，建议关注创新药、CXO及生命科学上游产业链等投资机遇 [3][56] - 三季报业绩逐步披露，在订单加速、海外商业化与BD兑现的推动下，部分创新药、CXO标的业绩实现快速增长，建议把握景气度较高、有基本面支撑的标的 [3][56] - 关注器械板块低位修复和中药、药店等板块的防御性机遇 [3][56] 行业要闻 - 礼来发布2026年第三季度业绩，26Q3营收243.97亿美元（同比增长39%），前三季度累计营收671.70亿美元（同比增长46%） [10] - 礼来前三季度美国市场收入416.68亿美元，欧洲市场收入122.19亿美元，日本市场收入18.47亿美元，中国市场收入25.82亿美元（同比增长75%），其他市场收入88.54亿美元 [10] - 礼来前三季度心脏代谢健康收入538.77亿美元，肿瘤收入74.37亿美元，免疫收入40.55亿美元，神经收入12.54亿美元 [10] - 替尔泊肽前三季度降糖版Mounjaro收入293.28亿美元（同比增长89%），减重版Zepbound收入144.40亿美元（同比增长56%），合计437.68亿美元，占总营收65% [10] - 礼来核心产品共8款，第三季度合计收入171亿美元（同比增长62%），其中免疫、肿瘤、神经领域核心产品收入同比翻倍；全年营收指引上调至910-920亿美元 [10] - 恒瑞医药HER3 ADC瑞康芦泽妥塔单抗用于EGFR-TKI治疗进展后EGFR突变NSCLC的Ⅲ期HERON-Lung01研究期中分析在ESMO以优选口头报告公布并同步发表于《柳叶刀》，研究证实对比含铂化疗可显著延长PFS且整体安全性良好 [11] - 瑞康芦泽妥塔单抗用于经EGFR-TKI治疗后进展的EGFR基因突变阳性局部晚期或转移性非鳞状NSCLC成人患者的上市申请已获受理，该适应症已获美国FDA快速通道资格认定 [11] - 翰森制药公布瑞康立伏妥塔单抗（HS-20093）治疗复发或难治性骨肉瘤的III期ARTEMIS-011研究结果，达到PFS主要终点，疾病进展或死亡风险降低67%，为近30年来该领域首个取得阳性结果的III期研究，也是首个且唯一一个在多种肿瘤类型中证实具有统计学显著获益的靶向B7-H3 ADC [12][13] - 信达生物在ESMO公布IBI363（PD-1/α偏向性IL-2双特异性融合蛋白）三项Ib期临床数据：一线NSCLC中1.5mg/3mg/3→1.5mg/kg剂量组cORR分别为47.4%/61.9%/86.4%，DCR达94.7%/100%/100% [14] - IBI363联合XELOX一线治疗晚期G/GEJA：所有患者（n=42）cORR达78.6%，DCR为100.0%；剂量扩展队列（1.5mg/kg，n=35）cORR达80.0%，DCR为100.0%，PD-L1 CPS≥5与＜5患者cORR分别为90.0%与76.9%；所有患者12个月PFS率及OS率分别为52.8%与84.5% [15] - IBI363联合贝伐珠单抗vs多西他赛治疗IO耐药LUAC：IBI363组cORR为20.0%，高于多西他赛组7.1%；mPFS显著延长，HR=0.40（p=0.0006），疾病进展或死亡风险下降60% [16] 行业数据 - 2026年10月28日维生素原料药价格：维生素A为56元/千克，维生素B6为97.5元/千克，维生素B2为74元/千克，泛酸钙为37.5元/千克，生物素为28元/千克，均环比10月22日持平 [17] - 维生素B1为210元/千克，维生素K3为62.5元/千克，维生素D3为98元/千克，维生素E为47.5元/千克，环比10月22日均有所下降 [17] - 2026年10月28日中药市场价格指数（综合200）为2219.25，同比下降15%；亳州中药材价格指数为1235.31点，日涨跌幅为-0.14% [19] - 2026年10月29日亳州药市连翘市场价为35元/千克（同比下降22%），党参市场价为30元/千克（同比下降68%），当归市场价为45元/千克（同比下降36%） [19] 公司公告 - 恒瑞医药前三季度实现营业收入244.09亿元（同比增长5.26%），归母净利润69.23亿元（同比增长20.38%），扣非归母净利润62.43亿元（同比增长11.70%） [29] - 恒瑞医药1类创新药注射用甲苯磺酸瑞马唑仑新增适应症获批，用于重症监护期间机械通气时的镇静；注射用瑞康曲妥珠单抗上市许可申请获受理并纳入优先审评，拟定适应症为联合或不联合帕妥珠单抗一线治疗局部晚期或转移性HER2阳性乳腺癌 [29] - 药明康德前三季度实现营业收入455.37亿元（同比增长38.59%），归母净利润193.98亿元（同比增长60.64%），扣非归母净利润164.77亿元（同比增长73.03%） [31] - 信达生物2026年第三季度产品收入超过人民币47亿元，同比增长超过40%，信尔美®（玛仕度肽注射液）、信必乐®（托莱西单抗注射液）及信必敏®（替妥尤单抗N01注射液）市场渗透持续提升，多款TKI产品实现快速销售增长 [32] - 科伦药业前三季度实现营业收入131.13亿元（同比下降1.24%），归母净利润14.67亿元（同比增长22.18%），扣非归母净利润10.61亿元（同比下降7.48%） [33] - 科伦药业子公司核心产品TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）新增适应症上市申请获受理，用于联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1 TPS＜1%的EGFR基因突变阴性和ALK阴性的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC成人患者，为该产品获NMPA受理的第七项适应症上市申请 [33] - 康方生物依沃西联合化疗对比度伐利尤联合化疗一线治疗晚期胆道癌的HARMONi-GI1研究在ESMO以LBA入选大会主席论坛口头报告，共入组682例受试者 [34] - HARMONi-GI1研究结果：ITT人群中依沃西组mOS为14.9个月，度伐利尤组为12.1个月，OS HR=0.75（95%CI：0.61-0.92），死亡风险降低25%（P=0.0031）；12个月OS率分别为59.7%vs50.7%，18个月OS率分别为44.0%vs32.5% [34] - HARMONi-GI1研究结果：依沃西组mPFS为8.4个月，度伐利尤组为5.8个月，PFS HR=0.61（95%CI：0.51-0.72），疾病进展或死亡风险降低39%（P<0.0001）；ORR分别为53.8%vs32.5%，绝对差值达21.3%（P<0.0001） [34] - 依沃西联合化疗一线治疗胆道癌已被NMPA拟授予优先审评资质，海外合作伙伴Summit Therapeutics已启动依沃西联合化疗对比帕博利珠单抗或度伐利尤单抗联合化疗一线治疗晚期胆道癌的全球多中心注册性II/III期EA2251研究 [35] - 康龙化成前三季度实现营业收入120.03亿元（同比增长19.01%），归母净利润12.47亿元（同比增长9.31%），扣非归母净利润11.81亿元（同比增长14.20%） [36] - 百利天恒全球首创EGFR×HER3双抗ADC伦康依隆妥单抗（iza-bren）治疗既往经EGFR-TKI治疗失败的EGFR敏感突变局部晚期或转移性非鳞状NSCLC（二线）的NDA获正式受理，为全球首个双抗ADC药物在NSCLC治疗中达到主要终点的III期临床研究 [36] - 百利天恒T-Bren（HER2 ADC）治疗经曲妥珠单抗和紫杉烷类治疗失败的不可切除局部晚期或转移性HER2阳性乳腺癌III期临床试验期中分析达到PFS主要终点 [37] - 英矽智能公布生成式AI赋能设计的口服泛TEAD抑制剂ISM6331首次人体I期临床初步积极数据，截至2026年8月14日，每日一次130mg剂量组间皮瘤受试者ORR达到40%，30-130mg剂量范围内首次肿瘤评估时DCR达到68.2% [38] - 中国生物制药TQ-A3334（TLR7激动剂）及TQA3605（核心蛋白变构调节剂）均获CDE纳入突破性治疗药物程序，分别针对慢性乙型肝炎功能性治愈与低病毒血症两大未满足需求 [40] 行情回顾 - 本周（2026/10/23-2026/10/29）上证综指下跌0.18%，深证成指下跌1.93%，SW医药生物下跌0.19% [41] - 子板块涨跌互现：医疗器械1.96%＞医疗服务0.69%＞医药商业0.63%＞生物制品-0.77%＞中药II-1.05%＞化学制药-1.72% [41] - 2026年10月29日SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为40.53倍，相对沪深300的估值溢价率为210% [48] - 个股涨幅前五位：莱美药业（29.06%）、海辰药业（21.77%）、近岸蛋白（21.25%）、*ST香雪（20.05%）、澳洋健康（17.51%） [53] - 个股跌幅前五位：华兰疫苗（-22.46%）、石药创新（-20.48%）、泽璟制药（-15.38%）、海泰新光（-13.203%）、昂利康（-13.202%） [53]