行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [2] 核心观点 - 宏观是铂钯价格下跌的核心驱动，10月美鹰派暂停加息但通胀数据超预期，12月加息定价升温 [2] - 10月29日美盘现货铂金暴跌4.08%至1479.4美元，NYMEX铂金主力跌3.63%，国内昨日仅部分反映，今日集中补跌 [2] - 投资需求大幅萎缩，基本面缺乏托底，铂平衡预期由缺口转盈余，钯结构性过剩尤甚 [2] - 美伊局势推升布伦特至110美元附近，一方面强化通胀黏性、加固高利率预期，另一方面抬升燃油车使用成本、加速电动化，对钯形成需求侧二次压制 [2] - 历史上铂钯下跌趋势中不乏70%的较高跌幅，当前不排除铂钯跌势再扩大可能 [2] - 本轮下跌主因宏观压制、资金抛售挤压宏观溢价所致，矿山端并未增产，供应端依然面临一定脆性，若价格持续深跌可能触发产业减产和惜售 [2] - 展望后市，12月议息会议是分水岭，加息预期未证伪前铂钯缺乏独立上行驱动，若加息落地且指引偏软则利空出尽、铂钯具备修复窗口 [2] 事件与价格表现 - 10月30日盘中贵金属集体下挫，铂钯跌幅居前，双双刷新年内新低 [2] - 10月29日美盘现货铂金暴跌4.08%至1479.4美元，NYMEX铂金主力跌3.63% [2] - 国内昨日仅部分反映，今日集中补跌 [2] 宏观驱动因素 - 10月美鹰派暂停加息，但通胀数据超预期，12月加息定价升温 [2] - 美伊局势推升布伦特至110美元附近，强化通胀黏性、加固高利率预期 [2] - 高油价抬升燃油车使用成本、加速电动化，对钯形成需求侧二次压制 [2] 基本面与供需格局 - 投资需求大幅萎缩，基本面缺乏托底 [2] - 铂平衡预期由缺口转盈余，钯结构性过剩尤甚 [2] - 矿山端并未增产，供应端依然面临一定脆性 [2] - 若价格持续深跌，可能触发产业减产和惜售 [2] 后市展望 - 12月议息会议是分水岭，加息预期未证伪前铂钯缺乏独立上行驱动 [2] - 若加息落地且指引偏软，则利空出尽、铂钯具备修复窗口 [2] - 历史上铂钯下跌趋势中不乏70%的较高跌幅，当前不排除跌势再扩大可能 [2]