行业投资评级 - 非银金融行业评级为买入，前次评级为买入 [5] 核心观点 - 2026年三季度公募基金对非银金融板块持仓环比回落，板块整体配置收缩，证券板块配置下降而保险板块配置回升，板块内部呈现明显分化 [2][28] - 非银金融行业总市值占比由2026Q2的0.93%下降至2026Q3的0.83%，自由流通市值占比约5.16%，基金配置低配约4.33pct，低配幅度较上季度扩大 [2][28] - 资本市场深化改革打开业务增量空间，投行及投行资本化步入上行趋势，科创属性提升盈利弹性及成长趋势，行业盈利改善趋势进一步得到验证，低估低配看好修复空间 [49] 新发公募基金情况 - 2026Q3单季新发行基金总数约513只，同比2025Q3的515只下降0.39%，环比2026Q2的506只增加1.38%，增加7只 [1][13] - 当期发行份额约2316亿份，同比2025Q3的3503亿份下降33.88%，环比2026Q2的3130亿份下降25.99% [1][13] - 2026Q3新发股票型基金份额占比为24%，较上季度25%微降；混合型基金份额占比为22%，较上季度34%明显下降；债券型基金份额占比为38%，较上季度22%明显上升 [1][13] - 2026Q3新发基金平均份额：股票型2.45亿份、混合型4.08亿份、债券型10.61亿份，分别同比变化-55.87%、-30.80%、-33.11%，分别环比变化-28.78%、-47.29%、25.41% [14] - 2026Q3指数型基金新发份额约655.12亿份，较2026Q2的845.45亿份减少22.51% [14] - 2026年三季度末公募基金净值为38.30万亿元，较2025年末净增加1.54万亿元；股票型、混合型、债券型公募基金净值分别在4.08、3.83、12.81万亿元 [23] 非银金融板块整体持仓 - 2026Q3末公募基金前十大重仓A股中非银金融行业总市值占比由2026Q2的0.93%下降至0.83% [2][28] - 非银金融持仓占比环比下滑是多重因素共同作用的结果：三季度A股市场结构性行情延续，公募资金配置重心偏向成长及景气赛道，对非银金融形成分流；非银金融板块整体表现偏弱，基金持仓市值回落 [28] - 按三季度末数据，非银金融基金配置比例0.83%，自由流通市值占比5.16%，低配比例约4.33pct，较二季度末进一步扩大 [28] - 2026Q3公募重仓港股中，港股非银金融个股持仓总市值占公募基金重仓港股市值比约2.63%，较2026Q2有所下降 [47] 证券板块持仓 - 证券板块公募基金持股比例从2026Q2的0.46%下降至2026Q3的0.32%，环比下降0.14pct [2][36][45] - 头部证券公司持仓市值整体回落，中信证券、国泰海通、华泰证券的持有基金数分别环比减少60只、88只和91只，减仓主要集中在此前的头部重仓股 [36] - 三季度市场风格切换，基金行业配置有所调整；券商业绩对市场成交和行情变化较为敏感，持续性仍需观察，公募整体控制证券板块配置，个股层面虽有新增布局但尚未形成行业性增配 [36] - 证券个股（A股）中公募持仓市值占比前列为中信证券、国泰海通及广发证券 [44] - A股证券个股持仓占比：中信证券0.10%（环比-0.03pct）、华泰证券0.02%（环比-0.06pct）、广发证券0.04%（环比-0.01pct）、国泰海通0.06%（环比-0.02pct）、东方财富0.02%（环比-0.03pct）、东方证券0.01%（环比持平） [45] - A股非银重仓股持仓市值排名前列：中国平安548,885.48万元（环比-19.63%）、中信证券177,527.88万元（环比-43.23%）、中国太保173,455.80万元（环比+22.66%）、国泰海通123,108.06万元（环比-37.76%）、江苏金租114,486.71万元（环比+97.10%） [33] - 港股非银重仓股持仓市值排名前列：中信建投证券10,399.99万元（环比-45.20%）、九方智投控股5,446.40万元（环比-8.14%）、广发证券233.63万元（环比-79.16%）、中金公司7,953.42万元（环比-41.22%）、香港交易所42,383.56万元（环比+8.38%） [34] 保险板块持仓 - 保险板块公募基金持股比例自2026Q2的0.42%上升至2026Q3的0.45%，环比回升0.03pct [2][37][45] - 个股配置有所分化：中国平安仍居保险股持仓前列，持仓占比略有下降；中国太保持仓占比有所提高 [3] - 保险个股（A股）中公募持仓占比前列为中国平安（约0.28%）、中国太保（约0.09%） [44] - A股保险个股持仓占比：中国平安0.31%（环比+0.02pct）、中国太保0.10%（环比+0.04pct）、新华保险0.01%（环比-0.02pct）、中国人寿0.01%（环比-0.01pct） [45] - 港股非银重仓股中保险个股持仓市值：中国太保63,353.34万元（环比-0.27%）、新华保险103,763.25万元（环比-17.15%）、中国人民保险集团31,192.49万元（环比+42.32%）、中国财险55,643.61万元（环比+10.33%）、中国人寿123,108.06万元（环比-12.50%）、中国平安45,800.26万元（环比+5.79%）、中国太平11,800.94万元（环比+63.90%） [34] 新增重仓个股 - 中油资本：2026Q3有8只基金将其纳入前十大重仓股，持仓市值约1.18亿元，在新增非银重仓股中居前，新增配置可能体现基金对能源产业链金融服务及综合金融平台的关注 [41] - 华创云信：2026Q3有5只基金新纳入持仓，持仓市值约8813.75万元，新增或与机构对券商综合业务及数字化服务能力的关注有关，目前持仓规模仍较小，体现个股层面的试探性布局 [42] - 中泰证券：2026Q3有4只基金新纳入持仓，持仓市值约5551.92万元，新增配置或反映机构在证券板块整体减仓过程中仍通过分散布局关注业务结构与经营弹性，尚属个股选择，不能视作板块整体加仓 [43] 投资建议 - 建议关注中金公司（H）、中信证券（AH）、国泰海通（AH）、招商证券（AH）、华泰证券（AH）、财通证券、兴业证券等 [3][49] - 保险建议关注新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国财险、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）、友邦保险（H） [3][49] 重点公司估值 - 中国平安（601318.SH）最新收盘价52.31元，评级买入，合理价值70.92元/股，2026E EPS 6.44元、2027E EPS 7.38元，2026E PE 8.12倍、2027E PE 7.09倍，2026E PEV 0.59倍、2027E PEV 0.55倍，2026E ROE 10.94%、2027E ROE 11.73% [10] - 新华保险（601336.SH）最新收盘价50.85元，评级买入，合理价值85.06元/股，2026E EPS 11.41元、2027E EPS 12.27元，2026E PE 4.46倍、2027E PE 4.14倍，2026E PEV 0.48倍、2027E PEV 0.42倍，2026E ROE 30.60%、2027E ROE 31.60% [10] - 中国太保（601601.SH）最新收盘价29.60元，评级买入，合理价值45.24元/股，2026E EPS 4.99元、2027E EPS 5.61元，2026E PE 5.93倍、2027E PE 5.28倍，2026E PEV 0.43倍、2027E PEV 0.39倍，2026E ROE 14.47%、2027E ROE 15.74% [10] - 中国人寿（601628.SH）最新收盘价35.00元，评级买入，合理价值56.53元/股，2026E EPS 5.69元、2027E EPS 5.72元，2026E PE 6.15倍、2027E PE 6.12倍，2026E PEV 0.62倍、2027E PEV 0.56倍，2026E ROE 19.60%、2027E ROE 23.64% [10] - 中信证券（600030.SH）最新收盘价24.86元，评级买入，合理价值30.08元/股，2026E EPS 2.41元、2027E EPS 2.78元，2026E PE 10.31倍、2027E PE 8.94倍，2026E PB 1.24倍、2027E PB 1.17倍，2026E ROE 10.5%、2027E ROE 11.4% [10] - 华泰证券（601688.SH）最新收盘价17.19元，评级买入，合理价值25.36元/股，2026E EPS 2.36元、2027E EPS 2.72元，2026E PE 7.28倍、2027E PE 6.32倍，2026E PB 0.79倍、2027E PB 0.72倍，2026E ROE 9.8%、2027E ROE 10.1% [10] - 国泰海通（601211.SH）最新收盘价15.88元，评级买入，合理价值23.94元/股，2026E EPS 1.89元、2027E EPS 2.32元，2026E PE 8.40倍、2027E PE 6.84倍，2026E PB 0.80倍、2027E PB 0.74倍，2026E ROE 9.4%、2027E ROE 9.9% [10] - 招商证券（600999.SH）最新收盘价15.68元，评级买入，合理价值23.21元/股，2026E EPS 2.03元、2027E EPS 2.38元，2026E PE 7.72倍、2027E PE 6.59倍，2026E PB 0.99倍、2027E PB 0.92倍，2026E ROE 11.8%、2027E ROE 12.0% [10] - 中金公司（03908.HK）最新收盘价17.61港元，评级买入，合理价值28.90港元/股，2026E EPS 2.92元、2027E EPS 3.25元，2026E PE 5.19倍、2027E PE 4.66倍，2026E PB 0.61倍、2027E PB 0.56倍，2026E ROE 10.2%、2027E ROE 10.4% [10] - 中国财险（02328.HK）最新收盘价15.61港元，评级买入，合理价值20.98港元/股，2026E EPS 1.86元、2027E EPS 2.13元，2026E PE 7.72倍、2027E PE 6.74倍，2026E PB 1.02倍、2027E PB 0.94倍，2026E ROE 13.20%、2027E ROE 13.90% [10] - 友邦保险（01299.HK）最新收盘价70.90港元，评级买入，合理价值107.70港元/股，2026E EPS 0.62美元、2027E EPS 0.76美元，2026E PE 14.87倍、2027E PE 12.13倍，2026E PEV 1.32倍、2027E PEV 1.21倍，2026E ROE 12.80%、2027E ROE 17.56% [10]