投资评级 - 报告维持中国石化"优于大市"评级 [4][23] - 当前收盘价5.90元，总市值/流通市值712215百万元 [6] - 52周最高价/最低价分别为8.11元/4.43元 [6] - 维持2026-2028年归母净利润预测为409/440/532亿元，摊薄EPS为0.34/0.36/0.44元，对应PE为16.6/15.4/12.8x，对应PB为0.81/0.79/0.78x [4][23] 核心观点 - 2026年第三季度归母净利润134亿元，业绩超预期，第三季度计提25.4亿元资产减值对业绩影响约20亿元 [1][8] - 炼油板块盈利环比大幅改善，第三季度营业利润123亿元，环比增加143亿元，受益于国内成品油量利改善和出口套利 [3][17] - 勘探及开发板块第三季度营业利润110亿元，环比下降44亿元，主要受油价降低影响 [2][10] - 营销及分销板块、化工板块业绩承压，主要受石油石化产品需求下滑影响 [3][18] - 公司项目有序推进，全年资本开支维持1316-1487亿元不变 [3][23] 整体业绩表现 - 2026年前三季度公司实现营收2.21万亿元（同比+4.4%），归母净利润390亿元（同比+30.0%），扣非归母净利润384亿元（同比+25.5%）[1][8] - 第三季度实现营收7697亿元（同比+9.3%，环比+5.5%），归母净利润134亿元（同比+57.2%，环比+55.0%），扣非归母净利润131亿元（同比+40.2%，环比+59.8%）[1][8] 勘探及开发板块 - 2026年前三季度勘探及开发业务实现营业利润382亿元（同比+19.3%）[2][10] - 油气当量产量397百万桶（同比+0.6%），其中国内原油产量192百万桶（同比+0.6%），海外原油产量19百万桶（同比-7.0%），天然气产量1115.2十亿立方英尺（同比+1.4%）[2][10] - 第三季度勘探及开发业务实现营业利润110亿元（同比+3亿元，环比-44亿元），实现油价82.2美元/桶（环比-9.7美元/桶），Brent均价91.4美元/桶（环比-5.4美元/桶），贴水环比扩大4.3美元/桶至9.2美元/桶 [2][10] 炼油板块 - 2026年前三季度炼油业务实现营业利润288亿元（同比+373.1%），原油加工量16737万吨（同比-10.2%），炼油毛利9.9美元/桶（同比+3.8美元/桶），主要由于航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转 [3][17] - 第三季度炼油业务实现营业利润123亿元（同比+88亿元，环比+143亿元），原油加工量5406万吨（同比-18.6%，环比+5.4%）[3][17] 营销及分销板块与化工板块 - 2026年前三季度营销及分销板块实现营业利润60亿元（同比-37亿元），化工板块营业利润-22亿元（同比减亏55亿元）[3][18] - 2026年前三季度国内成品油消费量同比下降8.6%，乙烯当量消费量同比下降9.4% [3][18] - 第三季度营销及分销板块实现营业利润5亿元（同比-21亿元，环比+6亿元），化工板块营业利润-13亿元（同比+16亿元，环比-19亿元）[3][18] 资本开支与项目进展 - 2026年前三季度公司资本支出745亿元（同比+29亿元），勘探及开发/炼油/营销及分销/化工/总部及其他资本开支分别为423/99/35/168/20亿元 [3][23] - 全年资本开支维持1316-1487亿元不变 [3][23] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：2026E为2,922,884百万元（+5.0%），2027E为2,824,893百万元（-3.4%），2028E为2,846,434百万元（+0.8%）[5] - 净利润预测：2026E为40943百万元（+28.7%），2027E为44002百万元（+7.5%），2028E为53205百万元（+20.9%）[5] - 每股收益预测：2026E为0.34元，2027E为0.36元，2028E为0.44元 [5] - EBIT Margin预测：2026E为3.1%，2027E为3.3%，2028E为3.7% [5] - 净资产收益率（ROE）预测：2026E为4.9%，2027E为5.1%，2028E为6.1% [5] - 市盈率（PE）预测：2026E为16.6x，2027E为15.4x，2028E为12.8x [5] - EV/EBITDA预测：2026E为10.1x，2027E为9.4x，2028E为8.7x [5] - 市净率（PB）预测：2026E为0.81x，2027E为0.79x，2028E为0.78x [5] 可比公司估值 - 中国海油（600938.SH）优于大市，收盘价35.42元，2026E EPS为3.46元，2026E PE为10.4x，2026E PB为2.1x [24] - 中国石油（601857.SH）优于大市，收盘价13.69元，2026E EPS为1.04元，2026E PE为11.5x，2026E PB为1.5x [24] - 荣盛石化（600968.SH）优于大市，收盘价12.11元，2026E EPS为0.92元，2026E PE为13.0x，2026E PB为2.3x [24]