行业投资评级 - 有色金属行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 流动性冲击隐忧下金属价格承压，通胀黏性仍存、美债收益率全线回落，金属比价走势分化 [1][3] - 铜价受宏观紧缩预期压制但低库存与供应收缩提供支撑，预计高位震荡；铝价受消费淡季临近限制上行空间但低库存支撑较强，预计短期震荡运行 [3] - 贵金属受加息预期压制与地缘扰动交织，金银价格明显回落，短期预计延续区间震荡偏弱格局 [3] - 能源金属中锂、镍价格小幅回落，钴价大幅下行；战略小金属钨价因矿端惜售全线上调但中下游传导不畅；稀土价格走势分化，镨钕弱势、镝坚挺、铽偏弱 [3] 宏观环境与金属比价 - 美国9月CPI同比升至3.7%（较上月上升0.3个百分点），核心CPI同比升至2.6%（较上月上升0.2个百分点）；新增非农就业2.9万人，较上月减少10.4万人，近3个月均值约5.1万人 [3][10] - 截至2026年10月30日，2年期和10年期美债收益率分别下降13BP和6BP至4.56%和4.94%；5年期和10年期TIPS实际收益率分别下降9BP和6BP至2.25%和2.60%；10Y-2Y利差走阔7BP至0.38% [3][12][17] - FedWatch数据显示维持利率不变概率为29.3%，较10月23日的90.0%下降60.7个百分点；加息概率升至70.7%，较上期上升60.7个百分点；降息概率为0.0% [9] - 金银比为77.35，较上周上升3.22个点（升幅4.35%）；金铜比0.2682（降3.24%）、铜铝比4.64（降2.05%）、锡铜比3.38（降4.28%），均较上周回落 [3][20][22] - 美国5年期盈亏平衡通胀率为2.46%，较上期下降2BP [17] 基本金属 铜 - 截至10月30日沪铜主力合约收于107,250元/吨，较上周下跌1.03%；周内主力加权均价108,180元/吨，较周初上涨720元/吨（涨幅0.67%），价格主要运行于107,460—109,220元/吨 [3][24] - 进口铜精矿现货TC指数报-241美元/干吨左右，深度负值区间延续；海外矿山扰动增多，加拿大Teck旗下铜矿工会授权罢工、智利Centinela罢工持续一周有余、Codelco旗下El Teniente矿山泥石流暂停作业、英美资源三季度Los Bronces采矿量与矿石处理量环比下降逾10% [3][25] - 10月国内十余家冶炼厂集中检修，电解铜预估产量环比大幅下跌；硫酸价格自年内高点下跌逾27%，对冶炼利润贴补作用显著减弱 [25] - LME铜库存大幅增加4.16万吨至27.38万吨（近三个月高位），上期所库存下降1.96万吨至5.44万吨，COMEX铜库存上涨0.81万短吨至79.85万短吨；LME累库主要增量来自北美，系隐性库存显性化与地理再分配 [28] - 上海1平水铜报815-1085元/吨，广东1铜报665-1200元/吨，山东1铜报500-900元/吨；进口窗口维持关闭状态 [29] - 百川盈孚预计下周LME铜运行区间14,500-14,850美元/吨，沪铜运行区间110,000-113,000元/吨 [29] 铝 - 截至10月30日沪铝主力收于23,280元/吨，较前结算价下跌85元/吨（跌幅0.36%）；沪铝主力周均价23,411元/吨，较上周上涨309元/吨（涨幅1.34%）；外盘铝周均价3,053美元/吨，上涨36美元/吨（涨幅1.19%） [3][37] - 新疆某电解铝产能继续投产，行业理论开工产能小幅增加；电解铝理论成本基本持稳 [37] - 国内铝锭社会库存降至52.77万吨，较上周减少2.39万吨；LME铝库存降至23.19万吨，较上周减少0.42万吨 [3][38] - 本周铝板带箔产量217,147吨（较上周减少），铝棒产量286,370吨（较上周增加）；国产氧化铝均价2,648.53元/吨，较上周下跌3元/吨（跌幅0.11%） [38] - 百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，电解铝价格运行区间23,000-24,000元/吨 [40] 铅 - 现货铅锭周均价16,165元/吨，较前一周上涨55元/吨（涨幅0.34%）；伦铅运行于1,872-1,910美元/吨，沪铅主力运行于16,100-16,315元/吨 [52] - 再生铅现货指导价16,025元/吨，周均价16,095元/吨，较上周上涨15元/吨（涨幅0.09%） [54] - 废电瓶（电动车）均价9,230元/吨（跌0.75%），汽车白壳废电瓶均价9,505元/吨（跌0.73%），汽车黑壳废电瓶全国均价9,730元/吨（跌0.71%） [55] - 50%品位国产铅精矿均价16,275元/金属吨，较前一周上涨55元/金属吨；国产矿加工费运行在-300~-3,000元/金属吨，进口矿主流成交加工费-280~-220美元/干吨 [56] - LME铅库存约312,675吨，较10月21日减少16,625吨；上期所铅仓单库存8,788吨，较10月22日减少9,596吨；中国五地铅社会库存3.02万吨，较前一周减少1.58万吨 [56] - 原生铅行业理论利润-1,763.34元/吨（不含副产品），较前一周上涨0.77%；再生铅行业理论利润-78.49元/吨，较前一周减少215.35% [57] - 百川盈孚预计沪铅主力运行区间15,950-16,200元/吨，现货1铅锭均价预计16,100元/吨（下跌） [57] 锌 - 0锌锭现货周均价25,666元/吨，较上周同期上涨133元/吨（涨幅约1.18%），锌价触底反弹但未突破26,000元/吨压力位 [61] - 反弹核心支撑来自矿端TC深度负值下原料偏紧格局，叠加伦锌外盘走强、精炼锌出口窗口打开 [61] - 上海市场贸易商出货报价由升水转为贴水格局；天津市场紫金品牌对2611合约升水70元/吨，驰宏品牌贴水10元/吨；广东市场麒麟、蒙自等品牌对2612合约升水5-45元/吨 [62][65] - 百川盈孚预测沪锌主力运行区间25,000-26,500元/吨，伦锌运行区间3,650-3,980美元/吨；11月冶炼排产有增量释放但原料成本筑底，短期高位震荡 [65] 贵金属 - 截至10月30日沪金主力收于831.68元/克（较上周下跌3.47%），沪银主力收于11,532元/千克（较上周下跌12.08%）；10月30日单日分别下跌3.51%和6.80% [3][44] - 国内99.95%黄金市场均价858.59元/克（较上周同期下跌1.99%），上海现货1白银市场均价12,972元/千克（较上周同期下跌5.91%） [44] - 宏观主线围绕美联储议息决议：10月29日美联储维持联邦基金利率3.75%—4.00%不变，沃什强调12月降息“并非板上钉钉”，利率期货迅速重定价，美元指数走强，现货黄金较日内高点回落逾2% [46] - 布伦特原油从国庆期间65美元附近飙升至113美元/桶上方，能源通胀重新成为宽松路径约束；周末前后美伊重启外交对话，WTI原油跌至99.9美元，地缘溢价回落 [46] - COMEX白银库存336,537,426.406万盎司（10,467.49吨），较上周增幅0.33%，较年初降幅25.12%；上期所白银交割库存1,368.625吨，较上周减少28,134千克（降幅2.01%），较年初增幅104.41% [47] - 百川盈孚预计下周金银延续区间震荡偏弱格局，COMEX黄金运行于4,000-4,300美元/盎司，国内黄金现货850-890元/克；COMEX白银52.0-56.0美元/盎司，国内白银12,500-13,500元/千克 [48] 能源金属 锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场均价9.6万元/吨，较上周下跌3.03%；工业级碳酸锂（99.0%）均价9.3万元/吨，较上周下跌3.13%；期货盘面最低至8.8万元/吨 [3][72] - 电碳01合约升水多在2,000-4,500元/吨；锂盐厂以长协交付为主，贸易环节库存维持低位；10月28日期货仓单量17,759吨 [72] - 海外锂精矿持续到港，原料供给相对充裕，行业总产量未明显收缩；部分外采原料企业受制于成本倒挂及常规检修出现减停产 [73] - 进口锂辉石原矿市场均价1,099元/吨度；非洲SC5%市场均价1,230美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价1,360美元/吨 [74] - 百川盈孚预计电池级碳酸锂现货价格在8.5-10.5万元/吨区间震荡运行，短期偏弱震荡、重心小幅下移 [74] 钴 - 电解钴均价21.75万元/吨，较上周同期下跌2.6万元/吨（跌幅10.68%）；硫酸钴均价4.4万元/吨（跌8.33%）；氯化钴均价5.35万元/吨（跌6.14%）；四氧化三钴均价18.25万元/吨（跌6.41%）；氧化钴均价16.5万元/吨（跌5.71%） [3][79] - 电解钴开工率约10.86%（较上周提高10.63个百分点）；硫酸钴开工率约18.58%（较上周提高8.33个百分点）；四钴开工率约16.79%（较上周减少14.2个百分点） [80][82] - 标准级钴报价19-22.25美元/磅，合金级钴报价23-25美元/磅，原料主流供应商系数62%-68%；MHP钴系数下降至53%-56.5%；钴中间品市场均价12.375美元/磅 [82] - 美国支持财团接近收购嘉能可刚果（金）铜钴资产40%股权，长线看或将重构钴流分配、挤压非美系长协货源 [79] - 百川盈孚预计下周电钴价格19.5-22.5万元/吨，硫酸钴4.1-4.3万元/吨，氯化钴5-5.3万元/吨，四氧化三钴17-18万元/吨，氧化钴15.5-16万元/吨 [84] 镍 - 电解镍指导价均价120,440元/吨，较上周下跌0.24%；周中镍价回落至11.8万元/吨附近震荡 [3][88] - LME镍收盘价15,685美元/吨（较上周同期下跌3.71%），结算价15,830美元/吨（环比上涨2.29%），周平均结算价15,302美元/吨（环比上涨1.25%） [88] - 印尼主要镍企拟联合减产消息被多家涉事企业公开否认，供应收缩预期快速降温 [88] - LME镍库存278,814吨，较上周同期减少2,052吨；上期所镍库存减少1,160吨至105,488吨，但全球显性库存绝对水位依然偏高 [92] - 百川盈孚预计短期镍价区间震荡运行，参考区间115,000-122,000元/吨 [93] 战略小金属 锡 - 锡锭现货指导价386,000元/吨，较上周同期上涨3,000元/吨（涨幅0.78%），锡价先扬后抑 [97] - LME锡库存仅4,035吨，处于历史低位且近期持续下降；沪锡仓单日报库存低位时降至2,000吨以下，空头面临难以交割困境推动价格反弹 [99] - 缅甸矿暂未大幅复产，云锡持续停产检修至11月中旬，精锡产出增量有限；越南拟对锡等原矿出货设限 [100][101] - 百川盈孚预计锡价大概率维持宽幅区间震荡，运行区间35-40万元/吨 [101] 钨 - 65度黑钨精矿均价35万元/吨（较上周上调3.5万元/吨），65度白钨精矿均价34万元/吨（上调3万元/吨）；70钨铁均价51.5万元/吨（上调2万元/吨），80钨铁均价53万元/吨（上调1万元/吨）；仲钨酸铵51.5万元/吨（上调3.5万元/吨）；钨粉780元/千克（上调50元/千克），碳化钨粉750元/千克（上调50元/千克） [108] - 矿端惜售挺价态度最为坚决，废钨棒材涨幅约20%；国际钨市与国内形成反差，内外价差倒挂使出口通道实质上半关闭 [108][111] - 55度黑钨33.5-34.5万元/标吨（环比上调2万元/标吨）；仲钨酸铵50-53万元/吨（环比上调3万元/吨）；中颗粒钨粉770-790元/千克（上涨50元/千克）；中颗粒碳化钨粉740-760元/千克（上涨50元/千克） [112] - 百川盈孚预计65%黑钨精矿价格运行区间33-35万元/吨，仲钨酸铵50-54万元/吨；短期维持企稳偏强格局，但持续反弹需看到下游集中补库启动与终端制造业订单持续回暖两个信号 [113] 钼 - 45-50度钼精矿均价5,135元/吨度（较上周下调3.75%）；氧化钼均价5,250元/吨度（下调3.67%）；钼铁均价32.5万元/基吨（下调2.4%）；一级四钼酸铵均价30.8万元/吨（下调2.84%）；一级钼粉均价57.75万元/吨（下调3.19%） [119] - 钼铁企业单吨亏损已达1万元或以上，部分企业暂停报价；河南地区安全环保检查持续，矿山开采受限，原料端供应延续偏紧 [121] - 本月已公开钢招量约1.2万吨，本周招标价格区间31.97-32.3万元/基吨（承兑含税）；钼铁实际成本仍在33.7万元/吨 [122][123] - 百川盈孚预计下周45-50%品位钼精矿5,240-5,310元/吨度，60%钼铁32.4-33.2万元/基吨，一级四钼酸铵30.5-31.2万元/吨，一级钼粉57.2-58.3万元/吨；11月上旬市场行情仍以偏弱为主 [130] 锑 - 1锑锭市场价格9.3万元/吨（上调0.1万元/吨），0锑锭9.4万元/吨（上调0.05万元/吨），2低铋锑锭8.9万元/吨（不变）；三氧化二锑99.5%市场价7.65万元/吨、99.8%市场价8.35万元/吨，周内稳定 [133] - 英国锑锭价格17,200-18,000美元/吨，低端报价较上个工作日下调1,100美元/吨，高端报价下调1,000美元/吨 [134] - 溴素市场均价预计稳定在43,000元/吨附近；光伏玻璃企业联合上调报价至11.5元/平方米，预计2.0mm光伏玻璃运行区间10.5-11元/平方米 [134] - 百川盈孚预计短期锑产品价格窄幅震荡、供需博弈，下一轮拿货周期或在11月中旬左右 [135] 镁 - 镁锭市场均价15,150元/吨，较上周同期下跌50元/吨（跌幅0.33%），现货价格跌至年内低点；周均价15,200元/吨，较上周均价上涨30元/吨（涨幅0.20%） [137] - 99.90%镁锭产量约19,845吨，整体市场开工率约55.99%；宁夏地区某镁厂停产检修，中国镁锭产量小幅下降但整体仍延续宽松 [139][141] - 金属镁工厂总库存约66,500吨，较上周增加300吨（增幅0.45%） [141] - 硅铁现货主产区75硅铁含税出厂价6,124元/吨（较上周末持平）；动力煤