行业投资评级 - 非银金融行业评级为“看好”[1] - 券商板块短期是市场情绪重要观测先导，提升资本市场韧性和信心，券商当仁不让；中长期角度看，头部机构拓收增效空间大[3] - 保险板块三季报全面落地，业绩表现整体略好于预期，9月以来压制板块估值的核心因素阶段性落地，对板块可以边际乐观起来[3] - 港股金融/多元金融方面，推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国银金租[3] 核心观点 - 券商：上市券商三季报收官，9M26累计增速保持双位数，3Q26单季显著分化；长鑫参投券商（招商、中金、建投、华安）、财富资管优势显著券商（如中信、广发）展现盈利增长优势[3] - 券商板块（44家上市券商）9M26累计营收5134亿元/yoy+19.1%，9M26归母净利润2191亿元/yoy+23.9%；单季度看，3Q26营收1389亿元/yoy-20.4%/qoq-36.3%，3Q26归母净利润572.7亿元/yoy-15.8%/qoq-41.5%[3] - 自营投资波动是拖累券商3Q26业绩的核心原因，经纪、投行、资管则表现出韧性；44家上市券商中仅9家自营收入同比实现正增，仅6家自营收入环比实现正增，有10家3Q26自营亏损[3] - 自营承压原因包括：3Q25券商自营基数较高（彼时沪深300指数上涨17.9%、创业板指+50.4%、科创50指数+49.0%）；3Q26权益市场深度调整（沪深300指数下跌12.49%，创业板指及科创50指数均创下各自历史单季度最大跌幅）；部分券商2Q26科创一级投资浮盈边际收窄；客需中介业务需求回落、供给收缩；境外债交易盘受美联储加息影响承压[3] - 财富端：44家上市券商中有39家经纪收入环比优于市场成交额表现（qoq-18%）；3Q26市场日均股基成交额2.76万亿元/yoy+11%/qoq-18%；东方财富3Q26营业收入（主要是基金代销）yoy+18%/qoq-7%，同环比增速均优于市场[3] - 保险：1-3Q26上市险企归母净利润合计yoy-35.1%至2765.77亿元，略微好于预期（预计yoy-37.1%）；3Q26 A股上市险企归母净利润合计yoy-116.5%至408.10亿元，上市险企表现分化[3] - 利源结构：1-3Q26保险服务业绩/投资业绩yoy+2.0%/-72.1%至2285.41/883.14亿元，占税前利润比重分别达67.3%/26.0%，yoy+27.5pct/-30.3pct[3] - 高基数+新版“报行合一”影响下仅2家险企NBV维持正增，前三季度仅中国人寿（yoy+13.1%）、新华保险（同比正增）实现NBV同比正增，中国太保yoy-6.5%、中国平安yoy-13.3%[3] - COR优化态势延续：1-3Q26中国平安（yoy-1.4pct至95.6%）、中国人保（yoy-0.3pct至95.8%）、中国太保（yoy-1.4pct至96.2%）[3] - 前三季度A股险企总投资收益合计yoy-48.5%至4561.75亿元；利息收入/投资收益/公允价值变动损益/减值损失分别合计达2964.83/4000.48/-1809.81/593.75亿元，yoy+2.8%/+12.0%/-163.8%/+39.4%，公允价值变动同比减少4644.76亿元，对利润表现形成显著拖累[3] - 券商推荐当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投、东方财富；保险板块推荐顺序为中国财险、中国太保、中国人寿(H)、阳光保险、中国平安、新华保险、中国人保、中国太平[3] 市场回顾 - 近两周（2026/10/26-2026/10/30）沪深300指数报收3,985.50，区间涨跌幅-2.92%；非银指数报收1,594.67，区间涨跌幅-2.68%[6] - 券商、保险、多元金融分别报收5,426.86、1,150.285与1,033.12，区间涨跌幅分别变化-4.98%、+2.18%和-2.63%[6] - 本周申万证券II指数收跌4.98%，跑输沪深300指数2.06pct；申万保险II指数收涨2.18%，跑赢沪深300指数5.10pct[3] 非银行业资讯 - 国家金融监督管理总局发布《资产管理信托管理办法》，主要内容包括：坚持私募定位，资产管理信托定位为基于信托法律关系的私募资产管理产品，面向合格投资者非公开发行且投资者数量不超过二百个[8] - 加强风险管理，信托公司应建立与资产管理信托业务特点和风险状况相匹配的风险管理体系，建立全流程操作风险防控机制，加强集中度风险防控，严格基础资产风险分类和资产质量管理，加强关联交易风险防范，严格期限匹配和负债杠杆管理[8] - 严格销售管理，信托公司应向投资者充分说明风险，不得以任何形式向投资者承诺保本保收益，规范信托文件签署、风险评估、风险申明、投资者承诺、份额转让等重点环节[8] - 加强投资管理，信托公司运用信托资金应法律关系清晰，投资于真实、合法、有效的基础资产，严格遵循组合投资基本原则，严禁违规通道业务和资金池业务，强化非标准化资产投资管理，加强对投资其他资产管理产品的穿透管理[9] - 严格净值管理和信息披露，信托公司应对不同资产管理信托产品单独管理、单独建账、单独核算，按照企业会计准则和资管新规等规范核算信托产品净值，不得脱离基础资产实际收益和风险进行分离定价；应至少每年一次对基础资产涉及非标准化资产、直接投资者包括自然人的资产管理信托产品的净值生成进行逐产品外部审计[9] 个股重点公告 - 中信证券：2026年前三季度实现营业收入665.90亿元，同比+18.60%；归母净利润310.22亿元，同比+32.66%[10] - 中国太保：前三季度实现营收2915.64亿元，同比-15.50%；归母净利润364.03亿元，同比-20.30%[11] - 中国平安：前三季度实现营收7281.34亿元，同比-12.60%；归母净利润966.45亿元，同比-27.30%[12] - 中国人保：前三季度实现营收5119.95亿元，同比-1.70%；归母净利润318.17亿元，同比-32.00%[13] - 中国人寿：前三季度实现营收3678.12亿元，同比-31.60%；归母净利润894.30亿元，同比-46.70%[14] - 新华保险：前三季度实现营收851.74亿元，同比-37.90%；归母净利润222.82亿元，同比-32.20%[15] - 国泰海通：前三季度实现营收589.76亿元，同比+28.51%；归母净利润248.85亿元，同比+12.73%[16] - 华泰证券：前三季度实现营收317.48亿元，同比+17.03%；归母净利润150.41亿元，同比+18.13%[17] - 中信建投：前三季度实现营收232.74亿元，同比+34.62%；归母净利润102.57亿元，同比+44.70%[18] - 东方证券：前三季度实现营收121.71亿元，同比-4.23%；归母净利润53.79亿元，同比+5.25%[19] - 兴业证券：前三季度实现营收93.13亿元，同比+0.39%；归母净利润27.97亿元，同比+10.93%[20] - 东吴证券：前三季度实现营收69.74亿元，同比-4.11%；归母净利润27.08亿元，同比-7.72%[21] - 江苏金租：前三季度营收53.42亿元，同比+15.18%；归母净利润26.96亿元，同比+10.22%[22] - 浙商证券：前三季度实现营收79.27亿元，同比+16.77%；归母净利润22.86亿元，同比+20.82%[23] - 华安证券：前三季度实现营收87.63亿元，同比+112.22%；归母净利润50.77亿元，同比+169.56%[24] - 渤海租赁：前三季度实现营收373.49亿元，同比-7.29%；归母净利润44.91亿元，同比+427.23%[25] - 广发证券：前三季度实现营收370.56亿元，同比+41.63%；归母净利润160.27亿元，同比+46.58%[26] - 招商证券：前三季度实现营收341.12亿元，同比+86.98%；归母净利润172.82亿元，同比+94.81%[27] - 中国银河：前三季度实现营收225.66亿元，同比-0.81%；归母净利润110.25亿元，同比+0.52%[28] - 国信证券：前三季度实现营收152.05亿元，同比-20.82%；归母净利润64.98亿元，同比-28.88%[29] - 方正证券：前三季度实现营收115.90亿元，同比+27.62%；归母净利润43.30亿元，同比+13.98%[31] - 光大证券：前三季度实现营收90.33亿元，同比+10.31%；归母净利润33.00亿元，同比+23.24%[32] - 长江证券：前三季度实现营收88.75亿元，同比+5.02%；归母净利润36.55亿元，同比+8.38%[33] - 越秀资本：前三季度实现营收56.97亿元，同比-9.66%；归母净利润34.22亿元，同比+13.70%[34] - 财通证券：前三季度实现营收56.93亿元，同比+12.44%；归母净利润23.17亿元，同比+13.70%[35] - 第一创业：前三季度实现营收28.50亿元，同比-4.52%；归母净利润7.88亿元，同比+2.27%[36] 行业重点数据跟踪 - 截至2026年10月30日，月度日均股票成交额为16,099.47亿元[43] - 截至2026年10月29日，两融余额为23,849.61亿元[45] - 2026年10月，股权融资首发募资109.83亿元[52] - 2026年10月，再融资共完成281.21亿元[51] 重点券商估值 - 中信证券收盘价24.3元，周涨跌幅-4.52%，PB（LF）1.19倍，10年分位数7%，2025年净利润300.8亿元，净利润增速39%，2026E净利润增速27%，2026E PB 1.18倍[40] - 国泰海通收盘价15.9元，周涨跌幅-1.25%，PB（LF）0.86倍，10年分位数4%，2025年净利润213.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速8%，2026E PB 0.82倍[40] - 广发证券收盘价18.1元，周涨跌幅-4.19%，PB（LF）1.02倍，10年分位数14%，2025年净利润137.0亿元，净利润增速42%，2026E净利润增速43%，2026E PB 1.00倍[40] - 华泰证券收盘价17.0元，周涨跌幅-1.51%，PB（LF）0.87倍，10年分位数18%，2025年净利润163.8亿元，净利润增速81%，2026E净利润增速19%，2026E PB 0.82倍[40] - 东方财富收盘价17.6元，周涨跌幅-5.12%，PB（LF）2.72倍，10年分位数3%，2025年净利润120.8亿元，净利润增速26%，2026E净利润增速25%，2026E PB 3.06倍（采用PE估值）[40] - 中国银河收盘价11.1元，周涨跌幅-4.47%，PB（LF）0.97倍，10年分位数0%，2025年净利润125.2亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速18%，2026E PB 0.94倍[40] - 中信建投收盘价21.6元，周涨跌幅-5.93%，PB（LF）1.91倍，10年分位数7%，2025年净利润94.4亿元，净利润增速31%，2026E净利润增速30%，2026E PB 1.84倍[40] - 招商证券收盘价15.5元，周涨跌幅-3.96%，PB（LF）1.03倍，10年分位数0%，2025年净利润123.5亿元，净利润增速19%，2026E净利润增速47%，2026E PB 1.01倍[40] - 国信证券收盘价8.5元，周涨跌幅-11.34%，PB（LF）0.89倍，10年分位数0%，2025年净利润110.7亿元，净利润增速35%，2026E净利润增速12%，2026E PB 0.72倍[40] 重点保险估值 - 中国人寿A股收盘价34.60元，合并总市值8,726亿元，流通市值7,205亿元，26E PEV 0.63倍，PE(TTM) 3.95倍，PB(LF) 1.50倍，PEV 5年分位点19%，10年分位点10%[41] - 中国平安A股收盘价52.80元，合并总市值8,799亿元，流通市值5,629亿元，26E PEV 0.59倍，PE(TTM) 9.70倍，PB(LF) 0.92倍，PEV 5年分位点33%，10年分位点17%[41] - 中国太保A股收盘价30.66元，合并总市值2,722亿元，流通市值2,099亿元，26E PEV 0.43倍，PE(TTM) 6.67倍，PB(LF) 0.90倍，PEV 5年分位点23%，10年分位点12%[41] - 新华保险A股收盘价50.25元，合并总市值1,392亿元，流通市值1,048亿元，26E PEV 0.49倍，PE(TTM) 3.54倍，PB(LF) 1.27倍，PEV 5年分位点54%，10年分位点28%[41] - 中国人保A股收盘价7.42元，合并总市值3,013亿元，流通市值2,634亿元，PE(TTM) 5.77倍，PB(LF) 0.96倍[41] - 中国财险H股收盘价16.28港元，合并总市值3,621亿港元，流通市值1,123亿港元，PE(TTM) 6.52倍，PB(LF) 1.14倍[41] - 友邦保险H股收盘价75.40港元，合并总市值7,801亿港元，26E PEV 1.17倍，PE(TTM) 12.45倍，PB(LF) 2.32倍，PEV 5年分位点10%，10年分位点5%[41] - 中国太平H股收盘价16.96港元，合并总市值610亿港元，26E PEV 0.26倍，PE(TTM) 1.89倍，PB(LF) 0.64倍，PEV 5年分位点74%，10年分位点49%[41] - 阳光保险H股收盘价3.49港元，合并总市值401亿港元，流通市值121亿港元，26E PEV 0.28倍，PE(TTM) 4.58倍，PB(LF) 0.62倍，PEV 5年分位点51%，10年分位点64%[41] 重点多元金融估值 - 香港交易所收盘价367.4港元，总市值4,658亿港元，Wind一致预测EPS 2025/2026E/2027E分别为14.05/14.94/15.63港元，PE分别为26.15/24.59/23.51倍[42] - 中银航空租赁收盘价71.2港元，总市值494亿港元，Wind一致预测BVPS 2025/2026E/2027E分别为77.13/82.84/89.26港元，PB分别为0.92/0.86/0.80倍[42] - 中国船舶租赁收盘价2.4港元，总市值146亿港元，Wind一致预测BVPS 2025/2026E/2027E分别为2.42/2.64/2.84港元，PB分别为0.97/0.89/0.83倍[42] - 远东宏信收盘价5.7港元，总市值276亿港元，Wind一致预测BVPS 2025/2026E/2027E分别为10.82/10.90/11.12港元（币种为人民币），PB分别为0.45/0.45/0.44倍[42] - 渤海租赁收盘价4.6元，总市值