核心观点 - 非银金融行业三季报披露完毕，证券板块Q3单季业绩受市场波动影响同环比下滑，但监管发声全力稳市场，关注后续板块低估低配下的修复机会 [1] - 保险板块利润受投资端扰动下滑，但承保主业彰显韧性，业绩压力释放反而有望提供更优配置时点，建议关注利空落地后板块估值修复机会 [2] - 行业评级为买入，前次评级为买入 [4] 证券板块 - 26年前三季度42家综合性上市券商营收同比+19%，归母净利润同比+24%，加权平均年化ROE为8.3%，同比+0.8pct [16] - 行业归母净利润前三名为中信证券（310亿元）、国泰海通（249亿元）、招商证券（173亿元） [16] - 分业务看，经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为1429、317、418、467、1955亿元，分别同比+28%、+26%、+26%、+38%、+6% [18] - 26Q3单季营收同比-20%/环比-37%，归母净利润同比-17%/环比-43%，投资收入为业绩同比下滑主要拖累 [18] - 26Q3单季投资收入（含汇兑）332亿元，同比-56%/环比-69%，收入结构占比25% [20] - 26Q3单季手续费及佣金净收入768亿元，同比+3%/环比-5%，收入结构占比59% [20] - 26Q3单季经纪收入451亿元，同比-7%/环比-11%；投行收入123亿元，同比+28%/环比+17%；资管收入143亿元，同比+19%/环比+3% [20] - 26Q3单季利息净收入166亿元，同比+17%/环比+9%；长股投43亿元，同比-2%/环比-38% [20] - 本周沪深两市日均成交额1.6万亿元（环比+1.5%），沪深两融余额2.4万亿元（环比-2.6%） [1] - 10月30日证监会发声将全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心 [1][19] - 在政策利好背景下，若市场风险偏好修复，券商板块或将受益 [1][19] - 建议关注中信证券（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、华泰证券（AH）、国泰海通（AH）、财通证券、东方证券等 [1] 保险板块 - 截至10月30日，中信II保险指数单周上涨2.19%，跑赢沪深300指数（本周下跌2.92%） [2][15] - 前三季度归母净利润增速分别为中国太保（-20.3%）>中国平安（-27.3%）>中国人保（-32.0%）>新华保险（-32.2%）>中国财险（-35.5%）>中国人寿（-46.7%） [2][15] - 利润下滑主因三季度权益市场回调叠加去年同期高基数，新准则下利润对权益波动高度敏感 [2][15] - 上市险企保险服务业绩保持稳健，前三季度同比增速分别为新华保险（+12.6%）>中国太保（+9.4%）>中国平安（+6.1%）>中国人保（+0.0%）>中国人寿（-5.6%） [2][15] - 财险综合成本率延续改善，前三季度人保、太保、平安分别同比-1.8pct、-1.3pct、-1.2pct [2][15] - 业绩压力的释放反而有望为板块提供更优的配置时点，建议关注利空落地后板块的估值修复机会 [2][15] - 负债端方面，上市险企陆续开启"开门红"，在存款利率维持低位、居民储蓄向分红险等长期储蓄型产品迁移的趋势下，新单销售有望对板块形成持续催化 [2][15] - 中长期看，长端利率企稳驱动资产端收益弹性改善，预定利率下调、报行合一深化与渠道治理共振推动负债成本下行与负债质量提升，险企利费差改善逻辑持续兑现 [2][15] - 当前板块估值仍处历史低位，配置价值凸显 [2][15] - 个股建议关注中国人寿（AH）、中国平安（AH）、新华保险（AH）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH） [2][15] - 截至10月30日，我国10年期国债收益率为1.65%，较上周上行1BP [14] 市场表现 - 截至2026年10月30日，上证指数报3599.02点，跌2.48%；深证成指报10833.78点，跌7.2%；沪深300报3985.5点，跌2.92%；创业板指报2413.63点，跌10.08% [12] - 中信II证券指数跌4.51%，中信II保险指数涨2.19% [12] 重点公司估值 - 中国平安A股收盘价52.80元，合理价值70.92元，2026E EPS 6.44元，PE 8.20x，PEV 0.59x，ROE 10.94% [9] - 新华保险A股收盘价50.25元，合理价值72.77元，2026E EPS 8.86元，PE 5.67x，PEV 0.47x，ROE 30.60% [9] - 中国太保A股收盘价30.66元，合理价值45.24元，2026E EPS 4.99元，PE 6.14x，PEV 0.44x，ROE 14.47% [9] - 中国人寿A股收盘价34.60元，合理价值47.86元，2026E EPS 4.03元，PE 8.59x，PEV 0.61x，ROE 19.60% [9] - 中国人保A股收盘价7.42元，合理价值9.77元，2026E EPS 0.87元，PE 8.53x，PB 1.09x，ROE 15.27% [9] - 中国财险H股收盘价16.28港元，合理价值21.48港元，2026E EPS 1.57元，PE 9.54x，PB 1.07x，ROE 13.20% [9] - 中国太平H股收盘价16.96港元，合理价值29.34港元，2026E EPS 7.18元，PE 2.36x，PEV 0.26x，ROE 24.72% [9] - 友邦保险H股收盘价75.40港元，合理价值101.40港元，2026E EPS 0.51元，PE 19.22x，PEV 1.40x，ROE 12.80% [9] - 中信证券A股收盘价24.30元，合理价值30.08元，2026E EPS 2.41元，PE 10.08x，PB 1.21x，ROE 10.5% [9] - 华泰证券A股收盘价16.99元，合理价值24.13元，2026E EPS 2.06元，PE 8.25x，PB 0.78x，ROE 8.6% [9] - 国泰海通A股收盘价15.86元，合理价值23.19元，2026E EPS 1.63元，PE 9.73x，PB 0.80x，ROE 8.7% [9] - 招商证券A股收盘价15.51元，合理价值21.95元，2026E EPS 2.24元，PE 6.92x，PB 0.97x，ROE 12.9% [9] - 东方证券A股收盘价8.09元，合理价值12.03元，2026E EPS 0.67元，PE 12.07x，PB 0.81x，ROE 5.9% [9] - 中国银河A股收盘价11.11元，合理价值14.16元，2026E EPS 1.29元，PE 8.61x，PB 0.92x，ROE 8.8% [9] - 中金公司H股收盘价16.97港元，合理价值28.90港元，2026E EPS 2.92元，PE 5.00x，PB 0.63x，ROE 10.2% [9]