行业投资评级 - 钢铁/有色/煤炭行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 保供压制煤价弹性，高股息配置价值仍存[1] - 普钢行业供需双弱格局延续，板块PB估值仍处历史低位，建议关注低估值行业龙头宝钢股份[4] - 随着近期保供压力加大，预计煤价上行空间受到一定约束，但供给端约束仍对价格形成支撑，建议关注长协占比较高、盈利稳定且具备高股息优势的中国神华、中煤能源、陕西煤业[4] - 本周沪深300指数-2.92%，周期板块表现最佳的是航运（+6.75%）[4] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是18.04%、40.55%[4] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.44，2013年以来最高值为0.82（2017年8月达到）[4] 流动性 - 10月BCI中小企业融资环境指数为44.63，环比上月+0.18%[1] - BCI中小企业融资环境指数超过50、低于40的时间都不长久，2021年以来最低点出现在2022年5月（40.91）[18] - M1和M2增速差在2026年9月为-4.0个百分点，环比-0.60个百分点[1] - 美联储总负债本周为6.70万亿美元，环比-0.12%[11] - 伦敦金现本周价格为3875美元/盎司，环比上周-3.01%，SPDR黄金ETF持仓量本周为1041.65吨，环比上周+0.00%[11] - 中美十年期国债收益率利差本周五为-329个BP，环比上周+7个BP[11] - 一年期国债收益率为1.17%，环比变动-0.83个bp；螺纹钢价格为3180元/吨，环比变动-0.62%[11] 基建和地产新开工链条 - 1-9月房地产新开工面积累计同比为-24.90%，较上个月累计值变动-0.1pct[23] - 全国商品房销售面积2026年1-9月累计同比为-13.20%，较上个月累计值变动-1.1pct[23] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为6367万平方米，环比上周+82.55%[25] - 全国30大中城市商品房成交面积本周值为165万平方米，环比上周+6.26%[25] - 全国基建投资额（不含电力）25年1-12月累计同比为-2.20%，较上个月累计值变动-1.1pct[29] - 2026年9月全国实体经济部门杠杆率为307.90%，环比-0.3个百分点，非金融企业部门杠杆率为178.60%，环比-0.9个百分点[29] - 建筑沥青价格本周为5800元/吨，环比+0.00%，沥青炼厂开工率为16.00%，环比上周+2.0个百分点[31] - 球墨铸管价格本周为5810元/吨，环比上周0.00%，加工费为2750元/吨，环比上周0.00%[34] - 螺纹钢价本周为3180元/吨，环比-0.62%[36] - 全国高炉产能利用率本周五为87.04%，环比-0.00个百分点；五大品种钢材总库存本周为1404.78万吨，环比-42.97万吨[36] - 2026年9月全国粗钢日均产量为245.30万吨；2026年10月中旬重点企业粗钢旬度日均产量为189.40万吨，环比-2.32%[36] - 全国水泥价格指数环比+0.06%，其中华东环比-0.60%、中南环比-0.58%、西南环比+3.26%、西北环比+0.00%[46] - 2026年9月挖掘机销量为9911台，环比+24.1%；载货汽车产量为34.40万辆，同比+3.0%[49] - 2026年9月全国铁路货运量为4.49亿吨，环比上月+2.01%[49] - 云南国营全乳胶价格本周为1.89万元/吨，环比-2.58%；全钢胎本周五开工率为57.79%，环比+0.09pct[54] - 全钢胎开工率处于五年同期低位水平[1] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-9月累计同比为-25.10%，较上个月累计值变动-1.4pct[57][62] - 钛白粉价格本周为13600元/吨，环比-1.09%[61] - TDI价格为17100.00元/吨，环比-1.16%；PVC价格为5280.00元/吨，环比+5.60%[61] - 平板玻璃本周开工率66.89%，价格为1078元/吨，环比-2.03%[61] - 截至2026-10-23，PVC开工率为60.00%，周环比-2.00个百分点[61] - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平[1] 工业品链条 - 2026年10月全国PMI新订单指数为49.40%，环比-1.1个百分点（2012年5月以来最高值为2017年10月的54.8%）[76] - 全国工业产能利用率在2026年9月为73.10%，其中通用设备制造业产能利用率为79.60%[76] - 全国半钢胎开工率本周为64.78%，环比+0.00个百分点[79] - 截至2026-10-24当周，乘用车批发及零售日均销量为11.4万辆；4周移动平均值为19.6万辆，较10月17日数据环比-6.75%[79] - 冷轧钢板价格3708元/吨，环比上周-0.60%[79] - 冷轧、铜、铝价格环比-0.60%、+1.57%、+0.68%[2] 细分品种 - 普通功率石墨电极价格17500元/吨，环比+0.00%；高功率19000元/吨，环比+0.00%；超高功率19500元/吨，环比+0.00%[88] - 石墨电极综合毛利润为-38元/吨，环比-105.44%[2] - 85家电炉钢本周开工率为68.75%，环比-0.01个百分点[90] - 热轧毛利润为11元/吨，中厚板毛利润为3元/吨，钢铁行业综合毛利润为85元/吨，环比-21.18%[90] - 不锈钢本周价格为14540元/吨，环比+0.00%；镍本周价格121400元/吨，环比-2.33%[93] - 电解铜价格本周为110440元/吨，环比+1.57%；电解铝价格为23800元/吨，环比+0.68%；氧化铝价格为2680元/吨，环比-0.19%[95] - 电解铝产能利用率9月为99.90%，环比+0.00个百分点；氧化铝产能利用率9月为81.28%，环比+0.86个百分点[95] - 预焙阳极本周价格为6710元/吨，环比+0.00%，毛利润为266元/吨[95] - 电解铝测算利润为5931元/吨（不含税），环比-0.30%[2] - 动力煤价格为1008元/吨，环比-3.08%；462家样本矿山动力煤日均产量为537.1万吨，环比-0.85%[108] - 国内主要地区主焦煤平均价格为2113元/吨，环比上周-0.61%；焦煤期货价格1412.5元/吨，环比上周-1.05%[108] - 焦炭价格环比+0.00%，铁矿石现货价格环比+1.40%[108] - 五氧化二钒价格为7.1万元/吨，环比-0.35%[108] - 硅铁价格为6150元/吨，环比-1.28%；钼精矿价格为5165元/吨，环比-2.82%；钨精矿价格为353000元/吨，环比上周+6.97%[108][110] - 取向硅钢价格（一般）为11250元/吨，环比+0.00%；取向硅钢（高磁感）为11700元/吨，环比+0.00%；无取向硅钢（一般）价格为4500元/吨，环比+0.00%；无取向硅钢（高牌号）价格为6750元/吨，环比+0.00%[110] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.82，较上周-1.38%[133] - 热卷和螺纹钢的价差为80元/吨[131] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达330元/吨，环比+0元/吨[131] - 上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为410元/吨，环比+10元/吨[131] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为100元/吨[131] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值本周五为0.12[131] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.46[131] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五达230元/吨，环比上周+12.20%[131] - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-180元/吨，历史峰值2011年达950元/吨[131] - 高低品铁矿石溢价幅度本周五为30.70%，环比-0.00个百分点；焦炭和焦煤的价格比值为0.91[133] - 伦敦现货金银价格比值本周五为78倍，2010年以来均值为75，2020年3月17日达123倍历史高位[133] - 冷热价差处于5年同期最低水平[3] 出口链条 - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1881.82点，环比+0.30%；CICFI综合指数本周为777.56点，环比+1.43%[152] - 2026年10月中国PMI新出口订单为48.70%，环比-1.3pct[152] - 2026年9月美国失业率为4.20%，环比+0.10个百分点[152] - 2026年9月美国PMI新订单值为55.30%，环比+1.60个百分点[152] - 美国粗钢产能利用率本周为76.80%，环比-4.10个百分点[153] 估值分位与股票表现 - 本周沪深300指数-2.92%，周期板块表现最佳为航运（+6.75%）[159] - 有色金属板块涨幅前五：西部材料（+17.01%）、正海磁材（+11.50%）、索通发展（+8.88%）、建龙微纳（+4.92%）、神火股份（+3.29%）[159] - 钢铁板块表现前五：鄂尔多斯（+6.36%）、宝钢股份（+2.55%）、南钢股份（+2.38%）、安阳钢铁（+0.59%）、中信特钢（+0.00%）[159] - 主要周期板块PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化39.87%、房地产9.29%、航运36.35%、水泥8.84%、化工15.56%、普钢18.04%、煤炭71.50%、工程机械23.06%、工业金属40.55%、商用货车32.32%[164] - 地产、化工、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来较低位置[164]