投资评级 - 报告维持华泰证券"买入"评级，前次评级为买入，评级变动为维持 [6] - 预计公司2026年归母净利润191.98亿元，同比+17.2%，对应10月30日收盘价PB为0.80倍 [3] - 当前价格16.99元 [6] 核心观点 - 收费类业务具备韧性，自营26Q3承压明显 [1] - 华泰证券财富+科技优势突出，看好数字化赋能下公司业绩的持续兑现 [3] - 2026年前三季度公司分别实现营收和归母净利润317.48和150.41亿元，同比分别+17.0%和+18.1% [1] - 26Q3公司实现营收和归母净利润分别为80.90和33.49亿元，同比分别-25.8%和-35.4%，环比分别-38.9%和-51.4% [1] - 26Q1-3公司加权平均ROE同比+0.87pct至8.08% [1] - 剔除客户资金后经营杠杆为4.52倍，较年初+11.8% [1] 收费类业务 - 2026Q1-3公司经纪、投行和资管净收入分别为91.72、26.32和15.24亿元，同比分别+39.2%、+35.1%和+12.5% [2] - 经纪业务方面，26Q3 A股ADT为22755亿元，环比-21.1%，26Q3公司经纪净收入29.07亿元，环比-13.2%，跑赢市场成交增速 [2] - 投行业务方面，2026Q1-3公司在H股IPO规模同比+106.7%至220.01亿港元 [2] - 境内债券承销规模同比+1.8%至11116.02亿元，稳居行业第4，26Q3单季度收入环比+60.6% [2] - 26Q3公司资管收入环比正增，截至26Q3，旗下南方基金、华泰柏瑞非货AUM较年初分别+3.7%、-39.3%至8478.81、4430.27亿元 [2] 资金类业务 - 2026Q1-3公司实现利息净收入和自营投资收入分别为35.58和138.83亿元，同比分别+8.8%和+6.6% [3] - 26Q3公司自营投资收入17.95亿元，同比-66.4%、环比-75.5% [3] - 26Q3公司投资净收益亏损29亿元，公允价值变动为55亿元，环比扭亏 [3] - 26Q3沪深300下跌12.5%，权益下行对公司自营形成拖累 [3] - 截至26Q3公司金融资产较年初+16.9%至5648亿元，其中TPL资产4290.20亿元，较年初+13.1% [3] - 其他权益工具投资320.79亿元，较年初+119.5%，衍生金融资产178.11亿元，较年初+55.7% [3] 核心财务数据预测 - 营业收入：2024年41466百万元、2025年35810百万元、2026E 40813百万元、2027E 44214百万元、2028E 47058百万元，增长率分别为13.4%、-13.6%、14.0%、8.3%、6.4% [4] - 归母净利润：2024年15351百万元、2025年16383百万元、2026E 19198百万元、2027E 21262百万元、2028E 22972百万元，增长率分别为20.4%、6.7%、17.2%、10.7%、8.0% [4] - 每股收益EPS：2024年1.70元、2025年1.81元、2026E 2.13元、2027E 2.36元、2028E 2.54元 [4] - 市盈率P/E：2024年9.99倍、2025年9.36倍、2026E 7.99倍、2027E 7.21倍、2028E 6.68倍 [4] - 市净率P/B：2024年0.94倍、2025年0.88倍、2026E 0.80倍、2027E 0.72倍、2028E 0.65倍 [4] - 净利率：2024年37.02%、2025年45.75%、2026E 47.04%、2027E 48.09%、2028E 48.82% [10] - 净资产收益率：2024年8.28%、2025年8.22%、2026E 8.87%、2027E 8.98%、2028E 8.87% [10] - 总资产收益率：2024年1.79%、2025年1.73%、2026E 1.74%、2027E 1.87%、2028E 1.97% [10] - 每股净资产：2024年18.10元、2025年19.24元、2026E 21.36元、2027E 23.72元、2028E 26.26元 [10]