市场表现与风格分化 - 上周恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数下跌3.02%，恒生中国国有企业指数上涨3.31%，指数企稳但风格分化进一步扩大[1][6] - 能源板块上涨8.04%领涨，电讯、公用事业、综合企业分别上涨3.22%、2.70%、2.54%，金融和必需性消费分别上涨1.55%、1.40%；原材料、医疗保健、信息科技分别下跌3.81%、2.80%、2.77%[6] - 二级行业中石油石化上涨10.0%、煤炭上涨6.4%、银行上涨4.1%；硬件设备下跌8.2%、半导体下跌6.7%、国防军工下跌4.8%[6] - 美股道琼斯、标普500、纳斯达克分别下跌0.85%、0.57%、2.00%，全球市场同样呈现由高弹性科技向防御板块切换的特征[8] 资金流向 - 截至10月底南向资金年内累计净流入约4071亿港元，较9月底约4351亿港元减少约280亿港元，10月整体转为净流出[7] - 南方东英恒生科技ETF份额增加0.53%，两倍做多恒生科技ETF份额增加6.68%，两倍做多恒生指数ETF份额增加10.96%，两倍做空恒生科技ETF份额亦增加4.46%，科技方向多空分歧较大[7] 宏观环境 - 美联储10月维持联邦基金利率在3.75%—4.00%不变，投票为10票赞成、2票反对，两名委员支持再次加息25个基点，高利率环境尚未结束[9] - 美国三季度实际GDP年化环比增长3.4%，9月核心PCE同比上涨3.1%，仍明显高于2%通胀目标，市场认为12月有较大可能进一步加息[9] - 国内10月官方制造业PMI由50.1回落至49.3，重新跌破荣枯线；高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.3%和50.6%，继续保持扩张[11] - 9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，前三季度累计增长15.5%，电子行业利润同比增长约一倍，拉动全部规上工业企业利润增长9.6个百分点[11][38] 投资策略与后市观点 - 配置维持哑铃结构：一端关注能源、金融、公用事业等盈利和现金流稳定方向；另一端寻找产业趋势明确、已盈利、低杠杆且AI投入能形成实际商业回报的优质科技企业[3][14] - AI板块选股重点关注三点：AI投入能否形成明确收入增长、收入增长能否转化为利润和经营现金流、企业是否具备足够强的资产负债表和自我融资能力[14] - 短期基准判断为"指数震荡偏弱、风格继续分化"，恒指企稳不代表风险偏好全面修复，高利率、AI投资回报不确定性及国内总量需求偏弱仍限制估值扩张[15] - OpenAI将最新一轮融资目标下调100亿美元，寻求以1.25万亿美元估值融资约200亿美元，此前计划以1.4万亿美元估值融资300亿美元[42]