投资评级与核心观点 - 报告给予澜起科技（6809.HK）IPO“建议申购”评级 [1][3] - 核心观点：公司是全球领先的内存互连芯片供应商，受益于AI服务器需求增长，行业前景广阔，且港股发行价较A股有显著折价，估值具备安全边际 [2][3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司，专注于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案 [2] - 公司产品包括内存互连芯片及PCIe/CXL互连芯片，应用于数据中心、服务器及计算机等领域 [2] - 按2024年收入计算，公司是全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额达36.8% [2] 行业前景与市场数据 - AI服务器出货量从2020年的0.5百万台增至2024年的2.0百万台，复合年增长率为45.2% [2] - 预计全球AI服务器出货量将从2025年的2.5百万台增长至2030年的6.5百万台，复合年增长率为21.2% [2] - 2024年全球高速互连芯片市场规模为154亿美元，预计2030年将增长至490亿美元，复合年增长率为21.2% [2] 公司财务表现 - 2022年、2023年及2024年，公司收入分别为人民币3,672.3百万元、人民币2,285.7百万元、人民币3,638.9百万元 [3] - 同期，公司整体毛利率分别为46.4%、58.9%和58.1% [3] - 同期，公司净利润分别为1,299.38百万元、450.91百万元和1,411.78百万元 [3] 本次IPO招股详情 - 上市日期：2026年2月9日（星期一） [1] - 招股价格：106.89港元/股 [1] - 集资额：69.046亿港元（扣除包销费及佣金，按中间价计算） [1] - 每手股数：100股，入场费10,796.8港元 [1] - 招股日期：2026年1月30日至2026年2月4日 [1] - 招股总数：6,589万股（可予调整） [1] - 其中，国际配售占约90%（5,930.1万股），公开发售占约10%（658.9万股） [1] - 保荐人包括：中金公司、摩根斯坦利、瑞银集团 [1] 估值分析与申购理由 - 港股发行价106.89港元/股，相当于公司A股2026年1月29日收盘价（162.18元人民币/股）的59%，存在显著折价 [3] - 报告认为公司收入和利润处于较快增长期，估值具备一定安全边际 [3] - 报告提供了行业相关上市公司估值对比表作为参考 [5]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司是人工智能推理系统芯片供货商 专注于为边缘计算与终端设备AI应用打造高性能感知与计算平台 [2] - 公司港股发行价相当于2024年29.6倍PS 由于公司盈利前景尚不明朗 建议谨慎申购 [3] 公司业务与市场地位 - 公司核心技术为爱芯通元混合精度神经网络处理器 以及爱芯智眸AI-ISP图像信号处理器 [2] - 根据灼识咨询数据 公司是全球第五大视觉端侧AI推理芯片供货商 按2024年出货量计 [2] - 根据灼识咨询数据 公司是中国在边缘AI推理领域第三大供货商 按2024年出货量计 [2] 财务表现 - 2022年 2023年及2024年公司分别录得收入人民币50.2百万元 人民币230.1百万元 人民币472.9百万元 [3] - 2022年 2023年及2024年公司对应净亏损分别为人民币-154.56百万元 人民币-201.95百万元和人民币-228.61百万元 [3] 行业前景与市场规模 - 2024年 全球AI推理芯片市场规模总额达人民币6,067亿元 其中云端推理 边缘推理及端侧推理芯片分别占人民币2,275亿元 人民币877亿元及人民币2,916亿元 [3] - 预计2024至2030年 云端推理芯片年复合增速为36.3% 边缘推理芯片为42.2% 端侧推理芯片为20.4% 整体市场合计年复合增长率为31.0% [3] 估值比较 - 报告公司发行价对应2024年29.6倍PS [3] - 同行业可比公司2024年PS估值如下：中芯国际9.92倍 华虹半导体12.98倍 地平线机器人-W 47.76倍 豪威集团4.75倍 兆易创新29.10倍 天数智芯74.73倍 [5] 招股详情 - 股票代码：0600.HK [1] - 上市日期：2026年2月10日 [1] - 招股价格：28.2港元/股 [1] - 集资额：27.901亿港元 扣除包销费及佣金 按中间价计算 [1] - 每手股数：100股 [1] - 入场费：2,848.44港元 [1] - 招股日期：2026年1月30日至2026年2月5日 [1] - 招股总数：10,491.52万股 可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定 [1] - 国际配售：9,442.36万股 约占90% [1] - 公开发售：1,049.16万股 约占10% [1] - 保荐人：中金公司 国泰海通 交银国际 [1]

宏观经济与政策 - 美国参议院未通过拨款法案，美国政府再次面临部分“停摆”风险[4] - 欧元区1月经济景气指数为99.4，高于市场预期[4] - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创下历史新高[4] - 中国国务院办公厅出台培育服务消费的12条政策举措[4] 金融市场表现 - 美国国债收益率普遍下跌，2年期、5年期、10年期分别报3.557%、3.814%、4.233%[4] - 纳斯达克指数收报23685.12点，下跌0.72%；道琼斯工业指数收报49071.56点，微涨0.11%[6] - 恒生指数收报27968.09点，上涨0.51%；恒生科技指数收报5841.10点，下跌1.00%[6] - 上证指数收报4157.98点，上涨0.16%；沪深300指数收报4753.87点，上涨0.76%[6] - ICE布伦特原油价格上涨3.60%，收于每桶70.86美元[6] 行业与企业动态 - 工信部召开光伏行业座谈会，强调坚决破除行业“内卷式”竞争[4] - 北京首个人形机器人中试验证平台启动，预计年产能达5000台套[4] - 阿斯利康计划在2030年前于中国市场投资超过1000亿元人民币[4] - 苹果公司第一财季营收高于市场预期[4]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司为全球第一大生猪养殖企业，业务覆盖全产业链，2024年生猪出栏量市场份额为5.6%，屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一 [2] - 公司过往业绩主要受生猪价格周期性波动影响，2023年因猪价下跌净利润为-42.63亿元，2024年受益于猪价回暖净利润恢复至+178.81亿元，2025年前三季度净利润为+147.79亿元，同比增长+41.01% [4] - 当前生猪行业供应宽松、需求偏弱，猪价或继续维持低位震荡 [4] - 公司H股招股价对应2024年市盈率约11.19倍，略低于A股估值（11.74倍） [4] 公司概况与行业地位 - 报告公司是全球第一大生猪养殖企业，按生猪产能及出栏量计量，自2021年起连续四年全球第一 [2] - 2024年，公司生猪出栏量市场份额为5.6%，超过第二至第四名市场参与者的合计市场份额 [2] - 公司业务涵盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的全产业链 [2] - 公司自2019年进军屠宰肉食业务，按屠宰头数计量，2024年该业务位列全球第五、中国第一 [2] 财务业绩分析 - 2023年收入为1108.61亿元，同比减少11.06%，净利润为-42.63亿元，同比减少132.14% [4] - 2024年收入为1379.47亿元，同比增长24.65%，净利润为+178.81亿元，同比增长519.42% [4] - 2025年前三季度收入为1117.90亿元，同比增长15.71%，净利润为+147.79亿元，同比增长41.01% [4] - 2023年业绩下滑主要由于生猪价格下跌，2024年业绩恢复增长受益于猪价回暖，2025年业绩增长主要得益于生猪出栏量增加及成本管控加强，但部分被猪价下降所抵消 [4] 行业背景与趋势 - 中国生猪养殖行业持续向规模化整合，规模化养殖（年生猪出栏量500头以上）的渗透率从2015年的43.3%提升至2024年的70.1%，预计2029年将达到79.4% [3] - 中国生猪市场价格呈现周期性波动，主要受供需变化、政策干预及饲料成本波动等因素影响 [3] - 2016-2018年猪价下跌主要由于行业扩张，2018-2020年猪价大幅上涨主要由于动物疾病爆发导致供应短缺，2022年以来由于供应恢复及需求偏弱，猪价整体呈下跌趋势 [3] 估值与招股详情 - 本次H股招股价格为每股39.00港元 [1] - 扣除费用后，集资净额约为104.597亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为3,939.34港元 [1] - 招股总数约为2.7395亿股，其中公开发售占10%（约0.2740亿股），国际配售占90%（约2.4656亿股） [1] - 按招股价计算，H股对应2024年市盈率约为11.19倍 [4] - 可比公司估值：牧原股份A股（002714.SZ）市盈率（TTM）为11.1倍，温氏股份（300498.SZ）为12.6倍，新希望（000876.SZ）为37.0倍，万洲国际（0288.HK）为9.3倍，中粮家佳康（1610.HK）为12.8倍 [6]

核心观点总结 - 报告汇总了2026年1月29日的全球宏观经济动态、金融市场数据及行业热点新闻 核心信息包括美联储货币政策动向、主要经济体利率决议、关键行业政策变化以及重要公司的业绩与战略调整[4] 宏观经济与政策 - **美联储货币政策**：美联储如期维持利率不变 且理事沃勒加入支持降息的阵营[4] - **其他央行动向**：加拿大央行维持基准利率在2.25%不变[4] - **国际贸易政策**：印度宣布将立即大幅削减对欧洲汽车的进口关税 税率降至30%至35%[4] - **中国消费政策**：深圳五部门联合发文 旨在全面优化2026-2028年的消费环境[4] - **中国人口政策**：全国人口家庭发展工作会议强调将持续优化生育支持政策和激励措施[4] - **中国央企表现**：央企2025年资产总额超过95万亿元 利润达2.5万亿元[4] - **中国能源装机**：国家能源局数据显示 2025年底全国发电装机容量达38.9亿千瓦 同比增长16.1%[4] - **中国房地产监管**：多家房企表示已不再被要求上报“三道红线”相关数据[4] 金融市场数据 - **美国国债收益率**：2年期美债收益率持平于3.596% 5年期上涨25.37个基点至3.823% 10年期微跌0.2个基点至4.239%[4] - **全球重要指数表现**： - 美股：纳斯达克指数收于23857.45点，上涨0.17%；道琼斯工业指数收于49015.60点，上涨0.02%；标普500指数收于6978.03点，下跌0.01%[6] - 港股：恒生指数收于27826.91点，上涨2.58%；恒生中国企业指数收于9512.24点，上涨2.89%；恒生科技指数收于5900.16点，上涨2.53%[6] - A股：上证指数收于4151.24点，上涨0.27%；深证综指收于2718.05点，下跌0.01%；沪深300指数收于4717.99点，上涨0.26%；创业板指收于3323.56点，下跌0.57%[6] - 其他：日经225指数收于53358.71点，上涨0.05%[6] - **大宗商品与汇率**： - 伦敦现货黄金价格报5413.81美元/盎司，大幅上涨4.51%[6] - ICE布伦特原油价格报68.74美元/桶，上涨1.73%[6] - 美元指数报96.35，上涨0.61%[6] - 美元兑人民币(CFETS)报6.95，下跌0.18%[6] - CME比特币期货报89335.00美元，微跌0.06%[6] - **航运指数**：波罗的海干散货指数(BDI)报1999.00点，大幅上涨12.30%[6] 公司与行业动态 - **特斯拉(Tesla)**：第四季度盈利超出市场预期 同时宣布将停产Model S和Model X的生产线 转而用于制造人形机器人[4] - **SpaceX**：计划于2026年6月进行首次公开募股(IPO) 估值预计高达1.5万亿美元[4] 新股资讯 - **港股新股**：2026年1月29日有两只新股招股 分别为代码2714的牧原股份和代码2677的卓正医疗[5]

行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但提出了具体的投资建议和关注标的 [3][35] * 核心观点认为，受美联储降息预期摇摆及内地监管政策短期影响，市场情绪谨慎，科技板块承压，多数互联网文娱公司股价波动下行 [3][5][35] * 核心观点指出，南向资金整体净流出但逆势增持以腾讯控股为代表的核心资产，聚焦具备核心竞争力和长期价值的龙头 [3][5][35] * 核心观点强调，中央经济工作会议定调“稳中求进、以进促稳”并强调扩大内需，对直接受益于用户时长和消费支出的互联网文娱行业构成长远利好 [3][5][35] * 核心观点展望，港股市场短期波动预计持续，建议采取长期视角，利用市场非理性下跌分批布局具备长期价值的优质公司 [3][5][35] * 核心观点判断，2026年将是AI应用和商业化落地的大年，AI技术融合是决定互联网文娱板块未来竞争力的核心要素 [3][5][35] * 核心观点建议，将投资组合重心放在行业龙头公司，因其业务基本盘稳固、抗风险能力强且在AI等新技术浪潮中具备最强的研发和应用能力 [3][5][35] * 报告建议关注的具体公司包括：阅文集团（772.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、百融云（6608.HK）、阿里巴巴（BABA.N） [3][35] 行情回顾 * 上周（2026年01月19日-01月23日）恒生指数周涨跌幅为-0.36%，恒生科技指数周涨跌幅为-0.42% [4][5] * 上周美股道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.53%、-0.35%、-0.06%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅为-0.40%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.05% [4][5] * 上周港股一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-2.84%，表现垫底；二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.80%，媒体板块涨跌幅为-0.07% [4][9] * 截至2026年01月23日，软件与服务板块PE-TTM为28.9倍，位于近一年的95.5%分位；PS-TTM为5.3倍，位于近一年的82.6%分位 [4][12] * 目前纳斯达克100指数动态PE估值约36.4倍，位于过去一年表现的约72.7%分位 [4][14] * 中概股市场中，互联网电商、互联网金融、互联网云计算板块表现为上涨 [4][14] * 重点跟踪的个股板块中：软件板块普遍涨跌互现，顺丰同城、百度集团实现较大涨幅；社交娱乐板块普遍涨跌互现，爱奇艺、快手、虎牙上涨；电商板块普遍涨跌互现，阿里巴巴、唯品会上涨；游戏板块普遍下跌 [21] 行业数据 * **影视**：2026年第03周（01月19日-01月25日）全国电影票房为3.04亿元，观影总人次约803.35万人次，较前一周（约750万人次）增长7.1%，平均票价约37.8元/人次 [25] * **影视**：当周新片《重返寂静岭》登顶周票房榜，进口片《重返寂静岭》《疯狂动物城2》《阿凡达3》合计贡献票房1.38亿元，占比45.4%；国产片《匿杀》《爆水管》合计贡献0.70亿元，占比23.0% [25] * **游戏**：根据行业报告，2025年10月中国国内游戏市场实际销售收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [28] 行业要闻 * **软件/AI**：OpenAI宣布将测试在ChatGPT中投放广告，首先面向免费版及每月8美元订阅费的ChatGPTGo套餐用户展示 [30] * **软件/AI**：阿里千问系列开源大模型在Hugging Face平台衍生模型数突破20万个，总下载量超10亿次，日均下载约110万次，超越Llama位居全球第一 [30] * **软件/AI**：DeepSeek计划于2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，将搭载全新“MODEL1”技术架构 [31][33] * **电商**：钉钉上线“AI差旅”产品，与高德、支付宝打通，企业用户可免费开通 [33] * **电商**：微盟推出“AI试衣”解决方案，搭载阿里通义千问大模型，用户上传照片可在5秒内完成服装试穿 [34] * **游戏**：2026年首批182款游戏版号出炉，包括177款国产游戏和5款进口游戏，涉及网易、三七互娱、巨人网络等公司产品 [34]

投资评级与核心观点 - 报告给予国恩科技（2768.HK）IPO“建议申购”评级 [1][3] - 核心观点：公司港股发行价较A股有显著折价，估值具备安全边际，建议申购 [3] - 公司港股发行价区间为34至42港元/股，按中间价38港元/股计算，集资额约为10.577亿港元 [1] - 发行价相当于公司A股2026年1月26日收盘价（58.3元人民币/股）的51%至63% [3] - 按2024年净利润计算，公司估值约为15倍市盈率 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工及大健康行业 [2] - 按2024年销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及复合材料企业，市场份额为2.5% [2] - 公司是中国市场产量第二、内资品牌产量第一的骨明胶生产企业 [2] - 公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入从13,406.4百万元人民币增长至19,187.5百万元人民币，复合年增长率为19.6% [3] - 同期，公司净利润分别为663.11百万元、465.89百万元和676.38百万元人民币 [3] 行业前景 - 全球高分子材料市场从2020年的298,900亿元人民币增长至2024年的456,148亿元人民币，复合年增长率为11.1% [2] - 预计2025年至2029年，全球市场将以复合年增长率4.5%增长，至2029年达568,443亿元人民币 [2] - 中国高分子材料市场从2020年的110,800亿元人民币扩大至2024年的162,800亿元人民币，复合年增长率为10.1% [2] - 预计2025年至2029年，中国市场将以复合年增长率5.2%增长，至2029年达209,765亿元人民币 [2] 可比公司估值参考 - 报告列举了部分港股化工行业可比公司2024年市盈率（PE）估值作为参考 [5] - 东岳集团（0189.HK）PE为24.6倍 [5] - 上海石油化工股份（0338.HK）PE为47.7倍 [5] - 中伟新材（2579.HK）PE为26.1倍 [5] - 中国三江化工（2198.HK）PE为9.7倍 [5] 招股详情 - 上市日期：2026年2月4日（星期三） [1] - 招股总数：3,000万股（可调整） [1] - 国际配售占比：约90% [1] - 公开发售占比：约10% [1] - 每手股数：200股 [1] - 入场费：8,484.71港元 [1] - 招股日期：2026年1月27日至2026年1月30日 [1] - 保荐人：招商证券国际 [1]

投资评级与核心观点 - 报告建议积极关注哈尔滨电气（1133.HK）[4] - 报告核心观点：公司2025年归母净利润大幅增长超预期，短中期在手订单充沛，中长期新业务有望接棒提供持续增长动力[1][2][3][4] 2025年业绩表现 - 公司预计2025年度录得归母净利润约26.5亿元人民币，上年同期为16.9亿元人民币，同比增长约57.2%[1][2] - 净利润增长超出报告此前预测的25亿元人民币[2] - 业绩增长主要原因为营业收入增长及产品盈利能力进一步提高[1][2] 业绩增长驱动因素 - 前期收获的高价值订单逐步释放，毛利率仍有上升空间[2] - 公司生产规模扩大，智能化制造能力显著增强，规模效应和运营效率大幅提升[2] 短期与中期业务展望 - 短中期公司在手订单依旧充沛[3] - 预期煤电订单在“十五五前期”依旧是利润贡献核心，在“十五五中后期”逐步实现平稳[3] - 抽水蓄能和核电订单将继续助力利润稳步增长[3] 长期增长动力 - 中长期看，能源设备出口、雅下工程、火电灵活性改造业务有望在“十五五中后期”接棒发力，为公司提供长期稳定增长[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计港股表现继续优于美股，呈震荡上行走势，因美元信用受损利于非美国资产，港股以中国资产为主或受益；且港股长期估值低有弹性，若国内企业信贷需求恢复，国内需求改善将成投资主题，吸引增量资金；随着美联储主席人选公布，海外降息预期重启或使人民币升值，提升港股对海外投资者吸引力 [3][9] - 短期内港股资金面韧性不错，内地资金主导的港股扩容与增配趋势强，南下资金对港股定价权增强，在国内宏观及政策环境无显著改变前该趋势将延续 [10] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 行情总结 - 上周恒指震荡回落0.36%，原材料板块涨幅4.1%，年内累计涨幅17.82%领跑；二级板块中耐用消费品反弹涨幅19.7%，钢铁与有色板块涨幅6.6%和5.8%，医药与软件销售等板块弱势 [1][6] - 港股市场风险偏好平稳，热点集中于大宗商品和原材料板块，高估值板块震荡 [1][6] - 资金方面，盈富基金份额增加1.74%，两倍做空恒生指数与科技指数的ETF份额回落5.15%；港股通净流入235.23亿港元，内地南下多头资金维持流入支撑港股估值 [1][6] 市场环境 - 上周白银年内涨幅46%跑赢主要大类资产，巴西和拉美市场受大宗商品上行影响表现好，恒指跑输A股，与美股均震荡，显示美联储降息暂停下股指上行缺催化因素 [7] - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增4.4%，11月核心PCE物价指数同比涨2.8%、环比涨0.2%，经济运行平稳，通胀加速上行可能性低 [7] - 国内2025年GDP增速5%，Q4增速4.5%；12月规模以上工业增加值同比增速5.2%，社零增速0.9%；全年政策发力，进出口超预期，经济新旧动能切换，消费下半年增速放缓，固定资产投资增速回落 [8] 港股观点 - 港股呈现结构性行情，原材料业表现强，科技板块疲弱，与美股类似，或受全球宏观环境影响：美国经济韧性强、通胀粘性大、美联储换届前降息预期弱；美国债务悬崖与地缘政治扰动使美元信任度降低，大宗商品上涨；市场对AI产业焦点向上游传导 [9] - 短期内美联储降息预期低、美元信用减弱成海外市场交易主线，与港股市场共振，港股或继续优于美股，呈震荡上行走势 [3][9] - 从中长期看，港股资金面韧性好，南下资金流入支撑，国内外利率环境宽松，估值有韧性 [10][11] 市场回顾 股指期货表现 - 展示了上周恒生指数2601、H股指数2601、恒生科技指数2601等股指期货的收盘价、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [13] 市场表现 - 展示了上周港股美股主要股指走势，包括恒生指数、道琼斯工业平均等的收盘价、涨跌幅、成交额、市盈率等数据 [15] - 展示了上周港股各行业板块涨跌，原材料业涨幅4.1%居前，电讯业、金融业等下跌 [16] - 展示了上周港股WIND二级板块中涨跌幅前五名与后五名，耐用消费品涨幅19.7%居前，医药生物跌幅3.6%居后 [17] - 展示了上周港股成交较活跃的ETF相关数据，如盈富基金、南方恒生科技等的涨跌幅、基金份额变化等 [18] - 展示了上周美股各行业板块涨跌，能源、材料板块涨幅居前，金融、房地产板块跌幅居前 [23] - 展示了上周美股各ETF涨跌，如SPDR标普500指数ETF、Invesco纳斯达克100指数ETF等的涨跌幅、成交额等数据 [24] - 展示了上周大类资产表现，COMEX白银、巴西IBOVESPA指数等涨幅居前，美元指数跌幅居前 [26] 市场外部环境跟踪 国内宏观经济数据更新 - 展示了国内2025年GDP、制造业PMI、社会消费品零售总额等部分主要宏观数据及环比前值变化 [28] 美国部分主要宏观数据 - 展示了美国2025 - 2026年实际GDP同比、工业总产值当月同比等部分主要宏观数据 [29] 央行最新动向 - 贝莱德高管里克·里德尔在美联储主席候选人竞争中胜率从6%飙升至49%跃居首位，获债券市场参与者积极反馈 [30] - 日本央行维持基准利率在0.75%不变，上调2026财年经济增长及通胀预期，行长关注日元走弱影响，必要时购债稳定市场 [30] - 央行行长潘功胜表示2026年实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，维护金融市场平稳，稳定人民币汇率，加强市场监管，支持资本市场发展 [30] 部分国内外重要新闻 - 2025年我国GDP同比增长5%，规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业增加值增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比下降3.8% [34] - 2025年12月70个大中城市房价环比总体下降、同比降幅扩大，二手房70城房价环比全跌，新房一线城市房价环比跌幅收窄 [34] - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%、环比上涨0.2%，上周初请失业金人数20万人低于预期 [34] - 特朗普宣布与北约秘书长就格陵兰岛问题达成协议框架，不实施原定于2月1日生效的关税措施，欧盟领导人紧急峰会按计划举行 [34] - 2025年日本贸易逆差2.65万亿日元，连续5年逆差，全年出口额增长3.1%至110.45万亿日元，对美出口额减少4.1% [34] 本周关注 - 美联储议息会议 [32]

投资评级与核心观点 - 报告对东鹏饮料（9980.HK）的IPO给出“建议申购”评级 [1] - 报告核心观点：公司作为中国功能饮料龙头，业绩增长亮眼，具备优秀的渠道扩张和产品运营能力，未来新品有望持续贡献业绩增量，且H股招股价对应估值略低于A股，因此建议申购 [3] 公司基本面与市场地位 - 公司是中国最大的功能饮料企业，主营业务为饮料的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括东鹏特饮、东鹏补水啦、果之茶、东鹏大咖、上茶、多喝多润、海岛椰等 [2] - 东鹏特饮已成为中国以零售额计的百亿级大单品 [2] - 公司自2021年起连续四年在中国功能饮料行业保持销量第一的领先地位 [2] - 以2024年销量计，公司的市场份额为26.3% [2] - 自2022年至2024年，公司是中国前五大功能饮料企业中销量增速最快的企业，年复合增长率达41.9% [2] 行业前景 - 中国软饮市场持续增长，按零售额计，2019-2024年的复合年增长率为4.7%，预计2025-2029年的复合年增长率为5.8%，增长至16，860亿元 [2] - 功能饮料是中国软饮行业中增长最快的细分品类，2019-2024年的复合年增长率为8.3%，预计2025-2029年的复合年增长率为10.9%，增长至2，810亿元 [2] 财务与运营表现 - 公司2023年收入为112.57亿元，同比增长33.81%，净利润为20.40亿元，同比增长41.60% [3] - 公司2024年收入为158.30亿元，同比增长42.08%，净利润为33.27亿元，同比增长63.09% [3] - 公司2025年第一季度至第三季度收入为168.38亿元，同比增长35.41%，净利润为37.61亿元，同比增长38.91% [3] - 业绩增长主要受益于终端网点扩张及营运效率的提升 [3] - 截至2025年第三季度，公司拥有超过3，200家经销伙伴和超过430万家终端销售网点的销售网络，已实现近100%地级市全面覆盖 [3] - 公司持续推进“冰冻化战略”，截至2025年第三季度，累计投放冰柜数量逾40万台，以加强产品可见度并提升单点销售 [3] IPO招股详情 - 上市日期：2026年2月3日 [1] - 招股价格：248.0港元 [1] - 集资额：99.943亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数：100股 [1] - 入场费：25，050.11港元 [1] - 招股日期：2026年1月26日至2026年1月29日 [1] - 招股总数：4088.99万股（可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定） [1] - 国际配售：3680.09万股，约占90% [1] - 公开发售：408.90万股，约占10% [1] - 保荐人：华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团 [1] 估值比较 - 当前H股招股价对应2024年市盈率约37.46倍，略低于A股估值（38.85倍） [3]