行业投资评级 - 报告对煤炭与消费用燃料行业维持"看好"评级 [9] 核心观点 - 煤价中枢有望维持高位，重视煤炭板块配置价值 [1][2] - 近期煤价边际有所回落，煤炭板块逆势上涨，除风格因素外，更多在于市场对煤价中枢抬升共识增强 [2][7] - 若年内无超预期供给宽松政策实质落地，由于当前产地供给复产推进仍较缓慢，叠加冬季耗煤旺季与电厂库存偏低，短期11~12月煤价有望维持高位 [2][7] - 展望2027年，产地维持当前安监态势下复产或相对有限，叠加进口主动增量亦有限，煤价中枢有望较2026年稳中有升，继续看好当前板块配置性价比 [2][7] - 当前板块位置所反映的煤价预期仅在800~850元/吨，明显低于当前千元以上的港口现货水平，板块隐含预期向现货回归的过程对应可观的修复空间 [7] 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数(长江)涨幅3.10%，跑赢沪深300指数6.02个百分点，位列全行业3/32位 [6][15] - 动力煤指数涨幅3.78%，跑赢沪深300指数6.70个百分点；炼焦煤指数涨幅2.13%，跑赢沪深300指数5.05个百分点；煤炭炼制指数跌幅4.14%，跑输沪深300指数1.23个百分点 [15][19] - 截至10月30日秦港动力煤市场价1008元/吨，周环比下跌32元/吨（-3.08%） [6][15][43] - 截至10月30日京唐港主焦煤库提价2430元/吨，周环比下跌70元/吨；日照港一级冶金焦平仓价2030元/吨，周环比持平 [15] - 动力煤展望后市：安监常态化下稳产保供难扭转供需趋紧格局、终端库存中低位旺季补库刚需仍存，四季度煤价仍易涨难跌，后续重点关注核增政策动向、煤矿复产斜率及冬储补库需求释放节奏 [15] - 双焦展望后市：供给端煤矿复产缓慢叠加终端双焦库存低位、需求端淡季铁水产量易减难增，供需双弱下双焦预计窄幅震荡运行 [6][16] 热点讨论：煤价中枢判断 - 11~12月煤价或维持高位：供给端短期复产推进但缺口仍存，"复产不复量"特征延续，截至10月底Mysteel统计全国462家动力煤矿山产能利用率88.5%，周环比不升反降0.5pct [7] - 需求端旺季日耗抬升，电厂库存同比仍偏低，随着11月北方供暖区域增多、冬储采购陆续释放，日耗上行与补库共振将对煤价形成支撑 [7] - 近期煤价回落或非趋势反转，11~12月供需偏紧格局或延续，港口可售资源不多、贸易商出货意愿受发运成本倒挂制约，煤价中枢有望维持1000元/吨上下的高位平台，若阶段性寒潮导致供需缺口加剧，煤价或仍有上行空间 [7] - 展望2027年：本轮供给收缩源于超产管控与安全生产条例约束，即使明年停产煤矿复产，山西沁源事故前的表内超产无法恢复，长期表外隐蔽工作面带来的非法供给将面临永久性清退，安全投入系统性提升使部分高成本中小矿井经济性下降、不得不关停 [7] - 进口方面：进口印尼煤炭仍受其国内RKAB生产配额及DMO政策制约、蒙古国进口受中蒙跨境铁路通车影响有一定增量但或以焦煤为主、俄罗斯进口主要受运煤能力限制，进口澳洲/美国主动增量亦相对有限，预计2027年进口端主动增量动力不足 [7] - 供给刚性叠加需求韧性，预计2027年煤价中枢有望较2026年稳中有升 [7] 板块估值情况 - 截至2026年10月30日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为16.24倍、24.53倍、44.15倍，同期沪深300指数市盈率为12.16倍，各子行业对沪深300的溢价分别为33.55%、101.73%、263.08% [24] - 近一周煤炭板块上涨3.10%（2026-10-26~2026-10-30），近一月上涨2.21%（2026-09-30~2026-10-30），近一年上涨12.08%（2025-10-30~2026-10-30） [14] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名：开滦股份（11.96%）、陕西煤业（6.81%）、兖矿能源（5.68%）、中国神华（5.63%）、盘江股份（5.04%） [27] - 本周煤炭板块跌幅后五名：江钨装备（-15.31%）、上海能源（-8.55%）、云煤能源（-7.92%）、美锦能源（-6.59%）、辽宁能源（-5.92%） [27] - 年初以来涨幅前十：昊华能源（69.84%）、江钨装备（57.89%）、兖矿能源（50.76%）、新集能源（50.67%）、陕西煤业（37.80%）、淮北矿业（36.65%）、中国神华（34.21%）、晋控煤业（28.85%）、潞安环能（25.07%）、山煤国际（24.97%） [30] 动力煤供需与价格数据 - 10月29日二十五省供煤量545.2万吨，较10月22日增加28.0万吨（+5.4%）；耗煤量509.8万吨，较10月22日增加16.7万吨（+3.4%）；库存12199.3万吨，较10月22日增加53.2万吨（+0.4%）；可用天数23.9天，较10月22日减少0.7天 [34] - 截至10月29日二十五省日耗煤量509.8万吨，周环比增加3.4%，同比增加5.5%；电厂库存1.22亿吨，周环比增加0.4%，同比减少5.7%；可用天数23.9天，周环比减少0.7天，同比减少2.8天 [15] - 本周北方三港日均吞吐量80.21万吨，环比提升31.16%，同比减少10.19%；日均铁路调入量80.51万吨，环比提升12.95%，同比减少6.67% [36] - 截至本周五北方四港煤炭库存合计1484万吨，环比减少0.08%，较上年同期提升5.31%；江内港口煤炭库存合计515万吨，环比减少2.45%，较上年同期减少15.51% [36] - 供给方面，"三西"地区样本煤矿产能利用率环比减少0.1个百分点 [15] - 海外方面，截至10月29日澳大利亚5500大卡FOB价格115.5美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨 [15] - 截至10月23日欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为148.75、117、153.42美元/吨，较上周分别变动1.75、0、3.2美元/吨 [43] 焦煤焦炭供需与价格数据 - 供给方面，本周样本煤矿产能利用率周环比增加0.35%；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关631车，周环比减少98车 [16] - 需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量231.87万吨，周环比减少0.19%；截至10月30日上海螺纹钢价格3180元/吨，周环比下跌0.62% [16] - 库存方面，本周焦煤库存合计周环比减少0.07%，同比减少2.79%；下游焦煤库存合计环比减少0.39% [16][45] - 焦炭方面，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-27元/吨，周环比增加18元/吨 [16] - 本周200万吨以上产能样本焦化厂开工率环比提升0.5个百分点；110家样本钢厂焦炭库存环比增长0.29%，100家焦化厂焦炭库存环比增长0.68%，港口焦炭库存环比减少2.02% [49] - 钢铁方面，本周主要城市钢材库存环比减少2.89%，主要钢厂建筑钢材库存环比减少4.92% [49] - 钢铁期现货：本周螺纹钢期货价格环比下跌0.56%，全国螺纹钢现货价格环比下跌0.18% [50] - 焦炭期现货：本周焦炭期货价格环比下跌2.07%，日照港一级冶金焦价格环比持平 [50] - 焦煤期现货：本周焦煤期货价格环比下跌1.05%，山西吕梁主焦煤价格环比持平，吕梁柳林4焦煤车板价环比下跌2.98%，唐山焦精煤车板价环比持平 [51] 投资标的推荐 - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展 [7] - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源、中煤能源 [7] - 弹性动力煤标的：华阳股份、山煤国际、晋控煤业 [7] - 弹性焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [7]