宏观策略核心观点 - 上周科技巨头财报加剧市场对AI资本开支可持续性及投资回报的担忧，叠加中东局势反复，美股先涨后跌、美债利率下行、贵金属金银同步下跌[1][135] - 本周关注美国中期选举和10月非农就业数据，需关注就业结构是否进一步恶化、是否出现供给修复带来的失业率进一步上行[1][135] - 当下需留意AI融资风险带来的避险交易是否会转化为流动性冲击，导致股跌债涨的避险跷跷板变成股债双杀的流动性风险，但这种风险难以在左侧预判[1][135] - 美国中期选举的结束意味着未来相对更清晰的政治格局，有望缓解当前市场过重的观望情绪和过高的风险溢价[1][135] - 交易上稳妥的投资策略是注重平衡和市场中性，偏主观的投资策略则是逆向投资[1][135] - 若近期避险情绪未进一步扩大并引发流动性冲击，部分传统成长板块或受益于美债利率大幅下行带来的宏观流动性环境改善[135] - 美国经济数据总体保持稳健，新屋销售、耐用品订单、谘商会消费者信心指数等好于预期，26Q3美国GDP超预期向好[135] - 欧元区因消费支出、失业率、一系列调查指标逊于预期，经济意外指数大幅下调[135] - 美国中期选举方面，Polymarket预测民主党两院横扫概率为71%，只拿下众议院概率为24%[135] - 分析师预计10月新增非农6.5万，标准差2万，预计失业率维持4.2%不变[135] - 周度ECI供给指数为50.19%较上周环比持平，ECI需求指数为49.93%较上周环比持平[136] - 10月ECI供给指数为50.19%较9月回升0.03个百分点，ECI需求指数为49.94%较9月环比持平[136] - 2026年前三季度国内居民出游人次53.07亿，同比增长6.2%；出游总花费4.95万亿元，同比增长2.2%；人均出游支出约932.7元，同比回落3.7%[136] - 10月30大中城市商品房成交面积同比-18.8%，18城二手房成交面积同比+11.7%，二手房销售景气度明显优于新房[136] - 在2027年电池出口退税取消、新能源汽车出口退税率降低、欧盟对我国混动车出口设置限额等因素影响下，四季度或出现一定"抢出口"特征[136] - 10月PPI同比增速或延续回升，油价环比继续上行且去年同期基数较低[136] - 全球AI信用重定价，政策维稳下持续磨底；11月月度宏观模型为-2分，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率28.57%、平均收益率-2.09%[2][138] - 对风险度超100的银行、风险度74.29的红利指数及73.89的万得微盘股指数，需重点跟踪高拥挤方向的回调风险；微盘指数综合动量评分极低（13.92），近期可能存在部分流动性风险[2][138] - 权益类ETF基金规模变化排名前三为规模指数ETF（192.76亿元）、策略指数ETF（105.83亿元）、跨境策略指数ETF（12.37亿元）；后三名为主题指数ETF（-955.15亿元）、跨境主题指数ETF（-171.59亿元）、行业指数ETF（-41.19亿元）[138] - 跟踪指数基金规模变化前三为沪深300（396.32亿元）、中证A500（150.28亿元）、中证银行（59.21亿元）[138] - 美联储10月29日维持3.75%—4.00%不变，两名票委主张加息25个基点，主席沃什宣布明年起减少议息次数；加拿大央行三年多来首次加息25个基点[138] - 谷歌三季度业绩不及预期，10月29日收跌12.64%；英特尔10月30日收跌28.58%，二者均创上市以来最大单日跌幅；费城半导体指数10月30日跌7.20%[138] - 中国10月官方制造业PMI回落至49.3跌破荣枯线（前值50.1），央行开展7000亿元MLF并发布债市非银大额赎回互换便利工具BNSF[138] 固收金工核心观点 - 佐力转债总发行规模13.71亿元，债底估值101.4元，YTM为2.16%，当前转换平价98.02元，平价溢价率2.02%，预计上市首日价格在120.75~134.28元之间[140] - 佐力药业2021-2025年营收复合增速20.19%，2025年营收30.41亿元同比增长17.96%；归母净利润复合增速37.00%，2025年归母净利润6.32亿元同比增长24.45%[140] - 佐力药业2026年前三季度收入25.10亿元同比增长10.10%，归母净利润4.95亿元同比下降3.00%[140] - 佐力药业医药制造收入2023—2025年分别为17.29亿元、20.43亿元和23.68亿元，占比分别为89.00%、79.24%和77.88%[140] - 政策利率换"锚"落地叠加赎回扰动，债市短期难走出单边趋势以区间震荡为主，建议控制久期与杠杆，等待10年期国债收益率靠近1.65%、30年期国债触及2.10%附近再分批加仓，优先关注7-10年期品种[3][142] - 本周10年期国债活跃券260016收益率从1.6285%下行0.45bp至1.624%[142] - 美国9月PCE同比上涨3.6%（较8月回升0.2个百分点），核心PCE同比上涨3.1%；三季度实际GDP环比折年率3.4%（较二季度回升1.2个百分点）[144] - 市场预期12月9日会议加息25个基点概率为70.7%，维持利率不变概率为29.3%[146] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值48.0，1年期通胀预期由4.6%升至4.7%；当周初次申请失业金人数19.4万人[145] - 本周中证转债指数全周下跌约3.0%，高价、高弹性品种回撤较为明显；建议优先配置正股基本面稳健、转债估值合理、债底保护较强的平衡型品种[4][147] - 截至10月30日上证指数收于3599.02点全周下跌约2.5%，创业板指收于2413.63点全周下跌约10.1%[148] - 9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，但10月制造业PMI回落至49.3%[148] - 中证转债指数周五收于443.12点当日下跌2.10%，成交额升至707亿元[148] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为财通转债、华海转债、温氏转债、兴业转债、新乳转债、长海转债、牧原转债、节能转债、晶能转债、立讯转债[148] - 本周绿色债券新发行9只合计发行规模约212.96亿元，较上周增加49.48亿元；周成交额合计867.21亿元较上周减少43.62亿元[5][151] - 绿色债券成交量前三为非金公司信用债（448.18亿元）、金融机构债（309.12亿元）和利率债（70.69亿元）；3Y以下成交量占比约74.69%[151] - 本周二级资本债无新发行；周成交量合计约2249.83亿元较上周减少717.55亿元；成交量前三为26中行二级资本债03BC（177.75亿元）、26建行二级资本债03A(BC)（135.69亿元）、26工行二级资本债06B(BC)（93.46亿元）[6][152] - 截至10月30日，5Y二级资本债AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周分别上行7.80BP、9.23BP、9.73BP[152] 行业与公司核心观点 电力设备与新能源 - 东方电缆26Q1-3营收101亿元同比+34.7%，归母净利润10.4亿元同比+14.2%；26Q3营收43亿元同环比+40.3%/+47.5%，归母净利润4.8亿元同环比+8.6%/+147.7%[7][153] - 东方电缆26Q1-3海底电缆与高压电缆收入43.3亿元同比+22.0%，海洋装备与工程运维收入11.6亿元同比+229%；截至10月26日在手订单约159.42亿元[153] - 南网储能2026年前三季度营收62.16亿元同比+16.84%，归母净利润17.33亿元同比+20.88%；抽水蓄能收入40.90亿元同比+23.75%[155] - 南网储能2027年装机规模目标1876万千瓦（抽水蓄能1508万千瓦、新型储能165万千瓦），2027年营业收入不低于80亿元；"十五五"末抽蓄、新型储能投产目标分别为2100万千瓦、500万千瓦[155] - 阿特斯26Q1-3营收186.47亿元同比-40.4%，归母净利润-0.95亿元；26Q3营收58.63亿元同环比-42.6%/+3.7%，归母净利润-3.95亿元；26Q3储能出货约2.9GWh环比下降17%，毛利率约15%环比下降5pct[160] - 阳光电源26Q1-3营收488.6亿元同比-26%，归母净利润66亿元同比-45%；26Q3营收179.5亿元同环比-22%/+17%，归母净利润13.4亿元同环比-68%/-55%[31][185] - 阳光电源预计Q4储能出货可达20GWh+季度新高，26年出货可实现60GWh+，预计27年出货有望高增[185] - 海博思创维持26-28年归母净利润预测18.9/31.5/41.1亿元，同比+98.6%/+66.9%/+30.4%，给予27年12x估值对应目标价207元[70] - 固德威下调26-28年归母净利润预期至5.3/8.1/10.8亿元，同比+295%/+52%/+34%，给予27年20xPE目标价66元[111] - 德力佳下调26-27年归母净利润预测至8.5/10.5亿元，维持28年12.9亿元，同比+2.8%/23.3%/23.1%[36] - 新强联下调2026-2027年归母净利润预测至8.4/10.3亿元，预测2028年为13.1亿元[39] - 中矿资源26Q1-Q3营收60亿元同比+25%，归母净利润16亿元同比+696%；26Q3营收24亿元同环比+52%/+3%，归母净利润5.1亿元同环比+346%/-15%[171] - 中矿资源Q3锂盐出货预计约1万吨，另销售精矿约5万吨，合计折LCE 1.5-1.6万吨环比+50%+；26全年预计销售5.5万吨LCE，27年碳酸锂出货预计7+万吨LCE同增25-30%[171] - 中矿资源Kitumba铜矿采选工程26年9月全线贯通投料试生产，设计阴极铜产能3.5万吨/年，27年预计生产阴极铜3万吨[172] - 贝特瑞下调26-28年归母净利润预期至8.8/11.6/13.2亿元，同比+0%/+31%/+15%[45] - 鼎胜新材下调26-28年归母净利润预期至9.9/13.2/16.2亿元，同比+94%/+32%/+23%，给予27年15xPE目标价21.3元[81] - 中伟新材下调26-28年归母净利润预期至24.6/30.7/33.6亿元，同比+57%/+25%/+10%[88] - 骄成超声26Q1-3营收7.4亿元同增41%，归母净利润1.6亿元同增66%；Q3营收2.9亿元同环比+47%/+17%[189] - 骄成超声先进超扫设备获国内头部半导体存储厂商小批复购订单，预计26年出货超10台，27年实现翻倍以上增长[191] - 利元亨26Q1-3营收28.93亿元同比+19.32%，归母净利润0.54亿元同比+13.35%，扣非归母净利润0.52亿元同比+54.01%[173] - 利元亨已掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部客户交付的固态电池中试整线通过阶段性验收，并获得头部电池客户固态电池关键机型及中试线订单[173] - 先惠技术下调2026-2027年归母净利润预测至3.5/4.0亿元，预测2028年为5.6亿元[40] - 星源卓镁下调2026-2028年归母净利润预测至-0.54/1.46/2.34亿元，2026年由盈转亏[82] - 富特科技基本维持26-28年归母净利润预测3.6/5.1/7.1亿元，同比+68%/+42%/+39%[38] - 中恒电气下修26-28年归母净利润预测至1.4/2.0/2.8亿元，同比+7%/+48%/+38%[25][179] - 中恒电气已构建涵盖240V/336V/800V HVDC、Panama、中低压配电及服务器PSU的产品矩阵；8月14日控股股东与宁德时代签署增资协议[179] - 麦格米特下修26-28年归母净利润预测至6.4/12.9/18.8亿元，同比+341%/+101%/+45%[80] - 中集集团调整2026-2028年归母净利润预测至25.6/38.2/48.7亿元[87] 电子与半导体 - 东山精密26Q3营收175.82亿元同比增长73.81%，归母净利润23.32亿元同比增长401.18%；26Q1-3营收453.79亿元同比增长67.63%，归母净利润52.89亿元同比增长332.34%[9][157] - 东山精密三季度末在建工程54.67亿元较年初增长133.04%，前三季度资本开支88.18亿元同比增长约161%[157] - 盛科通信2026年前三季度营收11.38亿元同比增长36.79%，归母净利润-0.2亿元；Q3营收4.67亿元同比增长44.24%环比增长10.55%，综合毛利率42.14%环比提升1.39个百分点[14][164] - 盛科通信12.8T、25.6T高端旗舰芯片支持最高800G端口速率已进入客户应用阶段；拟募资不超过48.05亿元布局下一代高性能交换芯片[164] - 拓荆科技上调2026-2028年归母净利润预测至28.5/32.6/44.7亿元（原值19.9/27.9/38.5亿元）[42] - 北方华创维持2026-2028年归母净利润预测68.9/92.2/121.4亿元[84] - 华海清科维持2026/2027/2028年归母净利润预测14.3/19.0/24.4亿元[86] - 晶方科技2026年前三季度营收10.57亿元同比下降0.83%，归母净利润2.03亿元同比下降25.67%；Q3营收3.81亿元同比下降4.55%，归母净利润0.71亿元同比下降35.01%[66] - 晶方科技马来西亚槟城基地已完成土地及厂房购买，截至2026年9月末在建工程1.70亿元较2025年末增长187.60%[67] - 炬光科技第三季度扣非归母净利润1,721.16万元（上年同期-868.93万元），单Q3毛利率60.95%同比提升15.08pct；前三季度光通信市场收入同比增长166%[54] - 炬光科技定增方案拟募集资金不超过10.21亿元，用于高端光互联核心光学元器件等三个产业项目[55] - 顺络电子业绩创历史新高，AI算力与汽车电子驱动持续成长[85] - 铂科新材维持2026-2028年归母净利润预测6.2/9.7/19.1亿元，对应PE 43/27/14X[102] - 中航光电维持2026—2028年归母净利润预测25.7/30.6/35.8亿元，对应PE约28/23/20倍[118] - 紫光国微调整2026—2028年归母净利润为16.53/21.47/25.81亿元（前值17.28/20.18/23.39亿元）[127] - 睿创微纳上调2026—2028年归母净利润预测至36.83/53.73/69.79亿元（原值30.5/40.2/51.3亿元）[125] - 火炬电子调整2026—2028年归母净利润预测至5.8/7.9/10.4亿元（前值6.2/8.3/10.3亿元）[123] - 振华科技维持2026—2028年归母净利润预测9.8/12.2/13.8亿元[130] - 钢研高纳下调2026-2027年归母净利润至1.79/2.24亿元（前值3.29/3.76亿元），新增2028年2.68亿元，下调为"增持"评级[124]