行业投资评级 - 报告对证券Ⅱ行业维持增持评级 [1] - 行业上市公司数量为48家，行业总市值32935.40亿元，行业流通市值31163.05亿元 [1] 核心观点 - 多部委稳市场政策组合拳有望进一步强化市场底信心，从政策底到市场底，看好券商股的相对收益机会 [4] - 央行明确股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%，政策底从应急承诺升级为制度承诺 [4] - 稳市机制从外部输血转为内生造血，市场或迎来增量资金 [4] - 政策底信号强烈，从政策底到市场底，券商股相对收益明显 [4] - 互换便利扩容并将降低费率、优化质押模式，叠加市场底部估值的长期吸引力，有助于券商自营业务利差增厚 [4] - 两融风控指标统筹优化在即，融资空间释放直接利好两融利息收入；4400亿元回购增持贷款签约对应的市值管理、回购服务等机构业务亦有望增厚券商业绩弹性 [4] 政策事件与工具进展 - 2026年11月2日，人民银行会同金融监管总局、证监会同日召开互换便利与股票回购增持再贷款两场座谈会，证监会同步发布稳市场稳预期答记者问 [4] - 央行肯定9·24以来两项工具（证券、基金、保险公司互换便利SFISF和股票回购增持贷款）对市场内在稳定机制作用，并强调维护资本市场稳定、提升市场韧性和信心 [4] - 证监会答记者问聚焦四个方面：两项结构性货币政策工具、支持并优化上市公司股份回购安排、主动ETF及丰富市场投资工具、融资融券业务逆周期调节功能 [4] - 股票回购贷款签约金额约4400亿元，累计发放量超2800亿元，满足上市公司市值管理融资需求 [4] - 证监会拟修订回购规则：新增"破发"为护盘式回购情形、取消上市满六个月限制、要求分红与超募资金按比例纳入回购专项基金 [4] - 证监会重点强调重要指数成份股公司、龙头科技股公司积极实施股份回购，持续做好市值管理 [4] - 目前SFISF余额为1050亿元，证监会商人民银行已同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批互换便利操作，申请额度超过1000亿元 [4] - 截至3Q26末，券商重仓持有的A股流通股主要集中在医药生物、基础化工、电子、银行和交通运输等行业，整体偏防御与红利风格 [4] - 主动ETF累计350亿元募集资金可为市场持续引入增量资金 [4] - 2026年1月融资保证金比例曾由80%上调至100%以压杠杆，本次答记者问明确"适度释放融资空间"，逆周期调节由收转放 [4] - 近期主要宽基ETF呈现持续净流入态势 [4] 投资建议个股 - 金融科技方向建议关注同花顺、东方财富 [4] - 券商方向建议关注中信证券、国泰海通 [4] - 保险方向建议关注中国财险、中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安 [4] 上市券商回购情况 - 2026年以来多家上市券商发布回购预案及实施情况，体现资本市场核心参与者责任担当 [4] - 国金证券预案披露2026/6/12，拟回购1.5–3亿元，价格上限12.92元/股，用途由维护市值及股东权益变更为注销并减少注册资本，8/26实施完毕，回购1739.96万股、1.50亿元 [7] - 华安证券预案披露2026/7/24，拟回购1–2亿元，价格上限14.90元/股，用于维护公司价值及股东权益，8/21完成，回购2537.37万股（0.51%）、1.998亿元（均价7.87元） [7] - 华创云信预案披露2026/7/25，拟回购1–2亿元，价格上限8.36元/股，用于维护公司价值及股东权益，10/23完成，回购1772.96万股（0.81%）、1.04亿元 [7] - 中泰证券预案披露2026/8/22，拟回购1–2亿元，价格上限8.40元/股，全部注销减资，截至10/31回购1850.17万股、10000.03万元 [7] - 国联民生预案披露2026/8/11，拟回购1–2亿元，价格上限13.00元/股，用于维护公司价值及股东权益，截至10/31回购1148万股、10014.86万元 [7] - 红塔证券预案披露2026/8/31，拟回购0.5–1亿元，价格上限10.53元/股，全部注销减资，截至10/31回购347.46万股、2404.74万元 [7] - 长江证券预案披露2026/8/5，拟回购1–2亿元，价格上限13.96元/股，用于员工持股/股权激励，10/20首次回购452.29万股、3413.81万元 [7]