报告行业投资评级 - 本报告为商品期货早班车，未给出统一的行业投资评级，各品种以交易策略形式呈现观点 [1][2][3] 核心观点 - 黄金短期受加息影响偏弱震荡但长期依旧看好，白银基本面偏弱建议观望 [1] - 铜铝等基本金属受地缘局势缓和及国内政策预期支撑，但中长期供需格局分化，铝价重心下移判断未变 [2] - 工业硅高库存压力未缓解、需求缺乏新增利多，短期价格预计维持8,500-9,000元/吨区间震荡 [3] - 碳酸锂去库放缓，供应端复产进程加快，整体以观望为主 [3] - 多晶硅行业减产预期逐步兑现但库存仍累积，供需改善未有效验证，主力12月合约参考33,000-37,000元/吨 [3] - 黑色产业钢材供需偏弱但供应同比下降，铁矿估值偏高，焦煤总库存中性偏低 [5] - 农产品整体供应宽松，豆粕单边偏空、玉米震荡偏弱、棉花区间震荡 [6][7] - 能源化工板块地缘风险降温，原油溢价回吐，多数品种短期震荡偏弱、中期逢高做空远月为主 [8][9] 黄金市场 - 交易策略：黄金价格短期受加息影响偏弱震荡，但长期依旧看好；白银基本面偏弱，随着市场波动加大建议观望 [1] - 美国10月ISM制造业指数升至55.5，创逾四年第二高，高于市场预期54.7，已连续10个月处于扩张区间 [1] - 伊朗总统表示最高领袖已赋予政府一定权力推进对话，若美方落实伊方诉求方案最快两天内启动 [1] - 前一交易日国内黄金ETF流出0.68吨；COMEX黄金库存721.6吨；上期所黄金库存116.9吨维持不变；SPDR黄金ETF持仓1040.5吨，减少1.1吨 [1] - 伦敦9月黄金库存从9631吨增至9820吨；COMEX白银库存10425.1吨，减少17.1吨；上期所白银库存1370.9吨，减少7.9吨 [1] - iShares白银ETF持仓15759.4吨，增加113.7吨；金交所白银上周库存884.75吨，增加19.2吨；伦敦9月白银库存从28428吨增至28982吨；印度8月进口约45.4吨黄金 [1] 基本金属 - 铜交易策略观望：伊朗与卡塔尔就结束战事在多哈接连谈判，油价大跌金属价格上行，但美国内部对伊朗态度不一；国内股指企稳走强，市场期待更多政策支持股市 [2] - 铜供应端铜矿和废铜依然紧张，需求端华东华南平水铜现货升水1150元左右，back结构136美金 [2] - 铝交易策略逢高沽空或买入看跌期权：美伊冲突显现缓和迹象，夜盘沪铝止跌企稳，但国内去库斜率放缓叠加海外供应端压力持续，铝价中长期重心下移判断未变 [2] - 氧化铝交易策略卖出看跌期权：供需过剩格局未变，检修和技改难以改变产量高位，累库斜率仍在扩大；几内亚11月长协定价看跌预期加重，成本支撑或有松动 [2] - 氧化铝现货价格已跌破行业完全成本，贴近高成本地区现金成本，叠加出口窗口打开和期货对现货贴水修复，价格深跌空间有限，预计维持低位震荡 [2] - 锡交易策略观望：锡矿逐步恢复但短期依然偏紧，可交割品牌升水4000元左右，冶炼厂积极挺价，下游采购意愿一般，伦敦结构190美金back [3] 工业硅与新能源材料 - 工业硅交易策略观望：供应端周产量小幅下滑，四川地区切换枯水期开始减产；本周社会库存维持去库，交易所仓单数量环比去化3% [3] - 工业硅需求端多晶硅减产逐步兑现行业库存维持累库，DMC产量下降2%、库存环比增长2%，再生铝合金开工率回升至53.3%，需求偏弱 [3] - 9月工业硅出口同比回落13.5%，环比下降16.8%；当前估值处于中性水平，高库存压力尚未缓解，盘面沉淀资金持续流出 [3] - 碳酸锂交易策略观望：宜春市奉新县视下窝锂矿采矿项目生态环境影响报告书拟批准公示，枧下窝复产进程加快 [3] - 10月碳酸锂产量119,350吨，环比增3.4%，SMM预计11月产量121,370吨，环比增1.7%；氢氧化锂10月产量31,150吨，环比降7.7%，预计11月产量28,900吨 [3] - 10月磷酸铁锂产量626,600吨，11月预估排产630,800吨环比增0.7%；10月三元材料产量79,050吨，11月预估排产80,630吨环比增2.0% [3] - 碳酸锂去库放缓，Mysteel样本周度库存96,160吨环比减3,120吨（前值减4,050吨）；SMM大样本周度库存128,385吨去库1,894吨（前值减4,093吨）；广期所仓单18,301手，增加1,180手 [3] - 多晶硅交易策略震荡偏弱建议观望：周产量环比回落至2.2万吨，行业库存维持累库，仓单量本周环比去化1% [3] - 下游终端排产环比持平，11月硅片、电池片、组件排产同比分别持平、下滑8.5%、下滑7%；2026年9月中国光伏新增装机13.64GW同比增41.2%环比增23.55%，1-9月累计装机110.83GW同比减53.87% [3] - 多晶硅盘面持仓持续收缩，周五期价快速下挫，主要受头部企业三季报销售数据不及预期、跨期套利资金集中止盈及临近交割月持仓调整等多重因素扰动 [3] 黑色产业 - 螺纹钢交易策略观望为主，尝试短线做多螺纹2705合约，RB01参考区间3010-3060 [5] - 钢联口径建材库存环比下降2.4%至409万吨（上周降3.6%）；杭州周末螺纹出库7.1万吨（上周6.3万吨），库存65万吨（上周65.7万吨，去年同期92.6万吨） [5] - 建材需求同比维持收缩但供应同比下降，板材需求韧性较强，制造业利润尚可，直接间接出口维持较高水平；焦炭提降落地后钢厂利润边际小幅改善但仍处较低水平 [5] - 铁矿石交易策略观望为主，I01参考区间660-690；澳巴发运环比上升36万吨至2790万吨，同比增31万吨 [5] - 铁水产量环比下降0.4万吨，同比降1.9%；港口库存总量同比增约2000万吨至约1.6亿吨，但澳巴库存占比略偏低；铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低，估值偏高 [5] - 焦煤交易策略观望为主，JM01参考区间1380-1440；铁水产量环比下降0.4万吨至232万吨同比降1.9%，精煤产量环比降0.4%同比降11% [5] - 焦炭第二轮提降已落地后续存在分歧；供应端口岸通关边际小幅回升但口岸库存持续下降，总库存水平中性偏低；焦煤期货近月合约近期表现强势，远期曲线已呈现远期平水结构 [5] 农产品市场 - 豆粕交易策略单边延续偏空：近端宽松远端边际趋宽松预期；截止11月1日当周美豆收割进度88%，南美播种加速，美豆销售不错；国内现实宽松抛储延续 [6] - 玉米交易策略供应充裕震荡偏弱建议观望：新作产量增加替代品供应充足，下游深加工及生猪养殖亏损严重采购积极性不高，新玉米大量上市期间期现货价格预计偏弱运行 [6] - 白糖交易策略观望：厄尔尼诺对北半球实际影响不如预期大，巴西压榨数据掉榨量过大成为主要矛盾；国内丰产格局不改变，下方有配额内进口成本为底部锚但上涨幅度受国内增产空间压制 [6][7] - 棉花交易策略以区间震荡为主，CF2701价格区间参考15100-15700元/吨；10月美国农业部数据环比调整利空，截至11月1日当周美国棉花收割率63%（前一周52%，五年均值54%） [7] - 11月1日新疆地区机采棉收购指数7.02元/公斤，较前一日下跌0.04元/公斤，同比上涨0.71元/公斤；10月BCO国内平衡表环比调整利空国内棉价 [7] - 棕榈油交易策略短期寻底中期偏多配：近端高库存，远端生柴消费与厄尔尼诺减产预期；中储粮油脂公司本周竞价进口大豆原油采购 [7] - 鸡蛋交易策略供需双弱期现货价格预计震荡运行建议观望：利润回落老鸡淘汰增加供应有所下降，电商平台促销采购量增加中小码蛋走货偏好，但贸易端拿货谨慎 [7] - 生猪交易策略供强需弱期价偏弱运行建议观望：出栏进度偏慢体重被动增加，猪价低位养殖端回笼资金压力加大认卖增加，当前需求支撑有限 [7] 能源化工 - LLDPE交易策略短期宽幅震荡为主，中期随着新装置投产供需环比走弱，若地缘局势缓和逢高做空远月或月差反套为主 [8] - 华北地区LLDPE低价现货报价10300元/吨，01合约基差加700，基差走弱成交一般；美金价格稳中小涨，进口窗口打开边缘出口窗口关闭 [8] - LLDPE供应端短期开工率环比下降同比偏低，需求端农地膜处于旺季需求环比回升，其他需求环比小幅下降 [8] - PVC交易策略供减需弱估值较低建议观望：PVC开工率61%（电石法70%、乙烯法52%）；8月国内PVC产量188.65万吨环比减7.9%、同比减9.01% [8] - 房地产8月新开工和销售同比增速分别-28%、-12%再度走弱；10月PVC社会库存97.74万吨环比减3.99%同比减5.11%；各工艺路线均亏损，电石法亏损450、乙烯法亏损450左右 [8][9] - 内蒙限电西北电石报2450，国内PVC价格反弹，华东5220、华南5330、乙烯法PVC5690 [9] - 玻璃交易策略供减需弱估值很低建议观望：全国日融量14.31万吨同比增速-10.9%，预期复产还有1条；10月29日上游库存7051.9万重箱环比-0.72%同比+7.19%，折库存天数32.2天较上期减0.2天 [9] - 玻璃下游深加工订单天数10.2天，8月房地产新开工面积同比增速-28%再度下行；天然气路线亏损150、煤制气亏损150、石油焦工艺亏损130；现货价格华北900、华中980、华东1150、华南1220 [9] - PP交易策略短期震荡偏弱，中长期随着新增装置投产供需环比走弱，若地缘局势缓和逢高做空远月或月差反套为主 [9] - 华东地区PP现货价格11300元/吨，01合约基差为盘面加1000基差持稳；国内开工率环比回升同比大幅减少，下游负反馈严重开工环比下滑需求整体偏弱 [9] - 原油交易策略短期震荡偏弱，震荡区间下移至布伦特90-105美元/桶、SC 600-720元/桶，建议买入虚值看跌期权 [9] - 中东原油出口已恢复至战前8成左右（1500万桶/天）；10月胡塞武装和伊朗加大打击力度后出口再度下降；欧美炼厂进入秋季检修炼厂加工量环比走弱；上周美国原油库存去化，全球原油库存已接近10年最低值 [9] - 苯乙烯交易策略短期盘面跟随成本（原油）波动为主：华东地区现货报价11500元/吨，纯苯库存小幅去化处于历史低位，苯乙烯库存小幅去化处于历史低位，十一月供需弱平衡 [9][10] - 纯苯及苯乙烯下游企业成品库存小幅下降，需求负反馈严重，开工率环比小幅下降 [10] - 纯碱交易策略供增需弱估值较低建议观望：整体开工率65%，远兴能源检修产能即将恢复，预计四季度开工率回升到75%区间 [10] - 10月29日纯碱上游库存136.65万吨较周一下降0.24万吨跌幅0.18%，交割库库存55万吨，下游库存天数19.5天中位偏高 [10] - 浮法玻璃继续降价有1条产线复产预期，光伏玻璃集中冷修4000吨；轻碱需求尚可；上游亏损加剧，联碱法亏损120、氨碱法亏损190左右；纯碱华北自提940、华东1100 [10]