行业投资评级 - 钢铁行业维持“看好”评级 [10][83] - 有色金属行业维持“看好”评级 [10][83] - 子行业评级：冶钢原料看好、普钢中性、特钢看好、金属新材料看好、工业金属看好、贵金属看好、小金属看好、能源金属看好 [5] - 重点品种推荐：洛阳钼业增持、中金黄金增持、中国稀土增持、紫金矿业增持、中国铝业增持 [6][10][83] 核心观点 - 10月旺季成色一般，11月钢材市场将由旺季逐步转入季节性淡季，北方气温下降后建筑施工强度预计进一步减弱，国内需求或继续回落，同时限制供给端空间，原料价格或维持低位运行，预计11月钢材价格或走弱 [8][24] - 铜矿供给扰动对价格下方有支撑，海外紧缩预期限制上行空间，美国中期选举后若宏观风险偏好修复铜价或得到一定支撑；若美国关税预期缓和叠加AI需求预期走弱则铜价将受到向下压力 [8][41] - 铝低库存对价格有底部支撑，但远期海外复产预期和12月美联储加息预期压制价格上行空间，关注美国中期选举结果，若选举后宏观风险偏好回暖铝价或得到一定修复 [8][48] - 黄金短期受美联储加息预期压制预计价格维持低位运行，需关注后续美国经济数据和加息预期变化判断价格趋势拐点，全球央行购金、地缘风险及美国财政风险将形成中长期金价底部支撑 [8][54] - 锂供应趋于宽松的预期仍将压制价格上行空间，但锂价逐渐趋近于高成本矿山的生产成本，预计后续继续下跌空间或有限 [8][57] - 稀土11月需求大概率延续弱势，价格缺乏需求端驱动，后续关注缅甸矿进口和国内年末备货需求情况 [8][70] - 钨上下游处在博弈阶段，下游需求尚未形成有效支撑，钨价或震荡运行 [9][75] - 本月策略建议关注黄金、铜、铝及稀土和钨板块，霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据和美联储表态等将成为影响宏观层面重要因素 [10][83] 钢铁行业发展情况 - 2026年10月全国钢铁行业PMI为43.0%，较9月下降2.3个百分点，行业景气水平连续第二个月回落，新订单指数下降7.9个百分点，需求下降速度快于生产调整，供需关系进一步弱化 [23] - 需求端：2026年10月全国建筑钢材日均成交量为9.07万吨，环比下降3.09%，同比下降10.46% [25] - 供给端：2026年1—9月粗钢产量累计值72,477.20万吨，同比下降2.90%；钢材产量累计值106,709.50万吨，同比下降2.00%；生铁产量累计值62,844.30万吨，同比下降3.00% [27] - 库存端：2026年10月2日至10月30日钢材社会库存和钢厂库存合计下降3.70%至1,397.31万吨，较去年同期下降6.13%；螺纹钢库存497.27万吨环比下降12.17%同比下降17.47%；线材库存106.36万吨环比下降4.47%同比下降20.06%；热轧板库存428.20万吨环比下降0.68%同比上升5.31%；中厚板库存201.26万吨环比上升7.46%同比上升2.89%；冷轧板库存164.22万吨环比上升5.91%同比上升8.91% [34][35] - 进出口：2026年9月国内钢材进口量49.00万吨环比增长13.95%同比下降10.20%；出口量1,049.00万吨环比增长3.35%同比增长0.20% [35] - 价格端：2026年9月30日至10月30日普钢综合价格指数下降1.61%至3,405.57元/吨，分品种中中厚价格指数跌幅居前 [39] 铜行业发展情况 - 10月铜价整体下跌，主要原因是美国关税政策溢价出清和美联储鹰派落地，10月铜矿紧缺格局持续加固，宏观和金融因素是压制10月铜价的主要因素 [41] - 2026年9月国内精炼铜产量126.00万吨同比下降0.47%；国内铜材产量205.00万吨同比下降8.15% [41] - 2026年9月30日至10月30日LME铜库存增长9.86%至27.40万吨，SHFE铜库存增长9.87%至1.10万吨；LME铜现价下降0.26%至1.44万美元/吨，长江有色铜现价下降0.95%至11.05万元/吨 [41] 铝行业发展情况 - 10月21日阿联酋环球铝业公告AlTaweelah冶炼厂1262个电解槽中已有631个完成修复并重启，复产比例达50% [48] - 2026年9月国内氧化铝产量840.00万吨同比增长5.01%；国内电解铝产量390.80万吨同比增长2.60%；国内铝材产量582.90万吨同比下降1.20% [48] - 2026年9月30日至10月30日LME铝库存下降4.22%至23.12万吨，SHFE铝库存下降51.98%至5.85万吨；LME铝现货结算价下降2.81%至0.31万美元/吨，SHFE铝现货均价下降1.08%至2.38万元/吨 [48] 贵金属行业发展情况 - 9月美国通胀反弹导致市场对美联储12月加息预期走强，叠加投机性资金流出，导致10月金价明显回落 [54] - 2026年9月30日至10月30日COMEX黄金价格下降7.26%至3,884.90美元/盎司，SHFE黄金价格下降6.08%至855.18元/克；COMEX白银价格下降19.13%至49.14美元/盎司，SHFE白银价格下降19.27%至12,093.00元/千克 [54] 新能源金属行业发展情况 - 锂：10月28日枧下窝环评公示到期后市场对该矿复产预期增强，加剧未来供给宽松预期，10月下游需求表现一般叠加电池消费税影响和需求前置预期，市场对后期需求担忧加大，多重因素影响下10月锂价大幅下跌 [56] - 2026年9月30日至10月30日国产电池级碳酸锂价格下降23.20%至9.60万元/吨；国产电池级氢氧化锂价格下降26.18%至8.60万元/吨；锂精矿(6%—6.5%)进口均价下降29.53%至1265.00美元/吨；2026年9月国内碳酸锂产量11.19万吨同比增长137.46% [57] - 钴：2026年9月30日至10月30日上海金属网1钴(99.8%)均价下降21.20%至21.00万元/吨；硫酸钴(20.5%)均价下降30.00%至4.20万元/吨；国产四氧化三钴(≥72%)市场价下降15.58%至20.05万元/吨；2026年9月国内硫酸钴产量1.00万吨同比下降28.06% [64] - 镍：2026年9月30日至10月30日LME镍下降3.91%至1.52万美元/吨；长江现货硫酸镍均价下降2.87%至3.05万元/吨；上海金属网镍铁(7—10%)均价下降1.91%至1025.00元/镍点；2026年9月国内硫酸镍产量13.20万吨同比下降5.38%，精炼镍产量2.87万吨同比下降22.13% [66] 稀土及小金属行业发展情况 - 稀土：2026年10月国内氧化镨钕产量环比增长5%增幅较9月进一步扩大；10月全国镨钕金属产量约7800吨环比下降约3%，镨钕金属需求放量不足 [70] - 2026年9月30日至10月30日氧化镨钕价格下降3.79%至71.15万元/吨；氧化镝价格持平至143.00万元/吨；氧化铽价格下降3.21%至632.50万元/吨；中钇富铕矿价格下降3.49%至17.95万元/吨；上海有色碳酸稀土矿价格下降3.76%至5.77万元/吨；钕铁硼50H价格持平至33.00万元/吨 [70] - 稀土品种较去年末变动：氧化镧上涨27.78%，氧化铈上涨21.74%，氧化钕上涨22.44%，氧化镨上涨22.76%，氧化镨钕上涨17.31%，氧化铕下降71.97%，氧化钆上涨8.44%，氧化铽上涨5.86%，氧化镝上涨6.72%，氧化钇上涨20.39% [71][72] - 钨：2026年10月国内钨市场整体呈现先抑后扬态势，市场采购意愿有一定修复但仍以谨慎刚需采购为主 [75] - 2026年9月30日至10月30日钨精矿价格下降7.94%至34.80万元/吨，APT价格下降6.19%至53.00万元/吨，海绵钛价格下降10.75%至4.15万元/吨，海绵锆价格增长1.44%至14.05万元/吨，1镁锭价格下降3.79%至1.53万元/吨 [75] - 小金属品种较去年末变动：钨精矿下降23.85%，APT下降20.30%，海绵钛下降12.63%，海绵锆下降4.75%，1镁锭下降4.39% [76] 行业要闻 - 10月7日印尼政府计划进一步收紧针对生产半成品的新建镍冶炼厂的暂停令，该暂停令约束未来产能增量，但全球镍市场存量产能已造成供给过剩，预计难以成为扭转供需格局的拐点 [21] - 10月20日工信部表示将推动有色金属行业高质量发展，重点深化产能治理，严格执行电解铝产能置换政策，严控氧化铝、铜等冶炼新增产能，修订铜、铝等行业规范条例，坚决遏制低水平重复建设 [21] - 10月22日马来西亚批准一批未经加工的稀土出口，这是该国在新框架下首次批准此类出口，受制于技术获取门槛和出口规模严格限制，短期内尚不足以改变稀土加工环节既有集中格局 [22] 重要公司公告 - 2026年10月9日包钢股份公告拟将2026年第四季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税38769元/吨(干量，REO=50%)，REO每增减1%不含税价格增减775.38元/吨，较三季度环比增长0.53%，精矿价格短期企稳但缺乏进一步向上动力 [76][77] - 2026年10月18日盛和资源公告拟与中国稀土集团产业发展有限公司开展股权合作，将控股子公司乐山盛和（剥离非稀土冶炼分离业务后）及全南新资源、江阴加华、淄博加华4家公司各51%股权转让给中稀发展，反映稀土冶炼分离环节控制权进一步向中国稀土集团集中 [77] 行情回顾 - 2026年10月2日至11月2日上证综指下跌5.31%，沪深300指数下跌7.82%，申万钢铁下跌7.30%，申万有色下跌14.97%，子板块上能源金属跌幅居前 [78] - 个股表现上受硅铁价格上涨带动鄂尔多斯涨幅居前，受益于稀有金属概念带动华阳新材涨幅居前 [79] - 估值方面截至2026年11月2日钢铁行业市盈率为-1,354.48倍较沪深300估值溢价率为-10798.34%；有色金属行业市盈率为12.76倍较沪深300估值溢价率为0.76% [82]