行业投资评级 - 报告对煤炭行业首次覆盖给予“推荐”评级 [2] - 行业投资评级说明：推荐指预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [65] 核心观点 - 26Q3盈利环比分化，涨价红利递延Q4兑现 [2] - 三季度后半段港口现货煤价上行，但长协结算滞后、涨价红利大多递延至Q4兑现；叠加安监限产带来产量下滑、吨煤固定成本抬升，叠加Q2利润基数偏高、一体化配套业务（火电/化工）盈利走弱，最终出现“现货涨价、Q3利润环比走弱”的背离 [5][8] - 煤价受益海外和国内双重因素利多向上 [5] - 海外方面：国际原油持续高位震荡，美伊阶段性停火并未从根源上消解全球原油供给的脆弱性，全球原油显性库存持续去化，高油价中枢的定价逻辑持续强化 [5][55] - 高油价从三条路径传导至国内煤价：一是煤油价差路径，油化工成本抬升放大煤化工相对成本优势，煤化工开工维持高位，持续形成原料煤支撑；二是进口煤比价路径，进口煤到岸持续倒挂、经济性偏弱，沿海下游优先采购国内现货煤，国内煤价与海外煤价收敛上行压力加大；三是海外供给约束路径，海外露天煤矿开采高度依赖柴油，油价抬升叠加部分区域柴油供给紧张，海外矿端生产、发运存在扰动风险，全球煤炭供给弹性被压制 [5][55] - 国内方面：秦港5500动力煤现货已突破千元关口，本轮上行节奏偏快、单日涨幅放大，属于典型的淡季不淡、超预期走强（当前处于10月传统电煤淡季，冬储预期提前交易） [5][56] - 国内基本面利多体现在：一是内陆十七省电厂库存处于同期偏低位置，低库存放大边际扰动；二是2026年10月23日国家发改委发布《能源保供中长期合同管理办法（试行）》，对煤炭行业是“盈利较高确定性+现金流质量+估值红利化”利好；三是煤化工开工率处于历史较高水平 [5][56] - 投资建议：周期弹性和红利双逻辑 [5] - 动力煤弹性标的建议关注：兖矿能源、兖煤澳大利亚、晋控煤业 [5][56] - 稳健红利标的建议关注：中煤能源、中国神华、陕西煤业 [5][56] - 焦煤弹性标的建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能 [5][56] 本周跟踪 - 截至2026年10月31日，选取的22家样本煤炭标的三季报已全部披露完毕 [8] - 22家样本煤企中10家三季度利润环比回落，但16家同比实现正增长；盈利向头部7家龙头集中 [8] - 环比维度：三季度环比负增长10家，环比正增长12家，超四成煤企三季度利润环比二季度回落 [8] - 同比维度：同比增长16家，同比负增长6家，近八成标的利润显著好于去年同期，2026年煤价中枢抬升的同比兑现较强 [8] - 股息率方面：大于3.0%有5家（中国神华、晋控煤业、陕西煤业、神火股份、昊华能源），占样本22%；在2.0%~3.0%有8家；小于2.0%有9家（含3家0股息标的：甘肃能化、兰花科创、永泰能源） [8] - 主要煤炭上市公司盈利数据：中国神华2026Q3归母净利润1,568,800万元，环比-13.08%，同比+8.86%，前三季度同比+13.7%，股息率3.87%；兖矿能源2026Q3归母净利润396,782万元，环比+24.2%，同比+60.78%，前三季度同比+56.14%，股息率2.69%；陕西煤业2026Q3归母净利润579,262万元，环比-17.98%，同比+14.15%，前三季度同比+34.23%，股息率3.44%；中煤能源2026Q3归母净利润459,950万元，环比+6.84%，同比-3.77%，前三季度同比+2.12%，股息率2.88% [9] - 潞安环能2026Q3归母净利润92,092万元，环比-13.01%，同比+346.94%，前三季度同比+73.62%，股息率1.28%；山西焦煤2026Q3归母净利润78,315万元，环比+82.51%，同比+86.41%，前三季度同比+40.89%，股息率1.39%；平煤股份2026Q3归母净利润35,291万元，环比+79.47%，同比+1518.3%，前三季度同比+139.45%，股息率0.69%；淮北矿业2026Q3归母净利润90,700万元，环比+21.24%，同比+2242.36%，前三季度同比+100.51%，股息率2.34% [9] - 晋控煤业2026Q3归母净利润59,500万元，环比+54.61%，同比+48.55%，前三季度同比+3.27%，股息率3.33%；神火股份2026Q3归母净利润270,541万元，环比+8.58%，同比+70.66%，前三季度同比+114.54%，股息率3.05%；广汇能源2026Q3归母净利润149,474万元，环比+43.47%，同比+842.2%，前三季度同比+174.04%，股息率0.90%；电投能源2026Q3归母净利润239,190万元，环比-27.33%，同比+79.66%，前三季度同比+86.61%，股息率2.52% [9] - 盘江股份2026Q3归母净利润16,603万元，环比+818.18%，同比-1451.15%，前三季度同比-1419.88%，股息率1.20%；甘肃能化2026Q3归母净利润4,722万元，环比-56.64%，同比-150.67%，前三季度同比-180.38%，股息率0.00；兰花科创2026Q3归母净利润6,081万元，环比-45.01%，同比-229.48%，前三季度同比+1268.84%，股息率0.00；永泰能源2026Q3归母净利润-7,506万元，环比-361.32%，同比-204.31%，前三季度同比-92.16%，股息率0.00 [9] - 山煤国际2026Q3归母净利润51,603万元，环比-11.18%，同比+31.87%，前三季度同比+45.8%，股息率2.90%；华阳股份2026Q3归母净利润62,095万元，环比+7.44%，同比+81.82%，前三季度同比+49.67%，股息率2.71%；昊华能源2026Q3归母净利润47,243万元，环比+11.21%，同比+346.12%，前三季度同比+119.65%，股息率3.05%；新集能源2026Q3归母净利润52,980万元，环比-20.84%，同比-4.74%，前三季度同比+18.33%，股息率1.74% [9] - 上海能源2026Q3归母净利润5,308万元，环比-74.67%，同比+6.75%，前三季度同比+31.92%，股息率2.78%；冀中能源2026Q3归母净利润15,687万元，环比+2.84%，同比+165.41%，前三季度同比+3.34%，股息率2.12% [9] 周度行情复盘 - 本周沪深300指数下跌2.92%，本周煤炭指数上涨2.97%，周相对收益率5.89% [10] - 本周A股煤炭行业股票多数上涨，申万煤炭行业29家公司中有21家上涨，7家下跌，1家横盘 [14] - 个股涨幅居前：开滦股份（11.96%）、陕西煤业（6.81%）、广汇能源（5.71%）、兖矿能源（5.68%）、中国神华（5.63%） [14] - 个股跌幅居前：上海能源（-8.55%）、云煤能源（-7.92%）、中煤能源（-4.26%）、郑州煤电（-4.03%）、大有能源（-3.97%） [14] - 相对指数表现：1M绝对表现-0.2%，相对表现7.6%；6M绝对表现-4.2%，相对表现12.2%；12M绝对表现11.0%，相对表现24.4% [3] 动力煤产业链 价格跟踪 - 秦港价格下跌：截至10月30日，秦港Q5500动力煤平仓价为1008元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅2.4% [18] - 晋陕蒙产地价格齐跌：鄂尔多斯Q6000坑口报价920元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅2.65%；陕西榆林Q5500坑口报价780元/吨，环比下跌35元/吨，跌幅4.29%；山西大同Q5600坑口报价815元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.61% [18] - 布油价格下跌，天然气价格上涨：布油现货价119.06美元/桶，环比下跌7.87美元/桶，跌幅6.2%；IPE天然气收盘价255.44便士/色姆，环比上涨25.92便士/色姆，涨幅11.29% [18] - 动力煤长协价格小涨：截至2026年10月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格717元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅1.85% [5] 库存跟踪 - 本周（10月30日）北方四港煤炭库存均值1439.2万吨，同比+3.2%，环比+0.6%；港口煤炭库存有所回补，库存水平略高于去年同期 [25] 下游需求跟踪 - 最新（10月28日）全国统调电厂煤炭日均耗量均值660万吨，同比-5.7%，较上期-2.9% [30] - 最新（10月15日）全国重点电厂煤炭日耗量均值434万吨，同比-10.3%，较上期-7.3% [30] - 最新电厂煤炭日耗较前次披露及去年同期均有所下降，耗煤水平有所回落 [30] 水情跟踪 - 本周（10月30日）三峡水库水位173.65米，周均值174.08米，周环比-0.5%，同比-0.6%；三峡水库水位周均值小幅下降，与去年同期较为接近 [32] 炼焦煤产业链 价格跟踪 - 港口价格下跌：截至10月30日，京唐港主焦煤报价2430元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅2.8% [36] - 山西产地价格持平：吕梁主焦煤报价2300元/吨，环比持平；古交肥煤报价2200元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤报价2230元/吨，环比持平 [36] - 进口焦煤价格：京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2565元/吨，环比下跌79元/吨，跌幅2.99%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1639元/吨，环比下跌113元/吨，跌幅6.45%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价2305元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西含税）报价2430元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅2.8%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-135元/吨 [36] - 焦煤期货价格小跌：截至10月30日，焦煤期货主力合约报价1413元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅1.05%；现货报价2300元/吨，环比持平；期货贴水888元/吨，贴水幅度扩大 [5] 需求跟踪 - 日均铁水产量下跌：截至10月30日，国内主要钢厂日均铁水产量231.8万吨，周环比下跌0.4万吨，跌幅0.19% [43] - 钢厂盈利率上涨：截至10月30日，国内主要钢厂盈利率11%，周环比上涨0.09pct [43] 库存跟踪 - 样本钢厂炼焦煤库存总量下跌：国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存761万吨，环比下跌3万吨，跌幅0.42% [46] - 样本钢厂炼焦煤库存可用天数持平：截至10月30日，国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.31天，环比持平 [46] - 焦炭库存总量上涨：截至10月30日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存590万吨，环比上涨2万吨，涨幅0.29% [46] - 钢材库存总量下跌：截至10月30日，国内主要钢厂钢铁库存199万吨，环比下跌10万吨，跌幅4.92% [46] 行业基本数据 - 煤炭行业股票家数35只，总市值22,422.33亿元，占总市值比1.94%；流通市值18,580.52亿元，占流通市值比2.10% [2]